固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上假期前市场流动清淡。最近发行的友邦保险'34收紧了c2bps，KOMRMR' 29收紧了1bp。HONGQI '25下跌0.1 pt。CHIOIL' 26在宣布推迟FY23业绩发布后下跌了c7.5点。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 HPDLF:具体的再融资计划。我们考虑HPDLF 7 05 / 18 / 24,其唯一未偿还的美元债券,良好的短期套利。HPDLF '24下跌0.3 pt后的结果。见下文。 MEITUA:穆迪将美团的前景修正为积极，并肯定了Baa3评级。昨天，美团收紧了2 -4bps。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲IG空间喜忧参半，市场继续关注新发行。BBNIIJ以T + 107的价格定价了5亿美元的5年期债券。友邦保险34号被追赶，并从RO（T + 125）收紧10个基点。KOMRMR 29s首先从RO（T + 105）收紧3个基点，但在双向流动混合的情况下，收盘仅收紧1个基点。KOROIL从RO中扩大了1 - 2个基点。SMBCAC 29s / 34s从他们的RO扩大了6 - 9bps。在次级方面，HYUELE / DAESEC 27 - 29的宽度为1 - 3个基点。在中国IG中，HAOHUA '29 / TENCNT' 28 / BIDU '30扩大1 - 4个基点。在金融方面，ORIEAS '27扩大了3个基点。BOCAVIs小幅扩大1 - 2个基点。在AT1中，在亚洲AMs/ PB的强劲购买下，欧盟名称HSBC / STANLN / BNP / BACR / INTNED Perps保持不变，升至0.3 pt。在香港，NWDEVL降低了0.3。中国房产上涨。GEMDAL '24上涨了1.6pt。ROADKG '24增加了1.5点，WTD上涨了10点，其25 - 26s / perps也增加了0.5 -1.0点。VNKRLE 25 - 29上涨0.9 - 1.4点，媒体报道了其在大湾区进一步出售资产的计划。SHUION / FUTLAN / FTLNHD 24 - 26s上涨0.5 - 1.4点。GRNCH 25s上涨0.5 - 0.6pt，WTD上涨0.5 - 2.5 pts。另一方面，CSCHCN 24s下降了0.9 - 1.6 pt。HPDLF '24下降了0.4磅。请参阅下面的评论。在工业中，HILOHO '24下跌1.3点，WTD下跌2点。HONGQI '25不变，降低0.1 pt。澳门博彩名称喜忧参半。STCITY上升0.2 - 0.4 pt，而WYNMAC下降0.3 - 0.6 pt。在印度市场，UPLLIN 30 / Perp在周三下跌0.5 - 1.2分之后反弹0.9 - 2.2分。印尼名字MDLNIJ '27低0.4 pt。APLNIJ '24 / LMRTSP' 26下降了0.3个百分点。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 LGFV / perps / high beta名称空间坚挺。高收益的LGFV仍然受到陆上RM的追捧。CNH LGFV的流量也有所回升。5 - 6％的LGFV WUXIND / HZCONI 26s高出0.1 - 0.4pt。GZGETH '27上涨了0.1 pt。在其他地方，我们也看到离岸AMs购买了复活节假期的短期至现金。 RLCONS 3.97 Perp / COFCHK 3.1 Perp上升0.1 pt，而CHPWCN 4.25 Perp下降0.1 pt。在高beta名称中，FRESHK高出0.1 -0.2 pt. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+ 0.86%），道指（+ 1.22%）和纳斯达克（+ 0.51%）周三反弹。UST收益率昨日回落，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.54% / 4.18% / 4.20% / 4.36%。 服务台分析师评论分析员市场观点 HPDLF 7 05 / 18 / 24是其唯一未偿还的美元债券,是一个很好的短期套利机会。 Hopson一直是中国房地产行业的佼佼者。在FY23，其收入增长了25.8％，达到343亿港元，交付的GFA增长了42.6％。由于交付的项目成本较高，其毛利率收窄至27.7％。在FY23，其毛利率仍远高于同行。 在FY23中，合生的合同销售额为326亿元人民币，与FY22大致相同。