能源&航运策略周观察2025年度·第7期

原油：IEA、DOE和OPEC+均预测OPEC+将延续低产量政策，原油市场将从2024年缺口转为盈余，四季度将体现过剩压力；若OPEC+按计划增产，压力将前移至年中。短期美国对俄伊制裁和地缘风险支撑油价，策略上继续持有虚值看涨期权。 燃料油：OPEC+增产预期和俄发货量回升缓解高硫燃料油供需紧张，但制裁担忧支撑裂解和月差。低硫燃料油供需弱势，关注出口配额落地情况，裂解价差震荡偏弱。 沥青：原油多空交织，沥青陷入震荡。平衡表显示5月底结束累库，6月提前去库，可寻找沥青供需共振机会。维持逢回调布局多BU空SC裂解策略。 动力煤：港口煤价转弱，蒙煤产地价格上涨压缩到港利润。内外贸发运收缩预期显现，但需求端亮点缺乏，火电耗煤季节性回落，非电行业开工无优势，煤价下行压力仍存。 天然气：北美市场再度回落，供给端增产动力不足，但气温转暖需求将转弱。欧洲市场窄幅震荡，价格高位运行，欧盟讨论放松库存目标方案，利多驱动有限。关注去库结束震荡中枢进一步回落。 LPG：国际价格略有反弹，国内需求端PDH毛利坚挺，进口气消化良好，供给端压力有限。炼厂价格受燃气需求下滑略有下调，预计进口价差走弱，关注进口船期减少对国内市场的支撑。盘面震荡偏弱。 集运（欧线）：博弈核心在于弱现实与旺季预期，现货货量好转，即期运价下行节奏放缓。但4月运力提升，供应压力下运价企稳仍需货量进一步回升。预计盘面维持震荡走势。