核心观点
- 原油：全球原油库存增加，累库压力下原油中期下行风险依然存在，关注波动率回落后看跌期权的买入机会。
- 燃料油：高硫燃料油裂解价差预计震荡偏强；低硫燃料油或以震荡行情为主。
- 沥青：沥青月度计划产量增加，对盘面压制明显；需求迎来实质提振仍需时间，建议止盈离场多沥青裂解价差策略。
- 动力煤：港口疏港压力下，近期动力煤市场下行风险仍存。
- 天然气：北美方面对关税冲突下宏观和出口受损的担忧仍存，气温快速回升导致库存增加；欧洲方面关税冲击阶段性落地，累库速度未明显上升，关注累库加速缓解低库存压力后，市场再度下行的可能。
- LPG：PDH开始宣布停工，进口需求收缩开始向海外传导压力。长期内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求，关注近月合约先行反弹或盘面PDH价差走弱的趋势。
- 集运（欧线）：运力过剩运力转向欧线进而加剧供应压力，预计运价将延续下行走势。需警惕运力再平衡兑现路径中旺季提价空间的持续压缩，或对旺季合约估值中枢形成压制。
关键数据和研究结论
- 原油：全球原油岸罐库存下降，但在途与浮仓库存增加的背景下总体原油库存进一步增加，年初以来的累计增幅已达8.1%。
- 燃料油：新加坡近月合约价差进一步缩窄至60美元/吨之内。高硫燃料油受俄罗斯、伊朗制裁背景支撑供应受限，裂解价差预计震荡偏强；低硫燃料油裂解经历低位修复后供需矛盾有限，或以震荡行情为主。
- 沥青：中石化旗下某炼厂4月开始装置转产沥青导致沥青月度计划产量增加7-8万吨，预计持续至6月。
- 动力煤：3月煤炭进口量同比降2.3%，带动年初以来进口同比下降0.9%。国内主产区产量基本平稳，但此前到港发运倒挂加之大秦线检修开启港口铁路调入量高位回落。3月火电发电量同比降2.3%且煤耗淡季或延续至5月末，补库需求偏弱叠加大风天气封航，环渤海港口库存再创新高。
- 天然气：北美方面上周累库57bcf,为近同期五年偏高水平。后续美国天气预报显示气温仍然偏高，宽松格局有所延续。
- LPG：科威特（低硫为主）发运量环比下降，同比下降6.8万桶/日；俄罗斯（高硫为主）发运量环比上升，同比上升2.5万桶/日。
- 集运（欧线）：上周西区发往新加坡船货数量环比下降，同比下滑6.6万桶/日，且处于近四年同期最低水平。
