固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 新发行的GZINFU '26今天早上疲软，下跌了c0.1 pt。亚洲IG空间在双向平衡流动的情况下保持不变。EHICAR宣布成功的交换报价，EHICARS在3月24日上涨了6 - 7点，今天早上更高0.15 pt。见下文。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235glennko @ cmbi. com. hk ADANIG:根据Adani Group的说法，它没有收到司法部关于美国关于贿赂指控，并驳回了彭博社的文章作为虚假报告。我们维持对ADANIG 4.375 '24的买入。Adani复杂昨日下跌1.2 - 3.2点，今早持平至1点。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801cyrenang @ cmbi. com. hk 中国经济-经济数据在未来有针对性的政策宽松的情况下被击败。CMBI维持对2024年中国GDP增长4.8%的预测，相比之下，2022 - 2023年的两年复合年增长率为4.1%。请参见下面的评论来自CMBI经济研究。 王杰瑞王世超(852) 3761 8919jerrywang @ cmbi. com. hk 交易台评论交易台市场观点 亚洲IG空间昨天受到更好的购买。在新问题上， GZINFU按面值定价2.5亿美元的2年期债券，收益率为5.95%。SOCGEN按面值定价10亿美元的PerpNC10.5 AT1，收益率为8.5%。新的SIASP '34尽管上周五有一些获利回吐，但从上周五收盘再收紧3个基点紧身衣。在KR中，DAESEC / HYUELE / HYUCAP / SAMTOT 26 - 29s为1 - 3bps更严格。在中国IG中，HAOHUA 28 - 30s收紧5 - 7bps。BABAs /TENCNT保持不变，收紧至2bps。高beta TMT，如LENOVO / MEITUA / WB 30s收紧2 - 5个基点。在金融方面，BOCAVI 28 - 33收紧1 - 3bps。BNKEA 27 - 28收紧2 - 4bps，BNKEA Perps在AT1中，BCHINA 3.6 Perp / ICBCAS 3.58 Perp为0.1 pt更高。保险名称GRPCIN / SUNSHG 26s上升了0.1 - 0.2 pt。KBANK 4 Perp / MQGAU 6.125 Perp收盘0.1 - 0.2 pt。执行了欧盟AT1mixed. BACR Perps were 0.2 - 0.4 pt higher. SOCGEN 8 Perp was up 0.1 pt在新发行的定价中。INTNED 8 Perp / STANLN 7.75Perp / SWEDA 7.625 Perp下跌0.1 - 0.3 pt。在香港，CSIPRO '25上涨2.4 pts。PCPDC '26 / NWDEVL' 27高0.8 - 0.9 pt。NWDEVL / HYSANPerps收高0.1 - 0.4 pt。中国属性好坏参半。RDHGCL '24，将于3月20日到期，又将16.9点提高至80点。VNKRLE '27 / DALWAN' 25上涨0.5 - 0.6磅。但是，GEMDAL '24在上周上涨8分后，PB卖出下跌5.6分。SHUION 25 -26s / LNGFOR '28下跌0.7 - 0.9 pt。外部属性，HCELEC' 26增加4.6磅。SFHOLD '30高出2.5分。在澳门博彩中，SANLTDswere0.3 - 1.3 ptslower.在印度人空间,ADSEZs / ADANEMs / ADTINS / ADGREGs较低1.2 - 3.2点。AZUPOE24 / 26下降了0.5 - 1.4 pts。媒体报道了Adani Group实体和Azure美国检察官就潜在的贿赂问题对Power Global进行了调查调查。 CMBI固定收益fis @ cmbi. com. hk SOE perps涨跌互现，而LGFV则相对安静。尽管价格低廉，但CPDEV的现金价格仍保持良好从PB出售。BCDHGR '26 / CPDEV' 26 / ZHHFGR '25上涨0.2 - 0.4 pt。在其他地方，FAEACO Perp移动1.5点。由于收益率回升，HACLSP Perp增加了0.3 pt。CHSCOI 3.4 Perp / CHPWCN3.08 Perp高0.2 pt。另一方面，CTIH Perp低0.2 pt。SPICPT Perp下降了0.1 pt。在广州LGFV，GZINFU 5.95 '26从标准杆下降0.1 pt。GZINFU 2.85' 26和GZDZCD '25 / GZGETH' 27were 0.1 pt lower among the pricing of GZINFU new issues. The quality LGFV names SCUXI / HZCONI 26s were下降0.1 pt。在其他地方，FRESHK 25 / 26上涨0.1 - 0.3 pt. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+ 0.63%），道指（+ 0.20%）和纳斯达克（+ 0.82%）周一反弹。中国1月24日失业率为5.3％，高于预期的5.1％。欧元区2月24日CPI同比增长2.6％，相同随着市场预期。UST收益率周一上涨，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.73%/4.36%/4.34%/4.46%. 服务台分析师评论分析员市场观点 EHICAR：成功的交换要约有助于解决2026年之前的到期问题 eHi宣布持有3.3690亿美元或88.31%的o / s本金EHICAR 7.75 11 / 14 / 24将部分交换为新的3.5年期债券。