核心观点与策略推介
原油
- 原油市场强势延续，受北美寒潮及俄罗斯管道气协议终止影响，天然气表现偏强，提振原油市场情绪。
- 12月俄罗斯炼厂开工需求回升，海运原油出口回落；美国加紧对伊朗制裁，国内山东港口严控制裁船舶靠泊，俄油及伊朗油升贴水走强。
- 买入宽跨式期权组合做多波动率策略可继续持有，后市上行空间受限，择机调整为牛市价差，关注反弹后的单边做空布局机会。
燃料油
- 裂解价差延续震荡，俄罗斯燃料油发船量小幅回落，OPEC+持续低产，高硫资源供应仍偏紧。
- 国内低硫燃料油产量回归高位，科威特发运稳于高位，一季度低硫供应预计相对充裕，柴油裂解价差回暖可能减少低硫转产分流。
- 燃油系矛盾有限，以跟随原油波动为主。
沥青
- 裂解价差压力显现，政策真空期内国内工业品运行偏弱，沥青处季节性累库期，现货压力仍存。
- 前期沥青毛利修复已结束，建议关注原油拐点进行空配。
动力煤
- 动力煤市场触底反弹后再陷弱稳行情，港口市场供需两弱。
- 临近春节煤矿将陆续放假停产，贸易商预期悲观，港口铁路调入量低位运行；电厂煤耗已临近季节性高位，但终端库存高于往年同期，采购需求不足。
- 春节前后市场仍以震荡为主，春节后国内煤矿复产后存在电力与非电需求的真空期，价格下行压力仍存。
天然气
- 北美市场剧烈波动，冲高后有所回落，1月中旬仍将迎来大幅降温，但程度有所削弱，市场担忧程度降低。
- EIA库存处同期高位水平，缓解寒潮担忧。1月内整体温度偏低，供需双强基调下，寒潮若对生产造成影响，市场仍有迅速偏紧的可能。
- 欧洲在1月1日停止乌克兰过境俄气，但LNG到岸量上升，风电恢复压缩气电需求，欧洲对俄气停供反应平淡。
- 关注北美出口受寒潮影响可能及欧洲气温回升后，市场逐步筑顶回落的可能。
LPG
- 1月CP预期内下调，但寒潮刺激美国价格低位反弹，丙烷对原油和石脑油比价偏低，形成底部支撑。
- 国内PDH仍有复产安排，需求走强支撑国产气维持坚挺。
- 盘面基差回到中位水平，旺季预期充分计价后维持震荡。
集运指数（欧线）
- 春节前货量已逐步回落，供应端运力充沛，航司揽货面临较大压力，价格战逐步开启，即期运价加速下行。
- 盘面仍以偏空思路对待，主力合约EC2502逐步转入交割逻辑，下方空间有限，04合约或将接棒演绎现货下行压力下的偏弱格局。
关键数据与研究结论
原油&油品
- 原油期货月差持续走强，中石化海南注销100万桶穆尔班原油期货仓单，内盘期货溢价走强。
- 上周各区原油现货升贴水有所上行。
- 海外市场汽柴油裂解总体上行，高低硫燃料油裂解回落；国内能化品种裂解总体随油价上涨而走弱，汽油、低硫燃料油和PTA相对偏强。
- 全球商业在飞航班同比+8.2%，美国成品油表需同比-1.2%（汽油+0.6%；柴油+8.4%；航煤+6.1%）。
- 中国地面拥堵指数同比-3.9%，整车货运流量指数同比+11.9%；国内执飞航班同比+3.7%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的82.2%。
- 11月中国原油进口环比回升，12月以来中国流向原油发运偏弱，但因俄油、伊朗油亚洲到岸升贴水走强，沙特将2月销往亚洲的官价升贴水上调40-60美分/桶。
- 美国原油产量数据及原油库存数据未提供具体变化。
燃料油
- 低硫内外船加油价差回落，期货内外盘价差走高；高硫内外船加油价差走高，期货内外盘价差走高；舟山船加油毛利回落。
- 低硫燃料油期货内外盘价差震荡，仓单由5170吨增至10080吨；燃料油期货内外盘价差走高，仓单增至22000吨。
- 西区发往新加坡船货增加，东西价差小幅回升，潜在套利空间走高。
- 科威特（低硫为主）发运量环比增加，处相对高位；俄罗斯（高硫为主）发运量回落，同比基本持平。
沥青
- 高频供需数据显示国内沥青供需偏弱，库存数据表明沥青处季节性累库期。
天然气
- 欧洲消费与LNG进口数据显示欧洲对俄气停供反应平淡，库存水平与变化速度数据显示EIA库存处同期高位水平。
LPG
- 下游化工需求数据显示国内PDH仍有复产安排，需求走强支撑国产气维持坚挺。
动力煤
- 贸易价差及利润数据显示港口市场供需两弱；上游供应数据显示煤矿将陆续放假停产；中游调运数据显示港口铁路调入量低位运行。
集运（欧线）
- 行情走势数据显示现货加速下行施压盘面，近月合约维持下行走势，远月合约受巴以和谈扰动而下挫；即期运价或会延续陡峭的下行斜率。
- 需求强度数据显示春节前货量或已达峰，后续订舱量将逐步走弱；欧元区12月制造业PMI终值45.1，主要经济体陷入制造业衰退，或给明年集运贸易需求增长带来压力。
- 周度运力投放数据显示运力供应充沛，航司揽货面临较大压力。
- 重点运河通行数据显示美东码头罢工可能性上升，巴以方面局势紧张。
