能源&航运策略周观察2024年度·第10期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种延续偏弱运行，布伦特跌1%，美汽油跌3.3%；天然气市场涨跌互现，欧气回落5.5%、美气上涨1.7%；动力煤市场前期涨势有所弱化，澳煤小幅回落0.6%%，国内动力煤价格收涨2.2%。 5月10日上海-欧基港运价$2869/TEU，环比大涨$569/TEU，体现航司对于5月下旬的二轮调涨已有较为充分的落地，美东、美西也继续跳涨，航线分别报$5562/FEU和$4393/FEU，环比上涨$901/FEU和$791/FEU。 核心观点&策略推介 原油：上周原油市场处于震荡走势，月间结构及外盘裂解价差震荡偏弱。5月9日巴以在埃及的停火谈判破裂，以色列继续在拉法进攻，经历4月上旬以来的持续降温后，地缘风险低位企稳，后续带给油价的上行风险仍值得对冲。供需面环比变化不大，二季度以来原油岸罐库存增加2%、在途库存下降1%，成品油库存增加2.2%，陆上石油库存未兑现去库预期仍令盘面承压。考虑到市场对偏弱供需、地缘降温的交易已大部完成，6月1日OPEC+会议仍有可能延续自愿减产，原油全口径去库自在途向陆上环节的转移值得关注，布伦特临近80美元/桶或处于本轮油价下跌的尾声阶段。 燃料油：高硫燃料油进入旺季备货前夕，俄罗斯燃料油发运量仍处近年同期低位但存在回升预期，高硫燃料油裂解价差边际驱动或有所减弱，关注OPEC+减产支撑的延续性。低硫燃料油4月国产量123.1万吨，同比增15.9万吨，第二批低硫燃料油出口配额下发后前两批配额合计1200万吨，预计二季度高产量延续，高供应压力下LU仍可在油品套利策略中作为空配品种。 沥青：单周库存进一步上探，开工率维持季节性同期低位，表观需求极弱。稀释沥青升贴水已有下探迹象，远月成本可能有所下移，但低利润对供应端的负反馈使得现货相对维稳，6月合约较为抗跌。沥青近月合约仍可作为油品套利策略的多配，多沥青空低硫燃料油套利策略持有。 3动力煤：4月以来的涨价行情近日有所缓和，供应端内产4月以来持续恢复，分省来看以陕蒙的产量增加为主、山西周度产量同比降幅仍在7%左右，近期针对山西煤矿增产的政策陆续出台，观察供应增量的落地效果。4月以来动力煤中下游库存累增7.5%，二季度累库预期仍在兑现，经历了此前坑口价格推动的上涨行情后，迎峰度夏补库旺季的行情已被部分透支，关注后续山西产量的释放力度。 核心观点&策略推介 天然气：需求端的刺激推动北美市场延续上行趋势，其中freeport出口量接近正常水平，LNG出口需求走强，另一方面预计5月内美国将维持高温，电力需求预期向好。上周美国天然气活跃钻机数止跌转增，同时远月合约相对偏弱运行，反映市场对价格修复后缩供转向的担忧，短期内市场继续偏强运行。欧洲市场有所回落，近期温和气温下需求同比偏低，但澳大利亚和马来西亚LNG出口检修影响下，亚洲市场偏强，导致欧洲LNG采购被动收缩，加之挪威检修管道气缩量，累库速度已放缓之后欧气价格下行驱动有限，近期震荡偏弱为主。 LPG：国内炼厂气高位略有回调，燃气淡季的影响开始兑现，但五一节后各化工项目持续复产，同时国产气外放量暂无明显回升迹象，现货端下行压力较为有限。盘面跟随原油先于现货端回落后，淡季内化工需求的支撑开始落地，有望震荡筑底，关注盘面PDH价差收缩的可能。 集运指数（欧线）：随着交割月的逐渐临近，主力合约估值核心向现货价格的绝对值转移，航司连续调涨的充分落地使现货价格不断上行，成为期市走势的坚实支撑。08合约则基于同为旺季的预期跟涨主力合约，并在近期地缘冲突加剧的推动下，补涨前期复航风险抑制的涨幅。目前运力供应持续偏紧，航司开启对6月初运价宣涨，若货量保持韧性宣涨落地，有望带动盘面新一轮行情走势。 策略推介 1）布伦特月间差反套策略关注止盈机会，保护性虚值看涨期权可继续持有2）做多BU2406做空LU2407套利继续持有3）逢高做空盘面PDH利润（PP-1.2*LPG）4）逢低单边做多集运（欧线）6月合约止盈离场 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月间结构震荡偏弱；上周一中油大连国际新增199.4万桶注册仓单，内盘溢价高位回落 上周北海、西非现货升贴水基本持稳，美国基差涨跌互现 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外市场石油制品裂解价差总体回落，汽油裂解跌幅尤甚，高低硫燃料油价差有所走阔。 上周国内能化品种对布伦特裂解总体走强，现货汽油除外。 原油&油品链条关键价量数据：全球地面拥堵指数 北美出行拥堵指数同比-7.3%，欧洲-6.4%，亚太-25.5%，中国持平 原油&油品链条关键价量数据：油品消费高频指标 美国成品油表需4周均值同比持平：汽油-4%柴油-6.6%航煤-3.5% 中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的71.3% 数据来源：wind，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国、印度流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差震荡，期货内外盘价差反弹；高硫：内外盘船加油价差走低，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）下跌。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差小幅回升，仓单数量减至1.54万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单大幅注销，数量减至490吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量走高； 东西价差反弹，潜在套利空间回升。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量同比仍偏高； 俄罗斯（高硫为主）发运量仍处几年来同期低位，但后续随着炼厂负荷恢复，燃料油发运存走高预期。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 上周整体走势强势，06、08合约连续创下新高，在地缘风险减轻和资金移仓的带动下，交投活跃度逐渐从06合约切换到08合约，6-8价差快速收窄。 本期标的指数大幅跳涨，航司对5月初的宣涨落实。预计下周一标的指数将继续上行。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 当前市场需求稳定，绕航后远东前往欧洲的时间变长，旺季前置有望成为当前需求延续的保障。 需关注运价快速上行下部分货物发运有被高运价抑制的可能。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 五月下旬运力投放有所上升，至6月上旬再度收缩。 近期我国多个港口出现了不同程度的缺箱和堵港情况，船舶周转效率的降低进一步减损了供应水平。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 以色列对拉法的军事行动持续，此外以方与黎巴嫩方面的冲突有所升级。胡赛武装持续袭击亚丁湾及红海航道通行船只，短期内复航苏伊士运河可能性极低。 巴拿马管理局预计运河水位将持续回升，逐渐利于集装箱船通行操作，后续通行量有望有所回升。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！