能源、航运策略周观察2024年度第11期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周布伦特原油维持震荡，下游品种以小幅上涨为主，LPG在化工品种带动下上涨6.9%；天然气市场延续底部反弹趋势，欧气、美气分别上涨8%、10.8%；国内外动力煤价格涨跌变化不大，近日国内现货市场又有上行迹象。 5月17日SCFI欧洲航线报$3050/TEU，环比上涨$181/TEU，运价逐步上行的预期落实。美东、美西的上涨则更为强势，航线分别报$6026/FEU和$5025/FEU，环比上涨$464/FEU和$632/FEU。 核心观点&策略推介 原油：上周原油市场月间结构、现货升贴水进一步走弱，原油总体仍处于空头趋势中。但随着布伦特绝对值价格的回落，下游石油制品裂解价差有所回暖，欧美炼化利润及同比开工强度受到提振，美国亦在上周五宣布补充330万桶原油战略储备，需求端托底力量有所发力。供应端俄罗斯炼厂开工、汽油出口恢复预期下原油产量面临增加，但最大关注点仍是6月1日OPEC+会议能否如期延续自愿减产。基准情形下Q2、Q3供需缺口分别为53万桶/天、35万桶/天，二季度以来在途库存的去化有望陆续体现在陆上环节，油价走势仍以下跌尾声判断为主，4月上旬提出的月间价差反套策略止盈离场。 燃料油：供应端基本面的分化使得高低硫市场强弱互现，俄炼厂遇袭及OPEC+减产预期支撑高硫燃料油裂解价差，供应压力及汽柴油偏弱施压低硫燃料油裂解价差。后市来看，目前高低硫价差已收缩至低位，后期新增驱动有限，预计震荡为主，建议观望。 沥青：近一周现货价格普遍小幅下调，6-9价差回落，远月合约跟随原油小幅反弹。沥青单周库存延续高位，开工率维持季节性同期低位，表需仍然较弱，预期层面的政策利好主要集中在房地产市场，基建预期未有实质性好转，远月稀释沥青升贴水继续下探，随着原油价格企稳，预计沥青裂解价差反弹将告一段落，转为震荡。 3动力煤：动力煤上游供给约束依然存在，内产方面山西煤矿在采掘接续紧张的制约下尚未有效复产，内蒙又因环保检查出现周度产量回落，进口发运的环比回落也在延续。与此同时，下游电厂即将进入煤耗上行期，沿海电厂库存已低于去年同期水平，迎峰度夏前补库空间仍存。但考虑到此前坑口煤价的提前上涨、贸易商加大到港发运兑现运费下浮优惠已部分透支旺季行情（体现在港口库存回升），我们认为后续国内港口煤价上行空间仍存但幅度有限，Q5500平仓价或难超过900元/吨。 核心观点&策略推介 天然气：前期驱动继续发酵之下，北美市场延续上行趋势。5月下旬预期气温继续偏高，美国气电消费维持在历史高位水平，需求端的强势仍是支撑美气价格的核心驱动。但上周活跃钻机数和日度产量停止下滑继续持稳，同时美国库存仍处偏高位置，供给端的利多基本停滞后随着夏季预期落地，市场上行驱动或有所削弱。欧洲市场震荡转强，此前其需求端延续弱势，使得LNG到岸量偏低之下其累库速度仍维持平稳，对价格形成压制。但挪威管道气将进入密集检修期而有下滑预期，同时夏季检修下国际市场LNG出口边际收缩，刺激远东市场采购意愿增强，提振欧洲市场情绪。欧洲仍处弱现实格局，近期小幅计价供应风险，区间内震荡偏强为主。 LPG：现货市场以稳为主，国内PDH开工率继续上升但添加剂需求走弱，化工需求中国产碳四为主的部分转弱，随着燃气淡季压力继续落地，国内现货高位相对承压。宏观政策发力PDH需求预期明显改善，淡季内预期转向叠加盘面收缩基差，价格强势反弹。当前价位已近前高，宏观政策对需求的实际改善程度有待观察，但现货的坚挺仍可支撑盘面偏强格局，短期仍有上行动力，谨慎偏多为主。 集运指数（欧线）：前期运价上行带来的利好因素已释放完毕，盘面进入震荡调整走势。但当前货量坚挺，尤其是在国际局势趋紧、国家间贸易壁垒增加之际，货主调高库存安全线，并提前安排出货，促使旺季提前开启。而供应端持续偏紧，缺箱堵港加剧，且集运供应链出现紊乱势头，而在当下需求上行阶段，紊乱情形难以获得修复机会，因而后续供应偏紧格局有望持续，运价有进一步上行的空间。 策略推介 1）布伦特月间差反套策略止盈离场2）做多BU2406做空LU2407套利止盈离场3）逢高做空盘面PDH利润（PP-1.2*LPG）继续持有，本周关注止盈机会 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月间结构进一步走弱；3月下旬以来SC注册仓单底部回升，内盘溢价高位回落 上周除俄油外，北海、西非现货升贴水总体走弱，Forties原油跌至跌水即期BFO区间 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 上周海外市场石油制品裂解价差总体回涨，新加坡低硫燃料油裂解走弱。 上周国内汽油、低硫燃料油裂解价差走弱，柴油裂解基本持平，剩余能化品种裂解总体走强。 原油&油品链条关键价量数据：全球地面拥堵指数 北美出行拥堵指数同比-7.3%，欧洲-6.4%，亚太-25.5%，中国-1% 原油&油品链条关键价量数据：油品消费高频指标 美国成品油表需4周均值同比+0.7%：汽油-4.5%柴油-5.4%航煤+3.7% 中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的70.2% 数据来源：wind，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差下跌，期货内外盘价差下跌；高硫：内外盘船加油价差走低，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）跌至零值附近。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差下跌，仓单维持于1.54万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单维持于490吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量保持高位； 东西价差延续走高，潜在套利空间继续增加。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）单周发运量回落，但5月末仍有较多船期计划； 俄罗斯（高硫为主）发运量回升至同期高位。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 上周市场进入宽幅震荡走势，除06合约外，其余合约的日均振幅在10%及以上。 主力合约复航风险逐渐减弱，6-8合约重回contango结构，10合约因远月地缘的不确定性仍存，与08合约的价差持续拉大。 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 当前市场需求十分坚挺，进口商考虑当前国际局势趋紧、国家间贸易壁垒增加，调高库存安全线，并提前安排出货，推动今年旺季提前开启。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 供应持续偏紧，目前陆续有航司宣布6月的空航安排。 近期我国多个港口出现了不同程度的缺箱和堵港情况，供应链的紊乱有加剧的趋势。 该航线当周有1艘船常规发班x该航线当周无发班，通常由于班次取消，原定班次提前/推后2该航线当周有2艘发班，通常由于前/后周原定航次时间推迟/提前，加班船等 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 海洋联盟的亚洲-地中海BEX2航线服务重返红海，该复航为计划性实施，并非达飞根据近期情况临时决定。首艘复航船只于5月4日完成了苏伊士运河的穿越。综合考虑当前地缘局势、达飞独特的公司背景等因素，该航线的复航不代表近期局势的转折或航司整体的复航意向，短期内出现更多复航航线的可能性极低。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！