核心观点与策略推介
原油
- 二季度全球石油库存累增2.7%，三季度首周库存下降0.3%，但旺季累积速度或将放缓。
- 油价受旺季采购预期支撑，但现货升贴水及裂解价差未进一步走强，显示强现实因素对油价上行驱动减弱。
- 俄乌地缘风险短期未超预期，美国对欧盟等国的对等关税上调风险，原油市场评级从偏强调整为中性震荡。
- 布伦特突破70美元/桶后上行空间受限。
燃料油
- 全球燃料油库存低位，高硫燃料油现货贴水偏弱，船加油价差回落。
- 新加坡高低硫燃料油裂解走弱，低硫燃料油受柴油裂解支撑相对偏强，价差走阔。
沥青
- 6月炼厂产量超出计划，计划外增量打破沥青去库格局。
- 山东试点炼厂消费税抵扣比例提升或提升供应，PDH装置检修导致供应分流。
- 华南高温天气，北方降雨增加，需求恢复延缓。
- 库存低位对价格有支撑，但需求实质性改善前上涨幅度有限，单边走势跟随原油。
动力煤
- 动力煤市场涨势延续，坑口到港发运亏损，铁路调入受限，三西主产区产量走弱。
- 6月进口煤降幅扩大，周度发货量走弱。
- 高温天气拉动火电发电量，水电同比偏弱，中下游库存去化，价格表现上行为主。
天然气
- 高温提振市场需求，美国累库速度平稳，电力需求走强。
- 欧洲市场情绪缓和，亚太高温刺激采购需求，TTF走强。
- 基本面平稳，预计仍以震荡为主。
LPG
- 中东增产压力维持，远东化工采购增加但海外价格震荡偏弱。
- 进口成本回落，终端产品价格偏弱，PDH毛利平稳。
- 国内供需双弱，夏季淡季格局强化，原油端对情绪有支撑，盘面震荡偏弱。
集运指数（欧线）
- 现货坚挺超预期，市场情绪转暖，基差大幅修复。
- 航司宣涨8月上旬运价，但受高运力压制，宣涨兑现面临压力。
- 中期货量大概率自8月起回落，新船交付使运力增长，淡季压力将凸显。
- 可考虑逢高做空淡季合约策略。
关键数据与研究结论
原油
- 布伦特原油涨3.1%，LPG、燃料油表现偏弱。
- 原油月差高位回落，山港华港石油注销仓单，内盘期货溢价偏强。
- 原油现货升贴水高位小幅回落。
- 海外汽柴油裂解震荡，国内能化品种裂解继续伴随原油反弹而回落。
- 全球商业在飞航班同比-1.2%，美国成品油表需同比-1.6%。
- 中国规上原油加工量同比+8.5%，6月原油进口同比+7.4%。
- 美国原油产量持续增长，钻机量同比上升。
- 原油库存：美国、中国港口、日本、欧洲ARA均处于高位，亚洲、中东、美国墨西哥湾、北海、欧洲、西非浮仓库存也较高。
- 成品油库存：全球、美国ARA、中国港口、日本、新加坡、富查伊拉均处于高位。
- 全球轻质馏分油库存、全球煤油库存均处于高位。
沥青
- 库存：54家样本炼厂出货量环比小幅增长，累计同比增幅较6月底下降1个百分点至7%。
- 库存：炼厂库存、港口库存均处于低位。
天然气
- 美国天然气库存量持续增长，库容率处于高位。
- 欧洲天然气库容率处于高位。
动力煤
- 三西442家煤矿周度产量走弱。
- 中国进口动力煤周度发货量走弱。
- 环渤海4港船舶数、锚地船舶、预到船舶均处于低位。
- 环渤海4港库存持续增长。
集运（欧线）
- 货主出货积极，装载率持续向好，7月下旬运价中枢仅小幅回落。
- 现货坚挺超预期，市场情绪显著转暖，预计短期盘面将跟随现货运价波动。
- EC月间价差逐步收敛基差。
- 环渤海港口运价持续增长。
