能源&航运策略周观察2025年度·第5期

原油：地缘风险担忧缓解，但供应端扰动持续，全球岸罐库存累增，年内累库压力存在，建议逢高布局布伦特反套，同步持有俄油、伊朗油供应扰动看涨期权避险。 燃料油：裂解价差高企，中印进口需求存在减量预期，关注俄乌和谈、OPEC+增产主题触发的高估值FU裂解价差做空机会；低硫燃油裂解延续震荡偏弱，FU高估值修复带来的高低硫燃料油价差做扩策略值得关注。 沥青：供应偏紧，需求季节性好转预期，沥青裂解价差仍有上行空间，建议逢高布局沥青裂解价差。 动力煤：春节后供应和下游需求恢复节奏错配，港口库存同比仍高，下游终端主动去库，行情仍以下行寻底为主。 天然气：欧洲市场延续分化，美国市场受寒潮影响高位震荡；建议关注欧盟下调库容目标和TTF-JKM价差，以及美国寒潮冲击消退后的利多释放。 LPG：3月CP存下行预期，化工需求坚挺，现货震荡转弱，但化工需求和新仓单注册对盘面形成顶部支撑，维持震荡。 集运（欧线）：货量疲软，运价持续回落，多空博弈激烈，盘面呈现宽幅震荡格局；关注3月订舱报价和实际成交情况，以及地缘冲突超预期缓和带来的影响。