核心观点与策略推介
原油：全球石油累库，OPEC+增产和需求转弱带来空头压力。中美贸易战、地缘政治风险引发避险情绪，但供应收紧预期有限。预计四季度布伦特原油均价回落至62美元/桶，中期仍以逢高做空为主。短期中美会谈或对风险情绪产生明显影响，建议止盈离场。
燃料油：高硫燃料油高、低硫燃料油低格局延续。关注地缘缓和对高硫燃料油估值的冲击，以及需求旺季过后的高硫裂解做空和价差扩大策略。低硫燃料油弱势难改，国内产量下降、出口配额增加，建议继续偏空配置。
沥青：供需紧平衡格局，原油下跌导致裂解价差反弹。短期沥青供需仍维持紧平衡，原油领跌油品期货，BU跌幅有限，裂解价差明显反弹。
动力煤：国庆节后价格走强。铁路调入量减少，北方港口库存下降，需求端非电需求旺季支撑坑口价格，沿海高温天气导致煤耗超季节性偏强，沿海电厂库存低，易涨难跌。
集运（欧线）：加沙停火协议签订，远月运价受复航预期压制。12月合约航司挺价高度关键，11月挺价兑现度为主要驱动。02合约面临春节货量不足和复航预期压制，需待合约临近、深度回调或情绪转变后才有望扭转走势。
关键数据与研究结论
原油：全球石油累库4.3%，其中原油累库3.9%，成品油累库5.1%。OPEC+增产和需求季节性转弱带来空头压力。美国政府停摆、中美贸易战、地缘政治风险引发避险情绪。预计四季度布伦特原油均价将自三季度的67美元/桶回落至62美元/桶。
燃料油：高硫燃料油高、低硫燃料油低格局延续。地缘扰动的弱化将对高硫燃料油的偏高估值构成冲击。需求端中东发电、深加工需求旺季已过，关注地缘确定性缓和后高硫裂解做空、高低硫价差做扩大的策略。低硫燃料油弱势难改，国内产量下降、出口配额增加，建议继续偏空配置。
沥青：全国10月排产计划同比增加，供应压力较此前市场预期减弱。54家沥青样本企业出货量同比增长明显。最新数据显示厂库库存环比累积、社会库库存环比下降，整体库存水平环比微升。短期沥青供需仍维持紧平衡格局，原油领跌油品期货，BU跌幅有限，裂解价差明显反弹。
动力煤：国庆节后动力煤市场价格再次走强。坑口到港发运持续亏损及大秦线检修的展开抑制环渤海港口的铁路调入量，北方港口库存经历了十一假期期间的快速累增后再次转降。需求端非电需求仍处旺季对坑口价格构成支撑，沿海持续的高温天气导致沿海八省煤耗超季节性偏强，沿海电厂库存已近三年同期最低水平。中下游提前去库对港口煤价构成支撑，迎峰度夏前动力煤市场回调幅度愈发有限、易涨难跌。
集运（欧线）：加沙一阶段停火协议签订，红海复航预期升温影响，节后盘面整体下行。10月下旬宣涨兑现程度预计较为有限。本周更多航司宣涨11月运价，目标$2500/FEU最有。此轮挺价能否实现，关键取决于航司是否会配合空班等运力调控。远月将持续受复航预期压制。12月合约航司挺价高度关键，11月挺价兑现度为主要驱动。02合约面临春节货量不足和复航预期压制，需待合约临近、深度回调或情绪转变后才有望扭转走势。
