国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年02月28日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：震荡市，PXN走强2 PTA：短期震荡市，多PX空PTA2 MEG：需求偏弱，短期有调整2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：丁二烯驱动，偏强运行6 泰沥青：延续窄幅震荡8 君LLDPE：区间震荡9 安PP:短期反弹难延续11 期烧碱：偏弱震荡12 货纸浆:震荡偏强14 研甲醇：偏强震荡16 究尿素：震荡运行，下方有支撑18 所苯乙烯：维持震荡20 纯碱：中期仍偏弱21 LPG：低位震荡22 短纤：趋势偏弱23 PVC：窄幅震荡走势为主，短线仍有支撑24 燃料油：短线回弹，价格暂时偏强26 低硫燃料油：跟随原油回弹，高低硫价差小幅走阔26 期货研究 2024年2月28日 商品研究 对二甲苯：震荡市，PXN走强 PTA：短期震荡市，多PX空PTA 产业 务 服MEG：需求偏弱，短期有调整 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8598 8488 4.8 9.3 TA405合约 5944 5866 69.2 96.0 EG2405合约 4663 4643 39.2 40.4 月差 2024/2/23 2024/2/26 2024/2/27 变动值 PX（5月-9月） 66 58 80 22 TA5月-9月 82 72 80 8 MEG5月-9月 57 62 69 7 品种间价差 3*TA405-2*PX405 666 622 636 14 3*TA409-2*PX409 552 522 556 34 TA-EG（5月） 1268 1223 1281 58 TA-EG（9月） 1243 1213 1270 57 TA-PF（5月） -1470 -1464 -1442 22 TA-LU（1月） 1574 1559 1633 74 TA-LU（5月） 1561 1581 1606 25 现货价格 项目 2024/2/23 2024/2/26 2024/2/27 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1976 7.1975 7.1973 -0.0002 日本石脑油 686 672 684 12 PXCFR台湾人民币价 8600 8559 8666 108 PXCFR台湾 1032 1032 1045 13 PXFOB韩国 1015 1010 1023 13 PXFOB美国海湾 1100 1095 1108 13 华东地区PTA市场价 5936 5866 5895 29 华东地区乙二醇现货市场价格 4670 4638 4645 7 现货加工费 PXN（美元/吨） 346 360 361 1 PTA（元/吨） 330 260 219 -41 MEG油制利润（元） -888 0 0 0 MEG煤制利润（元） -799 -831 -826 5 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格略有上涨，3月MOPJ目前在675.5/678商谈。今天PX涨幅较明显，一单4月亚洲现货在1042成交。尾盘实货4月在1038，5月在1048均有买盘报价，无卖盘。今日PX估价在1045美元/吨，较昨日上涨13美元。 浙江某炼厂一条200万px目前计划3月底附近检修40天左右。 据悉，韩国一工厂55万吨PX装置已于2.26日停车，重启时间待定。该工厂另一套40万吨PX装置计划本月底停车检修40天附近。 PTA：今天PTA现货价格下跌至5865元/吨，主流基差在05-14。 MEG：2月26日-3月3日，张家港到货数量约为9.6万吨，太仓码头到货数量约为0.5万吨，宁波到货数量约为1.5万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为11.6万吨。 2月26日张家港某主流库区MEG发货3800吨左右；太仓两主流库区MEG发货3900吨左右。河南一套20万吨/年的乙二醇装置计划于3月初重启，该装置此前因经济性原因停车至今。 聚酯：福建一套16万吨聚酯装置配套生产长丝目前已升温重启中，月底投料，预计下月初出丝；另有6万吨小聚合装置配套生产切片同步重启中。 仪征一套20万吨聚酯装置计划2月底停车检修，预计检修时间一个月，该装置主要配套生产聚酯切 片 江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，江浙几家工厂产销分别在 55%、90%、120%、50%、30%、20%、50%、70%、10%、20%、100%、170%、60%、70%、 20%、30%、0%、0%、20%、30%、20%、100%。 直纺涤短产销有所好转，平均51%，部分工厂产销：50%、50%、100%、100%、20%、30%、 20%、30%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：关注PXN价差扩大头寸，多PX空PTA。市场关注韩国GS停车，日本EnonsPX装置有检修计划，3月份中国进口PX量或下滑，并且3-4月份国内PX多套装置存在检修可能（浙石化200万吨PX3月底检修45天/恒力/中金等），短期PXN较为坚挺，未来仍有一定的上行空间。PTA装置开工维持，3月份多套装置可能存在检修推迟的情况，对PX的需求有一定的支撑，因此近期PTA现货加工费迅速收缩，维持多PX空PTA。