固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今早流向更好的销售。CN / KR / JP IG空间扩大了2 - 5bps，我们看到了低beta名称，TMT的利润收入。BNKEAs和前端ORIEAS坚挺。LGFV行业也出价良好。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 PWRLNG:RSA为28亿美元的离岸债务。见下文。 中国政策-政策转向需求方面的初步迹象。CMBI维持政策方面的预测（总存款准备金率下调50个基点，今年剩余时间LPR下调10个基点，2024年广义财政赤字占GDP的7.1%），但政策方面可能出现上行意外。CMBI经济研究的评论见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 上周五，亚洲IG空间的情绪是建设性的。在KR领域，HYUELE / LGNSO / DFHOLD 26s收紧2 - 5bps。DAESEC以混合双向流动的方式进行交易，29秒的买入流量与26秒的卖出流量。TH名称BBLTB 28s / 33s收紧2 - 3bps。在中国IGs中，HAOHUAs收紧2个基点，TMT基准BIDU / TENCNT 30s保持不变，收紧1个基点。BBB TMTs LENOVO /WB / XIAOMI / MEITUA宽度为3 - 5bps。在金融方面，ORIEAS / CCAMCL等AMC收紧了5 - 10个基点，租赁名称BOCAVI也收紧了2 - 3个基点。在AT1中，诸如CHOHIN5.5 Perp / BNKEA 5.825 Perp之类的高β可调用25仍然受到追捧，并收高0.1 pt。诸如INTNED 8 Perp / HSBC 8 Perp / STANLN 4.3 Perp之类的欧盟AT1对PB的出价更高，收盘上涨0.2 - 0.3 pt。中国银行T2s以双向混合流动的方式进行交易。ICBCAS 26收紧2个基点，而BCHINA 26扩大2个基点。BNKEA 30 - 32又收紧了20 - 40个基点，收盘时收紧了60 - 100个基点。香港的名字参差不齐。LASUDE '26上涨1.7点，收盘上涨7点。LIHHK / PCPDC 26和CPREIT '30在RM / AM的要求下出价较好，收盘上涨0.7 - 1pt。然而，NWDEVL / HYSAN Perps降低了0.5 - 1.3分，我们看到HFs / AMs抓住机会减少了这些名字的曝光。中国房产上涨。FUTLAN / FTLNHD 24 - 6s上涨0.5 - 1.9点，收盘上涨4 - 5点。ROADKG '25 / YLLGSP' 26高出1.7 - 1.8点。GEMDAL '24 / SHUION 24 -26上升了0.5 - 1.1 pt。另一方面，AGILE / GRNLGR 25 - 28s下跌0.8 - 1.1 pt。在房产之外，HILOHO '24上涨了1.5点，收盘上涨了4点。SFHOLD '30 / EHICAR' 26降低1.2- 1.3分。澳门博彩公司SANLTD / STCITY / WYNMAC 28 - 31下跌0.5 - 1.1点。印度的空间很安静。印尼名字LMRTSP 24 / 26上升了0.2 - 0.3个百分点。在其他地方，GLPSP人员下降了0.3 - 0.8个百分点。 LGFV / perps /高beta名称稳定。尽管周末流动性不足，但资金流动还是更好的购买。保险名称ZHONAN '25 / GRPCIN' 26上涨0.1 - 0.2 pt，收盘上涨1 - 1.5 pts。5 - 6% LGFVs HZCONI '25 / ZHANLO' 26高出0.1 pt。山东名称HKIQCL '25 / SHUGRP' 24上涨了0.1个百分点。SOE罪犯喜忧参半。RLCONS Perp上升0.1 pt，而CHPWCN / CHSCOI Perps下降0.1 pt。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五标普（+ 0.03%）、道指（+ 0.16%）和纳斯达克（- 0.28%）涨跌不一。中国1月24日FDI同比下降11.7%，较23年12月的- 8.0%有所下降。UST收益率上周五回落，收益率曲线走平，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.67% / 4.28% /4.26% / 4.37%。 服务台分析师评论分析员市场观点 PWRLNG：RSA支付28亿美元的离岸债务 2月23日，Powerlog房地产公司宣布了RSA，以支付其28亿美元的离岸债务（范围内债务），包括22.45亿美元的现有票据和5.4亿美元的现有贷款。该公司提供了四个选项作为重组对价，债权人可以选择四个选项中的一个或组合。关键术语汇总见表1。RSA的同意费为债权人现有债务本金总额的0.3% / 0.15%，前提是他们在24年3月24日之前加入RSA。该计划的批准门槛将是大多数人，他们代表计划会议中现有票据价值的至少75％。重组生效日期(RED)不应是24年9月30日。截至2月23日，占范围内债务未偿本金总额的c30.3%的AHG已加入RSA。 