能源&航运策略周观察2025年度·第2期

原油：受美国对俄制裁影响，原油系品种上涨。关注制裁油出口减量及后续累库预期。国内SC期货因海运费上涨和人民币贬值更偏强势，建议买入原油宽跨式期权组合。 燃料油：俄罗斯燃料油供应预期下降，高硫资源供应趋紧，裂解价差预计延续强势。低硫燃料油年内难以摆脱过剩预期，高低硫价差预计走缩。 沥青：原油强势导致沥青裂解价差走弱，季节性累库期，现货压力存。关注地炼稀释沥青原料紧张程度及宏观政策加码节奏，等待进一步明朗。 动力煤：动力煤市场在元旦以来弱反弹后重返跌势。节后增产压力在，需求端电煤消费高点已现，非电需求难有明显拉动，高库存压力难缓解。春节前后动力煤市场下行压力或再次释放。 天然气：美气价格反弹逼近前高。市场预期去库速度将迅速上升，美国库存或回落至五年均值以下。关注美国下旬寒潮对其出口的实际影响。 LPG：原油走强和美国寒潮带动国际市场上行，丙烷对原油比价偏低，短期有望维持偏强。国内PDH复产，终端备货，需求整体向好，炼厂气价格开始上调。原油回落前盘面维持震荡偏强。 集运（欧线）：即期运价下行趋势延续。自W5开始运力供应将显著减少，航司尝试承接更多长协货以对抗货量超预期走弱的压力，节前运价跌速或有所放缓，02合约将逐步进入基差收敛的震荡阶段。04合约则将持续受到现货偏弱、新船持续交付供应增加的悲观情绪影响走弱。地缘方面，以色列和哈马斯停火谈判接近达成，预期提升将持续施压远月合约。