能源&航运策略周观察2024年度·第4期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种总体上涨，布伦特涨4%，下游产品美汽油涨幅7.4%尤为明显；天然气市场涨跌互现，欧气价格小幅反弹1.9%，美气进一步下行8.3%；国内外动力煤价格总体偏弱运行，跌幅均在3%左右。 当前现货运价仍未出现明显止跌信号，其中至欧基港运价周环比下滑7.6%至$1971/TEU；北美航线运价也继续下行，美东、美西航线分别较上期下跌6.3%、6.5%。 核心观点&策略推介 原油：上周油价突破震荡区间后强势上行，一方面临近夏季驾驶旺季美国汽油需求有所好转，欧美汽油裂解走强带动炼厂开工预期改善；另一方面，在巴以冲突仍未降温的背景下，年初以来乌克兰对俄罗斯的袭击更多集中在炼厂等能源基础设施，上周又有四家炼厂遇袭停产，目前俄罗斯因乌克兰袭击而停产的炼能约113万桶/天、占比15%左右，后续检修季俄罗斯面临原油出口进一步增加、成品油出口减量加剧的局面。3月报中三大机构总体调紧平衡表预期，原油市场或由一季度的基本均衡演绎为二、三季度供需缺口45万桶/天、62万桶/天，原油价格短期延续强势，但利多大体被计价、布伦特临近90-95美元/桶区间上沿后进一步上行空间亦有限。 燃料油：上周高、低硫燃料油裂解价差震荡，汽油裂解价差走强。新加坡高硫燃料油市场受俄燃料油减量预期及中东旺季备货预期等因素持续提振，但地缘因素可持续性存疑。供应压力对低硫燃料油裂解价差的压制相对确定，空配LU-SC裂解价差策略继续持有，关注汽油裂解价差的扰动。 沥青：跟涨原油较为乏力，裂解价差继续承压。沥青开工率季节性走高，社会库存加速累积，表需较为疲软。后市来看，需求难超预期，地方炼厂供应维持低位，供需双弱格局延续，裂解价差预计延续低位震荡，绝对价格主要靠成本端支撑。 动力煤：此前坑口市场的加速下跌开始向港口蔓延，上周CCI5500累计下跌45元/吨至870元/吨左右。一方面两会后国内煤矿产量恢复较快，目前已回升至去年同期水平，坑口的下跌趋势仍在加速；另一方面，内陆电厂的煤耗淡季率先开启，地产、基建未能有效发力的背景下，冶金、建材等非电需求明显弱于往年同期水平，亦难在“金三银四”对市场煤价格构成拉动。本周动力煤价格仍以下行走势为主，首轮底部支撑参考外矿高热值煤种平均成本820-830元/吨。 核心观点&策略推介 天然气：国际市场维持低位震荡，其中美气相对偏弱，反弹力度较低。在此前美国主要页岩气厂商陆续宣布减产后，上周产量继续回落，维持在100bcf/d附近。但由于城燃需求疲弱，去库速度继续放缓，库存同比增幅走高，价格仍然承压。后市关注过剩压力维持之下厂商能否进一步减产，价格近期低位运行为主。欧洲方面LNG进口量继续维持低位，供需平稳之下油价走强带动市场情绪，价格开始反弹，远东-欧洲价差转而回落。近期欧洲非城燃需求维持平稳，亚太采购态度偏弱基调下，随着欧气价格回升，其LNG进口有望增加，欧洲市场顶部压力或开始累积。 LPG：价格回落后远东地区进口意愿有所回暖，原油强势背景下国际市场有所企稳。3月下旬部分PDH装置进行年度检修，化工需求短期回落，但考虑到化工毛利维持修复的迹象，淡季内化工需求仍有望继续回升。燃气淡季的压力逐步落地仍然压制着市场情绪，但化工需求中长期向好预期和原油的走强对盘面形成了托底，整体维持区间震荡。 集运指数（欧线）：当前装载率水平保持90%以上的较好水平，但航司相对于单箱的利润率而言，更希望在当前利润空间较为充足的时刻获取更大的市场份额，因而4月初航司一致性涨价行动未达成。目前盘面以博弈现货止跌的时间及止跌的位置为主，若本周开始市场逐步企稳，考虑到当前期市较现货仍有一定贴水，则后续盘面将获得一定向上力量，但空间较为有限。 策略推介逢高做空5月合约低硫燃料油/原油裂解价差继续持有 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 国际原油市场跨月结构并未跟随单边价格同步走强；上周中石油大连注销仓单110.9万桶，内盘溢价一度走高，但仍未超越最优交割成本 上周北海、西非现货升贴水总体走弱，美国现货升贴水以走强为主 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周欧美汽油裂解走强，柴油、航煤裂解维持震荡，新加坡高硫燃料油裂解继续走强。 原油上涨后国内能化品种裂解总体走弱，柴油临近需求旺季裂解进一步走阔。 原油&油品链条关键价量数据：全球地面拥堵指数 北美出行拥堵指数同比-7.3%，欧洲-6.4%，亚太-25.5%，中国-1.8% 原油&油品链条关键价量数据：油品消费高频指标 美国成品油表需4周均值同比+1%：汽油-1.3%柴油+0.5%航煤+2% 中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的68.1% 数据来源：wind，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 最近两周中国流向原油发货量有所恢复 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差低位震荡，期货内外盘价差回升；高硫：内外盘船加油价差震荡，期货内外盘价差走低；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）小幅回落。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油内外盘价差回升，仓单小幅减少； 燃料油内外盘价差走低，仓单延续高位回落。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量走高； 新加坡市场领涨，东西价差走高，潜在套利空间低位回升。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）2月发运量创新高，3月延续高位； 俄罗斯（高硫为主）发运量维稳。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 数据来源：汾渭，国投安信期货 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 部分航司采取更为激进的竞争策略，头部航司马士基屡次大幅降价揽货，影响市场整体报价水平，基差收窄。 4月初航司一致性涨价行动未达成，4月运价难有大幅提升。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 需求仍在不断恢复，全国高速公路货车通行量继续回升，已接近1月平均水平和去年同期水平。 其中长三角地区已基本回到1月平均水平的90%以上，京津冀和华南地区小幅落后。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 自4月开始将有部分航次出现待定情况。 海洋联盟（包括中远、东方海外、达飞和长荣四家公司）公布2024年航线产品“Day 8”，其中欧线每周服务将从目前的7条减少到6条。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 胡赛武装领导人表示，将继续对以色列所属商船采取报复行动，并进一步扩大其袭击范围至印度洋和好望角。市场对于胡赛武装的打击能力尚有疑虑，但也体现了短期内复航苏伊士的可能性较小。 近期持续的降雨使得巴拿马运河的通过能力有所恢复，运河管理局宣布，从3月25日开始过境次数增加到27次（较目前增加3次）。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！