固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场平静，情绪坚定。来自AU / KR / JP的非中国IG受到更好的购买。中南和房地产CPDEV，CHJMAO等高收益的中国品牌出价很高。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 AACTEC:在2H23恢复盈利能力，缓冲以保护IG状态。我们维持对AACTEC的买入，AACTEC '24 / 26上涨c0.15 pt，AACTEC' 31在FY23业绩后上涨0.75 pt。见下文。 VNKRLE:平安保险驳斥了从深圳地铁集团收购中国万科股份的谣言。VNKRLE今天上午移动- 0.2至0.3 pt。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 亚洲IG昨天喜忧参半。最近的新SIASP '34小幅扩大2个基点。在KR，DAESEC /DFHOLDs收紧3 - 5个基点，HYUELE / SAMTOT 29收紧2 - 3个基点。在JP中，SMBCAC 33s收紧了3个基点。在中国IG中，基准TMTs BABA / TENCNT 30 - 31s在获利了结下扩大了1 - 3bps。MEITUA / XIAOMI 30s等高beta TMT收盘保持不变，扩大至2个基点。在金融方面，BOCAVI 28 - 33指数扩大1 - 2个基点。AMC与HRINTH 24 - 25秒的买入和HRINTH 30秒的卖出混合在一起。ORIEAS 27s扩大了2个基点。在T2中，DAHSIN '33收紧了9个基点，购买了在岸RM。BNKEA 27 - 28在AM / PB追逐下又收紧了5 - 10个基点，BNKEA Perps保持不变，上升了0.1个百分点。AT1是牢固的。BCHINA / ICBCAS Perps上升了0.1个百分点。DBSSP / KBANK / KTBTB Perps在空头回补下小幅上涨0.1 - 0.3 pt。欧盟AT1在亚洲时段仍在买入。STANLN / SOCGEN /INTNED Perps高出0.25 - 0.75 pt。BBR Perps仍处于单向竞标状态，收盘上涨0.1 - 0.5pt。在香港，REGH / PRUFIN Perps上涨1.7 - 1.8 pt。NWDEVL / NANFUN 27 - 30秒上升0.2 - 0.5 pt，而LASUDE '26下降0.5 pt。中国房产走低。考虑到对“债务管理措施”的担忧，ROADKG 24 - 26下跌2.8 - 12.6点，ROADKG Perps下跌2.5 - 3.0点。SHUION24 - 26s下降了1.1 - 2.1 pt。FY23结果简报没有明确其再融资计划。FUTLAN / FTLNHD24 - 26s降低0.5 - 0.9 pt。CSCHCN '27下降了1.7点，而其24点下降了0.3 - 0.5点。在工业中，HCELEC '26上涨了4.8 pt。AACTEC 24 / 26上涨0.1 - 0.3 pt，其31秒在结果公布后上涨1.1 pts。请参阅下面的评论。另一方面，HILOHO '24又下跌3.3点，WTD收盘下跌15点。EHICARS不变，降低0.2 pt。澳门博彩公司MPEL / WYNMAC 26 - 29上涨0.2 - 0.5个百分点。在印度空间，ADSEZ / ADANEM / ADTIN 24 - 36和ADANIG '24 /ADGREG' 42移动了0.3 -。 0.5 pt更高。UPLLINs下降了0.3 - 0.5 pt。印尼名字JPFAIJ '26上涨0.9 pt，而APLNIJ '24下跌5.7 pts，收盘下跌7 ptsWTD。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在LGFV / perps /高beta名称中，这种情绪是建设性的。在SOE罪犯中，RLCONS 3.97罪犯/ COFCHK 3.1罪犯上升了0.1个百分点。在高质量的LGFV /高beta名称中，有RM部署购买。产量5 - 6%的GZINFU '26 / YWSOAO' 25高出0.1 pt。在山东的名字中，JMUDIV '25 / HKIQCL' 25上涨0.1 - 0.4 pt，QDJZWD '24下跌0.2 pt。CPDEV 25 - 26s高出0.1 - 0.3pt。中南/ SUNSHG 25 - 26s上涨0.1 - 0.2个百分点。. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+ 0.32%），道指（+ 0.68%）和纳斯达克（+ 0.20%）周四继续上涨。美国最新初请失业金人数为+ 210k，低于预期的212k。美国3月24日Markit制造业/服务业PMI为52.5 / 51.7，而预期为51.8 / 52.0。UST收益率昨日稳定，2/ 5 / 10 / 30收益率为4.62%。 服务台分析师评论分析员市场观点 AACTEC：在下半年恢复盈利能力，并提供缓冲以保护IG状态 鉴于AAC Tech的运营业绩和现金流产生能力更强，我们认为即使在全面收购PSS之后，公司的IG地位也得到了很好的缓解。我们维持对AACTEC的买入。在FY23业绩后，AACTEC '24 / 26上涨了c0.15 pt，AACTEC' 31上涨了0.75 pt。 AAC Tech的FY23业绩的亮点是，鉴于消费电子市场的弹性，2H23的盈利能力显着恢复。我们注意到盈利能力的全面改善，包括光学领域其负毛利率收窄c8pct pts，得益于较高的ASP和较高的销量。总体而言，AAC Tech的毛利率和EBITDA利润率分别从1H23的14.1%和15.7%反弹至2H23的19.2%和17.6%。 AAC Tech的信用状况仍然稳固。由于营运资本减少，该公司在23财年创造了38亿元人民币的历史最高自由现金流（FCF）。其库存天数从22财年的109天缩短到23财年的80天。我们估计其营运资金转换周期在23财年缩短15天至87天。其净资产负债率、息税折旧及摊销前利润/利息和债务/息税折旧及摊销前利润比率为12.2%、8.8倍和2.8倍，23财年现金/ ST债务比率为1.8倍。 AAC Tech在FY24引导收入增长20 - 30%，这得益于从2月24日起PSS业绩的有机增长和整合。毛利率将在FY24反弹至20%以上。24年2月9日，AAC Tech 宣布以3.2亿美元（约合23亿元人民币）的价格完成对PSS 80％股份的收购。AAC Tech的目标是在2025年中期之前完成对剩余20％股份的收购（PSS的财政年度于3月结束）。估值将基于EBITDA倍数，剩余股份的最大考虑因素将为2.04亿美元（约合15亿元人民币）。 鉴于强劲的FCF，AAC Tech用内部资源资助了一半的PSS 80％股份的收购。因此，增加的债务得到了控制。在形式上，我们估计AAC Tech的债务/ EBITDA比率在2025年中期收购了PSS的剩余20％股份后低于3倍。该比率在穆迪下调评级3.5倍之内。 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行了151只信用债，发行金额1140亿元。截至目前，发行信用债1681只，发行总额1573亿元，同比增长2.9% [DEXICN]德信中国宣布，建行已就不支付2022年12月到期的9.95%优先票据向该公司提交了清盘申请 [GZRFPR]广州富力驳斥的指控开发商没有提供足够的信息来征求同意和伦敦房地产销售 [SUNAC]融创中国预计23财年亏损70 - 90亿元人民币，而22财年亏损为277亿元人民币 [VNKRLE]平安保险驳斥了从深圳地铁集团收购中国万科股权的传言 [YUZHOU]禹州集团宣布c90.61%的现有公开票据持有人，额外的现有债务工具加入RSA 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物。 CMBIGM可能做出投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM.适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发