对于选项1，现金和证券的固定组合，上限为7.157亿美元。债权人将获得4.5%（32.20万澳元）的现金和95.5%（6.835万澳元）的股票。对于95.5%的股票，11 / 60的股票（1.23亿美元）是宝龙商业管理公司的普通股（9909。香港），其余49 /60（5.5820亿美元）是宝龙房地产（1238。香港）。9909的交换价格。香港为每股12港元，有4年的销售限制，每年将取消25%的股份。 对于选项2，新的5年期中期债券和50％的剪发方式的折扣强制赎回。 对于选项3，新的长期票据，期限为7.5年，上限为2.386亿美元。对于选项4，新贷款，期 限为7.5年，上限为588.0万美元。 There will be no cap on Option 2 and principal amount excessions the cap of Option 1 / 3 / 4 will be added to Option2. Creditors fails tomake selection shall be deemed to select Option 2. 中国政策— —政策转向需求侧的初步迹象 中国已经显示出政策从供给侧升级转向需求侧刺激的初步迹象，这对市场是积极的。在中国人民银行下调5年期LPR超过预期以提振房地产市场之后，习主席在上周五（2月23日）的一次会议上宣布启动生产设备和耐用消费品的大规模更新。我们看到政策方面的积极变化，因为政策制定者可能已经意识到，中国经济面临的主要挑战不是供应方面，而是需求方面，房地产销售下滑，消费需求疲软和持续通缩。我们维持政策方面的预测（累计降准50个基点，今年剩余时间LPR下调10个基点，2024年广义财政赤字占GDP的7.1%），但政策方面可能出现上行意外。 生产者设备升级计划。在上周五的会议上，有人表示中国将开始新一轮的生产者设备升级。可能的政策包括税收抵免，财政补贴和向制造商和企业提供低成本的特殊贷款，以更换或升级其工厂和设备。普通设备，专用设备，数控机床和工业机器人等资本货物可能会从这些政策中受益。 消费者持久替换计划。中国将推出大规模的消费品替代计划。政策可能包括对消费者的财政补贴，以更换他们的二手车和家用电器。最高领导人在会议上要求，财政部和地方政府应协调努力，以确保替代品能够以更广泛的方式使消费者受益。尽管细节尚不清楚，但随着中央政府将参与资助该计划，已经取得了重大进展。由于地方财政状况仍然充满挑战，财政部的参与将改善该计划的刺激效果。汽车和家用电器应该从更换计划中受益。 降低物流成本的三种途径首先，通过提高铁路和巷道旁航道的利用率来调整运输结构。其次，加快发展涉及平台经济、低空经济和无人驾驶的新型物流模式。第三，支持机场和港口经济的发展。与新物流模式相关的部门应从这些政策中受益。由于最高领导人在相关政策中强调市场化原则，因此物流价格的政策风险应该较低。 中国经济面临的重大挑战。最近的政策举措可能标志着政策制定者的关注点可能发生变化，因为他们可能已经意识到经济面临的主要挑战是在需求方面。房地产市场持续低迷，家庭消费仍然疲软，通缩压力增加。如果这些趋势持续下去，对日本化可能的担忧将继续侵蚀企业和消费者的信心。与此同时，随着西方国家在反通货膨胀方面继续取得进展，中国面临着越来越大的外交压力，要求这些国家增加国内需求。中国的产能过剩和持续的通货紧缩是其对全球市场出口的强烈刺激，这是美国和欧盟的热门话题。据英国《金融时报》报道，美国代表团在最近的一次访问中谈到了对中国制造业产能过剩的担忧。上周五，美国制造设备在一份报告中表示，美国政府应阻止从墨西哥进口低成本的中国汽车和零部件。 政策展望。中国合理的政策选择应该是积极的抵押贷款利率下调以稳定房地产市场，向家庭提供大量财政转移以促进消费，强有力的以市场为导向的结构改革以恢复动物精神，以及持续的市场开放和外交努力以降低地质紧张局势。资本市场动态和经济前景将在很大程度上取决于上述政策的进展。对于利率政策，政策制定者必须克服浮动汇率的恐惧，并更积极地降低存款利率。对于财政政策，政策制定者应改变保守的思想或大幅调整财政支出。我们维持我们的预测（在今年剩余时间内，再将RRR下调50个基点，LPR下调10个基点，广义财政赤字占GDP的7.1%），但在政策方面可能出现上行意外。 单击此处获取完整报告 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，上周五发行了68只信用债，发行金额为480亿元人民币。截至目前，发行信用债601只，发行金额6030亿元人民币，同比减少39.4% 穆迪出于商业原因撤回了中国SCE，CCRE，Logan，Ronshine，Zhenro，Redsun，CFI，Times China和Powerlong的评级[CSCHCN]媒体报道，中国南方城市离岸债权人计划起诉国有股东SZCDG缴纳会费[FTHDGR]媒体报道说，如果幻想曲特设债券持有人集团未能尽快结束有关修订后的重组提案的谈判，则准备提交清盘请愿书。[GEMDAL]媒体报道，在深圳福田政府的支持下，金地正在就70亿元人民币的银团贷款进行谈判[GRWALL]穆迪出于商业原因撤回了长城AMC的Baa3评级[ZHLGHD]中梁的离岸债务重组计划获香港法院批准 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定