核心观点
- 原油：俄乌和谈预期增强，俄油物流紧张有所缓解，但2月27日制裁豁免到期后俄油发运量仍存在不确定性，伊朗原油被加码制裁的风险亦存在，原油供应端减量风险仍存。OPEC+增产预期下，2025年原油市场供需将自2024年缺口转为盈余，年内累库压力依然存在。建议逢高布局布伦特反套等偏空策略，并同步持有虚值看涨期权避险。
- 燃料油：燃料油裂解价差偏强运行，但外盘高硫裂解已现松动，建议关注俄乌和谈、OPEC+增产周期等潜在利空主题的交易机会，5月合约高低硫燃料油价差存在走阔空间。
- 沥青：沥青现货和期货价格均呈上涨趋势，供应偏紧局面维持，但需求拉动出现前上行空间暂宜谨慎看待。
- 动力煤：动力煤市场下行风险有所释放，港口库存已同比高44.9%，港口场地紧张疏港压力增加，中转环节高库存压力缓解前煤价跌势仍将持续。
- 天然气：欧洲天然气市场分化明显，欧气价格回落，美气价格上涨。欧洲市场对淡季补库压力的担忧缓解，价格自高位迅速回落，但当前低库存对价格仍有较强支撑，欧气进一步回落空间有限。美国市场震荡偏强，LNG站进气量继续提升，寒潮下需求强势仍在延续，但取暖季结束在即，后续市场有望相对宽松，上行遇阻后美气维持震荡。
- LPG：节后市场供需两旺，国际市场出口维持高位，但国内化工开工提升之下进口气销售良好。补库需求基本释放，部分炼厂价格开始下调，但对石脑油维持折价，化工毛利仍可持续，淡季压力相对有限。盘面维持震荡。
- 集运（欧线）：“停航减舱支撑运价企稳”的预期已充分演绎，市场将进入弱现实与强预期的角力，短期盘面或转入区间震荡，需货量实质性回暖验证逻辑。
关键数据和研究结论
- 原油：布伦特原油价格基本持平，WTI原油价格上涨。中东原油现货升贴水走弱，美国现货升贴水走强、加拿大WCS升贴水边际走弱。全球商业在飞航班、美国成品油表需同比均有所增长。
- 燃料油：高硫燃料油内外船加油价差、期货内外盘价差均走弱，低硫燃料油内外船加油价差、期货内外盘价差走强。东西价差周度环比持平。
- 沥青：稀释沥青加工利润、山东沥青开工率均呈上涨趋势。国内炼厂沥青出货量维持在同期低位，社会库库存累库速度环比持平，厂库累库速度大幅放缓，且目前整体库存仍处同期绝对低位。
- 动力煤：环渤海港口Q5500累计下跌20元/吨至750元/吨左右。产地节后复产顺利，价格跌幅大于港口，到港发运亏损修复后港口的铁路调入量持续走高；下游电厂煤耗面临季节性回落，主动去库存阶段采购热情较弱，而节后非电行业开工尚未完全恢复，金三银四旺季成色亦面临检验。
- 天然气：欧洲天然气库容率下降，库存变化速度维持高位。美国天然气库存量下降，库存变化速度维持高位。
- LPG：PG-FEI价差、醚后碳四-民用气价差、远东丙烷-石脑油价差均呈下降趋势。中国炼厂库存、华南港口库容率、华东港口库容率均呈上涨趋势。
- 动力煤：内贸发运利润、蒙煤Q5500产地/环渤海发运利润、Q5500一港/二港发运利润均呈下降趋势。进口煤折合Q5500进口优势印尼煤、澳煤、俄煤均呈下降趋势。
- 集运（欧线）：即期运价走弱趋势不改，船公司正通过宣涨引导市场预期，为后续运价修复争取空间。货量恢复斜率偏缓，预计未来1-2周货量偏弱格局仍将延续。3月欧线周均运力降至26.8万TEU，其中前两周仅23.1万TEU，显著缓解即期供应压力。但3月整体运力仍较去年同期增长10.7%，且4月起新航线AEU7开启，二季度周均运力规模或将明显上升。