对于我们雷达下的34家开发商，其合同销售额平均下降了34.1％。其中只有5家报告说，在FY23中，合同销售额同比增长或持平。 在FY24，Hopso预计其合同销售额将保持在FY23水平。这意味着69b人民币的可销售资源的卖通率为C47%，而23财年900亿元人民币的可销售资源的卖通率为C36%。24年2月，合生的合同销售额同比下降46%，至19亿元人民币，相当于24财年销售目标的6%。我们感到欣慰的是，其24财年c70%的可售资源和c78%的土地储备都在一线城市，这些城市仍有实施放松限购的空间。 合生在23财年继续去杠杆化。由于该公司积极利用内部资源减少债务，其净债务从22财年的798亿港元下降8.4%至731亿港元。在23财年，其净资产负债率从22财年的81.1%降至72.4%，这得益于来自房地产开发和商业房地产的185亿元人民币经营性现金流入。 截至12月23日，合生拥有154亿港元（142亿元人民币）的现金，其中包括105亿元人民币的无限制现金。合生在23财年偿还到期债务后，其现金总额减少了30亿港元（27亿元人民币），其中包括2.5亿美元的CBs和23亿美元的HPDLF '23，总计35亿元人民币，由内部资源而不是再融资。尽管现金/ ST债务比率较低，但我们对其IPs价值为873亿港元（合803亿元人民币）感到欣慰，该价值可以抵押以获得额外的流动性。我们估计，如果按照我们的估计，霍生将LTV从目前的c33%提高到60 -70%的行业标准，那么霍生的高质量IP可以提供130 - 200亿元人民币的流动性净空。 截至23财年，合生为其374亿港元（349亿元人民币）的ST债务进行了具体的再融资。截至24年3月27日，合生已偿还/再融资90亿元人民币的ST债务。对于剩余的260亿元人民币的ST债务，90亿元人民币是与北京，上海和天津的商业物业相关的贷款。Hopso希望通过新的经营性房地产贷款为这些债务再融资。170亿元人民币的剩余ST债务将由100亿元人民币的无限制现金和预计的160 - 170亿元人民币的运营现金流入来支付。 此外，截至12月23日，合生的金融资产为48亿港元（44亿元人民币）。当前12亿港元（约合11亿元人民币）的金融资产主要是离岸股票，非流动金融资产36亿港元（约合33亿元人民币）主要是IPO前和PE投资。这些投资可能是Hopso的替代流动性来源。我们认为，合生有足够的流动性来在短期内支付还款义务和资本支出。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 (M / S / F) 500 5yr 5.28% T + 107 - / BBB / BBB - 成都天府新区投资美元- 3年6.05% - / - / BBB新闻与市场色彩在岸一级发行方面，昨日有125只信用债发行，发行金额为760亿元人民币。截至目前，发行信用债2217只，发行总额为19.900亿元人民币，同比减少0.6%[BTSDF]H＆H International表示正在与银行进行谈判，以对2025年到期的11.2亿美元贷款进行再融资[CHIOIL]中国石油和天然气公司推迟了FY23业绩公布，因为它仍在整理信息，审计师要求的文件[CHJMAO]中国金茂23财年收入下降13%至100亿美元，并从22财年2.74亿美元的利润转为亏损9.55亿美元[COGARD]媒体报道说，碧桂园选择克罗尔进行清算分析；该公司表示，与实质性清算没有直接联系[LNGFOR]媒体报道称，龙湖计划每月汇款5亿至10亿元人民币，以提前偿还25年1月到期的80亿元人民币离岸银团贷款[MEITUA]穆迪将美团的前景修正为积极，并肯定了Baa3评级[ORSECH]东方证券拟发行至多230亿元人民币离岸债务融资工具偿还到期债务[PUTSTA]惠誉肯定莆田国有资产投资为BB +，并给予负面展望[SHIMAO]媒体报道，世茂临时债券持有人集团反对“单方面”债权人支持协议提案[SUNAC]融创中国收入增长59.4％，至2104亿美元，营业亏损收窄至2.68亿美元 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则中）（1）在本报告发布日期前30个日历日内，均未处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2） 在本报告发布之日起3个营业日后交易本研究报告所涵盖的股票；(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；及(4)在本报告所涵盖的香港上市公司拥有任何财务权益。 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II