中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场高收益持续走强

研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场上周中资离岸债一级市场发行回升，共发行10只债券，规模共约29.46亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融和城投行业为主。工商银行香港分行发行10亿美元绿色债券，为上周最大发行规模，最终认购超21亿美元；泰安高新建设集团发行1.09亿美元高级无抵押债券，以及即墨旅投发行1亿美元高级无抵押债券，息票率均为6.9%，同为上周定价最高的新发债券。发行公司发行额（百万）货币息票%定价日期长葛城建500CNY溧水经开62USD工商银行香港分行1000USD鑫泰集团80USD济南能源集团210USD4.994工商银行迪拜分行3000CNY泰安高新建设集团109USD即墨旅投100USD山东黄金集团300USD光大银行香港分行600USD资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.13%，新兴市场美元债指数上涨0.52%。中资美元债投资级指数最新价报192.7814，周涨幅0.04%；中资美元债高收益指数最新价报159.9205，周涨幅0.66%。 2评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉6.52025/5/123城投5.32025/5/133城投SOFR+52bps2025/5/14A13银行6.52025/5/143城投2025/5/14Baa11.17城投22025/5/15A13银行6.92025/5/153城投6.92025/5/152城投4.62025/5/15BBB-3能源SOFR+54bps2025/5/15BBB+3银行 3资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.12%，最新价报241.4081。中资美元债投资级回报指数最新价报234.0301，周涨幅0.05%；中资美元债高收益回报指数最新价报237.3649，周涨幅0.60%。 42.2中资美元债各行业表现行业方面，通讯、医疗保健板块领涨，地产、政府板块领跌。通讯板块主要受携程集团有限公司、哔哩哔哩股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行75.5bps；医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行17.4bps。地产板块主要受龙光集团有限公司、正商实业有限公司等名字下跌的影响，收益率上行660.9bps；政府板块主要受中国政府海外债券、中国进出口银行等名字下跌的影响，收益率上行6.0bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）医疗保健8.48必需消费17.52工业6.21材料4.08金融40.94-房地产136.85科技4.09非必需消费6.21政府4.54公用事业5.53 1周变动（bps）1月变动（bps）-17.45.8-1.6-16.6173.5660.9-0.4-12.96.03.2 -170.218.62.3-48.1228.5742.9-41.4-54.210.410.5 52.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行0.6bps；BBB等级周收益率上行1.2bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行15.2bps；DD+至NR等级收益率上行约159.7bps；无评级名字收益率上行65.5bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）A+至A-4.78BBB+至BBB-5.27BB+至BB-6.81DD+至NR25.29无评级31.85资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件华夏幸福：截至4月30日，累计未能如期偿还债务金额合计为230.30亿元5月17日，华夏幸福发布关于债务重组进展等事项的公告。截至2025年4月30日，公司《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1,922.73亿元(含公司及下属子公司发行的境内公司债券及境外间接全资子公司发行的境外美元债券重组)；截至2025年4月30日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币230.30亿元(不含利息）。上海世茂建设：截至4月30日，公司单笔逾期金额超过1,000万元的有息债务共计约462.2亿元上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公告。2025年4月，公司新增金额1,000万元以上未决诉讼案件数量共计5件，标的金额总额累计约人民币7.48亿元，无涉及金额5亿元以上的未决诉讼。截至2025年4月30日，公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.4亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，公司单笔逾期金额超过1,000万元的有息债务共计约462.2亿元。 1周变动（bps）1个月变动（bps）-0.62.31.2-4.7-15.2-56.2159.777.165.5173.1 62.5上周主体评级调整评级类型目前评级上次评级机构长期外币发行人评BBB+惠誉高级无抵BBB+评级展望STABLE长期发行人信用评A-标普评级展望NEG公司家族B2B1穆迪评级展望STABLE长期信用Ag-中诚信亚太评级展望STABLE长期信用Ag-BBBg+中诚信亚 73.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2025/05/19）代码到期日912810SL3.GBMUST22/50912810SJ8.GBMUST21/48/49912810SK5.GBMUST23/8N/49912810SH2.GBMUST27/85/49912810SF6.GBMUST32/49912810SC3.GBMUST31/85/48912810SD1.GBMUST38/48912810RZ3.GBMUST23/4N/47912810SA7.GBMUST32/48912810RY6.GBMUST23/48/47912810SE9.GBMUST33/8N/48912810RT7.GBMUST21/48/46912810RS9.GBMUST21/25/46912810RX8.GBMUST35/47912810SZ2.GBMUST28/51912810RQ3.GBMUST21/22/46912810RV2.GBMUST32/47912810SX7.GBMUST23/85/51912810RU4.GBMUST27/8N/46 84.宏观数据追踪截至5月16日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.1195%，较上周上行6.35bps；2年期（T2）：3.9995%，较上周上行10.85bps；5年期（T5）：4.0928%，较上周上行9.21bps；10年期（T10）：4.477%，较上周上行9.85bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期：美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。交易员继续押注美联储于9月首次降息、10月第二次降息。美国4月PPI环比意外下跌0.5%：美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。鲍威尔：美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容：美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。上周初请失业金人数持平于22.9万人，符合市场预期：美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数持平于22.9万人，符合市场预期。前一周续请失业金人数增加9000人至188.1万人。美国与沙特达成两国有史以来最大规模的商业协议：美国与沙特达成两国有史以来最大规模的商业协议，沙特承诺向美国投资6000亿美元，包括谷歌、DataVolt、甲骨文等公司800亿美元尖端科技投资、接近1420亿美元的史上最高金额军火销售协议等。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼称，沙特将努力推动在美国投资额达到1万亿美元。美国总统特朗普签署行政命令：要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致：美国总统特朗普签署行政命令，要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。特朗普表示，如果美国的价格与其他国家不一致，政府将对企 9 10业征收关税，并表示他正在寻求59%至90%的降价幅度。命令还指示政府考虑推动直接面向消费者的采购计划，以其他国家的价格销售药品。不过，分析师和法律专家认为该行政命令很难实施。欧元区一季度经济增长下修：欧元区一季度经济增长下修。欧盟统计局公布最新数据，欧元区第一季度GDP环比增长，低于此前初步估算的0.4%。劳动力市场保持坚挺，第一季度就业增长0.3%，增幅高于去年年底的0.1%。英国今年第一季度经济增速快于预期：英国今年第一季度经济增速快于预期，商品和服务贸易逆差较上一季度进一步收窄。数据显示，英国一季度GDP环比增长0.7%，较前一季度0.1%的增速有所加快。自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续遭受动荡：自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续遭受动荡。周一，日本30年期国债收益率一度攀升5个基点至2.955%，创下近25年来的最高水平，并逼近历史峰值。最近的日本10年期债券销售需求录得自2021年以来最弱。投资者对周二即将举行的30年期债券拍卖也保持谨慎态度。美国调整对华加征关税：美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还将对中国小额包裹的国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%：央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。据《金融时报》，今年以来，存款向理财搬家现象明显减少，对M2增速形成上拉效应。业内人士对此表示，长期看，M2增速宜作为观测性指标。 112025年首次全面降准正式落地：2025年首次全面降准正式落地。根据央行发布消息，为实施适度宽松的货币政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。今年4月我国汽车产销量同比分别增长8.9%和9.8%：据中国汽车工业协会，今年4月，我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%。其中，新能源汽车产销量分别完