能源、航运策略周观察2024年度第16期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种延续上行，布伦特周度涨2.4%，美国汽油、欧洲柴油涨幅均在2%左右；天然气市场高位回落，美气跌10.8%、欧气跌3%；海外煤炭价格相对坚挺，澳煤FOB价格涨1.7%，国内动力煤则延续跌势周度降幅1.2%。 运价涨势趋缓，对于7月下旬运价航司定价策略出现分歧，新一期SCFI欧洲航线报$4857/TEU，环比下滑$23/TEU，也是自今年4月下旬以来首度出现下滑。 核心观点&策略推介 原油：6月最后一周原油岸罐库存下降1.9%，去库预期在陆上环节终有兑现带动布伦特原油价格一度突破87美元/桶。然考虑到几点最新变化，我们认为油价的上涨动能有所弱化，短期或转为震荡走势。供需方面，上周原油月差、基差、裂解价差未有进一步上行，一级飓风周一登陆美国德州后已降级为热带风暴，期间短暂影响到德州部分港口及炼厂的出口、炼化需求。地缘方面，上周巴以和谈一度有显著进展，哈马斯已放弃对以色列在签署停火协议前永久停火的要求，伊朗新上任改革派总统亦引发中东地缘风险降温的预期。油价高位回落后仍受三季度去库预期支撑，或转为震荡走势，正套策略移仓后止盈。 燃料油：季节性需求旺季及重油供应偏紧支撑高硫燃料油裂解价差，沙特罕见高温可能对发电需求形成额外提振；路透船期数据显示科威特6月以来装船量保持高位，低硫燃料油高供应格局相对稳定，海外汽柴油裂解价差反弹力度较弱，近月高低硫价差仍面临回落压力，短期关注做缩机会。 沥青：开工率延续低位震荡，季节性需求回升，去库如期兑现，但供需同比仍显疲态，稀释沥青升贴水上周回落后小幅反弹，边际驱动较为有限，走势仍依靠原油端波动主导，建议观望。 3动力煤：环渤海港口Q5500跌至840-850元/吨区间后近日小幅反弹，主要受低卡煤品种此前低价激发少量补库需求带动，贸易商挺价惜售情绪有所抬头，但我们认为本轮价格涨幅或仍有限，后市下跌空间仍存。一方面，近两周山西电煤产量有所恢复，309家样本煤矿最新周度产量环比6月中上旬增产4.2%，带动整体三西地区产量恢复至去年同期水平。另一方面，在发运、进口利润暂时制约到港调入、进口发运的情况下，中下游库存仍未有明显去化，沿海出梅天气转热后25省终端日耗同比降幅仍在8.4%，本轮反弹空间不宜过分乐观。 核心观点&策略推介 天然气：上周北美市场明显回落。目前高温影响已基本被市场消化，而市场增产仍在延续，对价格形成较大压力。上周路易斯安那州地区法院作出判决，解除此前总统对新LNG项目投资的禁令，市场情绪有所提振，远月合约相对坚挺。目前飓风Beryl已经登陆，部分美国LNG出口码头于周末关闭，后续若出口需求未持续受到影响，市场有望开始底部反弹。欧洲市场高位有所回落，非城燃需求的疲弱导致其消费维持在历史最低水平，同时挪威管道继续恢复供应，目前已回到二季度检修前规模，市场有所承压。但目前东亚地区温度开始转热，使得非欧市场LNG采购需求仍然偏强，JKM-TTF价差并未回落，使得欧洲LNG进口到岸仍然偏低，其累库速度也并未明显提升。基本面略转宽松，但此前推动欧气上行的风险因素仍存，近期维持震荡。 LPG：新开工PDH继续增加负荷，国内化工需求近期维持偏强，使得月初进口密集到岸后，码头库容率仍维持平稳。北美出口良好使得累库偏慢价格强势，同时7月中东CP坚挺，采购尚可而成本端继续支撑，国际市场继续高位挺市。进口成本支撑下，炼厂气仍以高位运行为主。目前淡季压力对市场影响有限，但化工需求进一步推高国内现货的能力亦不足，盘面维持对现货小幅贴水、区间震荡为主。 集运指数（欧线）：现货运价涨幅趋缓，供应端7月下旬缺船对运价的支撑仍在，运价高位运行仍有基础，但各航司定价策略分歧已现，进一步上行的空间较为有限。前期近月合约强势上行已提前定价了部分标的指数上行的利好情绪，在市场恐高情绪的影响下，08合约以震荡走势为主。周末巴以和谈获得重大进展，考虑到航司对于航路安全性的追求，地缘缓和难以影响到近月走势，但远月绕行预期大幅下滑，因绕行以来欧线运力部署较绕行前已增加13%且仍会有新船入列，若绕行终止则供需格局将出现逆转，预计远月将持续承压下挫。 策略推介 41）6月上旬首次提出的逢低做多布伦特C1-C7月差正套策略移仓后再次止盈2）逢高做空高低硫燃料油价差入场持有3）逢高做空LPG 8/9月合约价差4）逢高做空集运（欧线）10/12月合约价差 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油期货跨月结构伴随绝对值价格高位回落；内盘期货溢价延续低位水平，外强内弱格局延续 上周北海现货升贴水稳中偏弱运行，美国现货基差有所回落 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外汽柴油裂解总体震荡运行，化工原料裂解有所走弱。 上周国内能化品种裂解价差总体延续回落，低硫燃料油裂解仍相对坚挺。 原油&油品链条关键价量数据：全球油品消费高频指标 全球商业在飞航班7日均值同比+8.3% 美国成品油表需4周均值同比-1%：汽油-1.7%；柴油+1.4%；航煤-1.3% 原油&油品链条关键价量数据：中国油品消费高频指标 上周中国地面拥堵指数同比-0.3%，整车货运流量指数同比-4.9% 最新国内执飞航班同比+1.1%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的75.8% 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差回升，期货内外盘价差回升； 高硫：内外盘船加油价差回落，期货内外盘价差走高；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）震荡。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差走高，仓单减少至1.51万吨； 燃料油期货内外盘价差走高，仓单减少至540吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 上周西区发往新加坡无装船； 东西价差走低，潜在套利空间回落。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量单周回落，同比增幅明显。 俄罗斯（高硫为主）发运量回落，同比转负。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 上周在周初标的指数跳涨的带动下，盘面延续上行走势，各合约屡创新高，至周五时方在地缘缓和的影响下有所回调。 新一期标的指数SCFIS报5432.34点，环比上行1.5%，考虑部分航次晚开等因素影响，指数尚未完全体现7月首周宣涨落地情况。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 目前预定量依旧强势，航司揽货顺利，预计短期内装载率仍能保持高位。 美线方面，美西航线舱位逐步宽松，美东航线仍然呈现爆舱的情形。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 7月下旬供应环比小幅收缩，缺船对运价的支撑仍在，8月供应量预计将有所增加，但亚洲和欧洲的港口拥堵依旧，尽管难以演化为全供应链拥堵，但仍将持续影响准班率，预期7、8月仍会有新空航出现。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 近期巴以和谈升温，考虑到航司对于航路安全性的追求，地缘缓和难以影响到近月走势，但远月绕行预期大幅下滑，考虑到航司通过增派船只、提速等方式提高欧线运力规模，以TEU计运力部署欧线运力较绕行前已增加13%，预计截至年末还将会有84.4万TEU的12000+TEU新船交付入列，若绕行终止则供需格局将出现逆转。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！