PX进入上有顶下有底的震荡区间（8300-8700）。 PTA：3月份PTA累库压力改善，震荡市，多PX空PTA。PTA自身基本面向好，节后聚酯装置开工上升至83.5%，PTA装置负荷维持在88%。2月份PTA累库超40万吨，3月份PTA装置检修计划较多（恒力惠州 /逸盛大化/福海创），PTA由累库转为去库。PTA基差维持-14元/吨，基差贸易商买盘增加。然而下游聚酯工厂经营压力（库存累积到30天，利润下滑）正在累积，买盘稀少，难以开启正反馈，谨慎偏空对待，震荡区间或在5700-6000范围内。 MEG：4500-4700区间震荡市，谨慎偏空。乙二醇节后供应回升，海外沙比克有装置重启，国内随着卫星石化重启，装置开工回升至70%。然而3-4月份红四方/昊源/三宁/黔西化工/榆能/寿阳等合计210万吨煤化工装置存检修计划，供应回升空间有限。4700-4800上方获利盘压力较大，进一步上行突破需要看到更多的利好出现，例如聚酯开工修复速度超预期，谨慎追涨。 期货研究 2024年02月28日 商品研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 下游轮胎临近月底，多数全钢胎样本企业开工已恢复至常规水平，目前外贸出货尚可，内销整体发货量一般，经销商会议后，部分代理商打款，暂不发货，企业去库缓慢。市场方面，全钢胎多数代理商节前回款比例不佳，叠加终端需求启动缓慢，节后各层级小型经销商进货较为保守，观望情绪浓厚，多消化库 期货研究 存为主，大中型经销商在促销政策下，存适度补货行为。 需求端开工积极提振，国内天胶现货库存去库，基本面供需表现利好，预计短期天然橡胶市场维持偏强走 当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。 势。 期货研究 2024年02月28日 商品研究 合成橡胶：丁二烯驱动，偏强运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,505 13,175 330 成交量（手） 46,291 29,776 16515 持仓量（手） 24,972 21,256 3716 成交额（万元） 312,324 197,675 114649 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -105 25 -130 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,200 13,000 200 华东顺丁（民营） 13,300 13,150 150 华南顺丁（民营） 13,250 13,150 100 山东顺丁市场价（交割品） 13,400 13,200 200 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,000 13,000 0 齐鲁丁苯（型号1712） 12,350 12,300 50 丁二烯价格 江苏主流价 11,300 10,950 350 山东主流价 11,600 11,200 400 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 65.8983 65.3073 0.59 顺丁成本（元/吨） 13624 13624 0 顺丁利润（元/吨） -524 -524 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 外，下游仍有部分刚需采购，丁二烯价格延续偏强态势。中期而言，供应端，2月丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应逐渐增加。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，短期内外价差驱动，丁二烯预计呈现高位偏强运行的格局。 顺丁橡胶方面，由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。需求端，目前半钢胎开工率较为 稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计顺丁在成交较为清淡背景之下基本面压力仍偏大，但由于原料端坚挺，对顺丁价格形成明显的下方支撑，偏强运行。 基本面，顺丁成本端，丁二烯短期价格偏强运行。丁二烯偏强的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。此 期货研究 2024年2月28日 商品研究 沥青：延续窄幅震荡 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2404 元/吨 3,710 0.35% 3,715 0.13% BU2406 元/吨 3,690 0.38% 3,696 0.16% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2404 手 4,686 (125) 17,226 (1,761) BU2406 手 98,032 (9,680) 208,223 (3,342) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 80490 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-04） 元/吨 -175 -162 -13 04-06跨期 元/吨 20 21 -1 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价