证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场无新发，二级市场高收益走强中资美元债2024-02-26星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场无新发：上周一级市场无新发中资美元债。二级市场高收益走强：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.43%，投资级指数最新价报179.237，周涨幅0.34%；高收益指数最新价报137.3108，周涨幅1.11%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.44%，投资级回报指数最新价报217.7499，周涨幅0.29%；高收益回报指数最新价报204.4236，周涨幅1.53%。降息预期持续降温，美债收益率多上行：截至2月23日，2年期美国国债收益率较上周上行4.8bps，报4.6896%；10年期国债收益率下行3.12bps，报4.248%。宏观要闻：美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5；美国上周初请失业金人数为20.1万人，预期为21.8万；美联储副主席杰斐逊：今年晚些时候降息可能是适当的；美国1月份成屋销售量同比下降1.7%；欧元区1月CPI终值同比持平于2.8%的初值，符合市场预期；欧元区2月综合PMI由47.9升至48.9，为8个月以来新高；2023年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额同比增9.9%；2023年四季度末，保险公司总资产较年初增长10.4%；今年1月我国民航客运总量同比增长44.6％；2023年第四季度中国平板电脑市场出货量约817万台，同比下降约5.7%；2023年第四季度，中国内地折叠屏手机市场出货量同比增长149.6%；今年出生人口或将迎来阶段性回升；截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制。 2中资美元债周报1.一级市场上周一级市场无新发中资美元债。2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.43%，新兴市场美元债指数上涨0.58%。中资美元债投资级指数最新价报179.237，周涨幅0.34%；中资美元债高收益指数最新价报137.3108，周涨幅1.11%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.44%，最新价报222.3545；中资美元债投资级回报指数最新价报217.7499，周涨幅0.29%；中资美元债高收益回报指数最新价报204.4236，周涨幅1.53%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，能源、医疗保健板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。能源板块主要受海隆控股有限公司、朗华投资有限公司等名字上涨的影响，收益率下行33.9bps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、SureFirstLtd等名字上涨的影响，收益率下行28.7bps。地产板块主要受宝龙地产控股有限公司、阳光城嘉世国际有限公司等名字下跌的影响，收益率上行4101.9bps；非必需消费板块主要受蔚来集团、拼多多等名字下跌的影响，收益率上行4.2bps。表1：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健11.00-28.795.8必需消费6.531.3-20.3工业7.050.019.2材料6.44-5.2-6.4金融78.371139.81446.5-房地产266.464101.95138.6科技5.68-22.0-11.9非必需消费7.104.2-38.2政府5.363.121.9公用事业6.23-1.416.5通讯8.92-16.6-26.7能源7.78-33.9-41.1资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行0.7bps；BBB等级周收益率下行18.6bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行约103.4bps；DD+至NR等级收益率上行约305.8bps；无评级名字收益率上行1118.0bps。表2：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.66-0.715.5BBB+至BBB-8.65-18.645.6BB+至BB-10.16-103.4-157.2DD+至NR73.80305.81553.8无评级42.701118.0562.3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5中资美元债周报2.4上周债券市场热点事件佳源国际控股：尚未支付2024年2月票据的剩余未偿还本金额及其相关应计利息佳源国际控股发布公告，根据香港条款，2024年2月票据的所有尚未偿还本金额，连同应计利息已于到期日2024年2月17日到期并须偿付。公司尚未支付2024年2月票据的剩余未偿还本金额的2.3亿美元及其相关应计利息。上海宝龙实业发展(集团)：“20宝龙MTN001”本息兑付存在不确定性：上海宝龙实业发展(集团)有限公司公告，“20宝龙MTN001”应于2024年2月27日偿付本期债券本金3,500万元以及该部分本金自2023年8月27日至2024年2月26日期间对应利息，由于受宏观环境及行业环境影响，公司经营情况大幅下滑，本期债务融资工具兑付本息存在不确定性。禹洲集团：预计无法如期兑付YUZHOU8.502/26/24，债券将在2月26日于港交所摘牌2月23日，禹洲集团发布公告，YUZHOU8.502/26/24触发违约事件。