投标金额远高于最低70%的接受水平。回想部分交换的前期现金支付为20pts。新债券的最低票面利率为12%，重新报价为95.5。成功的交易所将值得注意延长一嗨的到期情况，降低其近期再融资压力。我们预计一嗨的信用状况鉴于其经营业绩的强劲复苏和 从2Q23开始使用运营租赁模式。这有助于减少其车队扩张的现金流出。因此，我们维持对EHICAR的买入，并预计新的EHICAR的价格将提供有吸引力的进位（c13.3%）考虑到信用状况的改善和潜在的重新IPO，催化剂表现优异。EHICARS在3月24日上涨6 - 7分今天早上保持不变，为0.15 pt。 正如我们在24年3月7日和24年3月11日的日报中讨论的那样，部分交换不仅会大大缓解eHi的近期再融资压力，也是获得更长期在岸资金的重要一步。我们了解eHi正在讨论新的3年期在岸银团贷款7 - 10亿元人民币。这笔资金成本将类似于到期的在岸银团贷款（LPR + 0.35%），其中最后一次摊销将在4月24日之前用内部资源完全解决。EHICAR 7.75 11 / 14 / 24的成功部分交换将确保贷款设施的最终承诺。因此，eHi的下一个主要到期日将被推迟到2026年（即新的在岸3年银团贷款和EHICAR 7 09 / 21 / 26的最终摊销）。届时，鉴于eHi的正现金流入，我们预计eHi的信用状况将在目前的水平上显著改善。恢复操作。 此外，eHi正在计划在美国重新IPO。而eHi在规模和时间表，IPO如果成功进行，将进一步加强其流动性状况，进入资本市场和数据透明度。IPO可能是其债券表现优异的催化剂。 中国经济——未来有针对性的政策放松，经济数据表现优异 2M24年的经济数据大多高于预期，因为出口，固定投资和工业产出表现出强劲的反弹。与过去两年的2Y复合年增长率相比，零售额也有所改善。今年2月比去年2月多了一个工作日，这可能对前两个月的产出增长。然而，随着房屋销售的进一步发展，房地产行业仍然是一个严重的拖累暴跌，开发商的债务风险继续侵蚀市场信心。而全面强政策刺激仍然较低，中国可能会推出有针对性的政策支持，以提振住房需求和缓解债务风险。一线城市可能会继续放松对购房和户口制度的限制。中国人民银行可能会维持适度宽松的货币政策，再将存款准备金率下调50个基点，在接下来的三个季度中，LPR下调了10bps，结构目标抵押贷款利率下调了20bps。中央银行也可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中国可能会增强信贷和财政支持技术创新和产业升级以实现高质量发展。财政部可能会提供更多税收用于研发费用和设备升级的信贷和财政补贴，以促进进口替代由国产产品。我们维持对2024年中国GDP增长4.8%的预测，而2022 - 2023年2Y复合年增长率为4.1%。 房地产市场仍然严重拖累经济、信心和金融稳定。总建筑面积（GFA）售出，商品建筑的GFA开始在2M24年分别下降20.5%和29.7%。2023年下降8.5%和20.4%。房地产开发投资在下降9.6%后，在2M24下降了9%2023年，30个主要城市的房屋销售恢复率与2019年同期相比下降到2M24年为49.9%，3月上半年为41.1%。二手房销售在2M24年强劲反弹，11个选定城市的回收率从2022年的74.1%上升到2023年的96.4%，2024年年初至今超过100%。房地产开发商的债务风险继续侵蚀市场对中国经济和金融的信心系统。我们预计未来三个季度房地产政策将进一步放松，以提振住房需求缓解债务风险。一线城市可能会进一步放松对购房和户口的限制系统。中国人民银行可能会有针对性地削减抵押贷款利率和首付比例，特别是对于第一次-房屋和第二套购房者。我们预计，在2024年，大宗商品建筑的总建筑面积将下降5%。2023年下降8.5%。 在不利的基数效应下，零售额略有缓解。零售销售增长在2M24放缓至5.5％ 与食品相关的消费，包括餐饮服务，食品，饮料和酒精和烟草产品在2M24年表现出强劲增长，在增长20.4%后，2M24年增长了12.5%、9%、6.9%和13.7%，2023年5.2%、3.2%和10.6%。与地产相关的消费也有所回升，家具、家电和建筑和装饰材料在增长2.8%、0.5%和- 7.5%之后，在2M24年增长4.6%、5.7%和2.1%2023年，得益于二手房销售的复苏。耐用品，包括汽车和电信设备服装、黄金、白银和珠宝、文化和办公产品和石油产品显著下降。展望未来，消费可能2024年结构上略有改善，特别是在娱乐、实验和自我愉悦消费方面。我们预计零售额在2023年增长7.2%后，2024年将增长5.3%。 从2023年的8.1%下降到2M24年的5.8%，但高于2022 - 2023年3.9%的2Y复合年增长率。VAIO（价值-工业增加值）高于市场预期，2M24年增长7%，而2023年为4.6%。VAIO在化工产品，橡胶和塑料制品，运输设备不包括汽车和计算机，电信和电子设备在2M24年实现了10％，13.1％，11％和14.6％的强劲增长。汽车产量保持不变在2M24年强劲增长9.8％，与出口增长一致。工业生产甚至显示出令人惊讶的弹性尽管制造业PMI自2023年初以来一直处于收缩状态。展望未来，服务业和工业 由于服务消费的复苏，去库存的结束，2024年的产出可能会适度改善周期和缓解通货紧缩。 由于制造业扩张和房地产投资降幅收窄，FAI增长小幅上升。 FAI在2M24年上涨4.2%，略高于2023年的4%。制造业投资增长得益于对产业升级和制造业的持续政策支持，从8.2%加快到9.4%进步，而房地产开发投资的降幅在2M24年从12.4%收窄至9%。基础设施投资从10.7%降至2M24年的9%。基础设施项目暂停12项债务-满载的省份和地方政府因土地销售下降而受到的财政限制可能会影响未来以本地国有企业为主的基础设施投资。展望未来，我们预计FAI将从#年的3%加速2023年至2024年4.2%，其中制造业和基础设施部门的增长将在2024年达到6.5%和7.8%在2023年增长6.5%和8.2%