根据票据的条款，该票据的所有未偿本金以及当前计息期的应计未付利息（统称为“应付款项”）于2024年2月26日到期应付。如2024年2月8日的公告所述，公司已与现有票据的特设持有人小组签订重组支持协议，以支持公司离岸债务（包括YUZHOU8.502/26/24）的拟议重组实施。因此，公司预计不会在到期日支付应付款项。未能支付此类款项将构成该票据以及公司发行的其他美元票据项下的违约事件。由于YUZHOU8.502/26/24将于2024年2月26日到期，债券将于2024年2月26日从港交所摘牌。 6中资美元债周报2.5上周中资美元债评级调整表3：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因中国蒙牛乳业有限公司02/23/2024长期评级Baa1穆迪评级的确认反映了公司业务状况的改善，这得益于其在市场覆盖面和产品组合方面的适度扩张以及对上游业务的进一步整合。评级还考虑到了公司严格的成本控制、高效的营运资本和节奏良好的投资计划，尽管收入增长放缓，但上述因素都使公司产生强劲的现金流和不断增长的现金余额。中国长城国际控股有限公司(III)02/23/2024高级无担保债务WRBa1*-穆迪2月23日，穆迪撤销中国长城资产“Baa3/P-3”的本外币长期和短期发行人评级。同时撤销ChinaGreatWallInternationalHoldingsIIILimited(ChinaGreatWallInt’lHoldingsIIILimited)“(P)Ba1/(P)NP”的长期和短期有支持高级无抵押中期票据计划评级，及其“Ba1”的长期有支持高级无抵押债务评级。评级撤销前，中国长城资产的“Baa3/P-3”发行人评级、ChinaGreatWallInt’lHoldingsIIILimited的“(P)Ba1”长期高级无抵押中期票据计划评级及其“Ba1”的长期高级无抵押债务评级处于下调观察名单。短期WR(P)NP中骏集团控股有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa华谊金融I有限公司02/23/2024长期评级Baa3穆迪此次评级确认反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，上海华谊的杠杆率将缓慢提高，并保持与其评级相称的水平。这得益于随着广西项目产能的扩大，公司的市场地位得到了加强，且穆迪预计行业状况将缓慢复苏。此次评级确认还考虑了上海华谊多元化的产品组合和具有韧性的业务的良好记录。宝龙地产控股有限公司02/23/2024高级无担保债务WRCaa3穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCaa2 7中资美元债周报建业地产股份有限公司02/23/2024高级无担保债务WRCu穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCau弘阳地产集团有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa旭辉控股（集团）有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa时代中国控股有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa正荣地产集团有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa海门中南投资发展（国际）有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。融信中国控股有限公司02/23/2024高级无担保债务WRC穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCa龙光集团有限公司02/23/2024高级无担保债务WRCaa3穆迪穆迪出于自身商业原因决定撤销评级。长期企业家族评级WRCaa2资料来源：Bloomberg、穆迪、国元证券经纪（香港）整理 8中资美元债周报3.美国国债报价表4：美国国债报价（更新时间：2024/02/26）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息9128282Y5.GBMUST21/89/2498.205.272.1%91282CFQ9.GBMUST43/8O/2499.425.254.4%9128283D0.GBMUST21/4O/2498.055.242.3%91282CFN6.GBMUST41/49/2499.435.234.3%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.475.224.5%912828G38.GBMUST21/4N/2497.955.212.3%9128283J7.GBMUST21/8N/2497.735.212.1%9128283P3.GBMUST21/4D/2497.665.132.3%91282CGD7.GBMUST41/4D/2499.285.134.3%912828J27.GBMUST22/2597.115.102.0%9128283V0.GBMUST21/21/2597.705.082.5%91282CGG0.GBMUST41/81/2599.155.074.1%9128283Z1.GBMUST23/42/2597.805.022.8%91282CGN5.GBMUST45/82/2599.635.014.6%9128284F4.GBMUST25/83/2597.534.982.6%91282CGU9.GBMUST37/83/2598.844.973.9%91282CGX3.GBMUST37/8/2598.784.953.9%9128284M9.GBMUST27/84/2597.674.942.9%91282CHD6.GBMUST41/45/2599.174.934.3%91282CEQ0.GBMUST23/