国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2024年02月26日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：震荡市，PXN走强2 PTA：短期偏弱2 MEG：谨慎追涨2 橡胶：震荡运行4 国合成橡胶：丁二烯支撑，偏强运行6 泰沥青：区间震荡8 君LLDPE：偏弱震荡9 安PP:市场仍有压力11 期烧碱：偏弱震荡12 货纸浆:震荡运行14 研甲醇：偏强震荡16 究尿素：现货偏弱，盘面震荡18 所苯乙烯：偏强震荡20 纯碱：中期仍偏弱21 LPG：低位震荡22 短纤：趋势偏弱23 PVC：短线盘整，上涨驱动或将有限24 燃料油：夜盘下跌，短线或转弱26 低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差短期保持平稳26 期货研究 2024年2月26日 商品研究 对二甲苯：震荡市，PXN走强 PTA：短期偏弱 产业 务 服MEG：谨慎追涨 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8550 8592 5.6 9.1 TA405合约 5922 5964 70.9 99.1 EG2405合约 4654 4682 61.3 41.1 月差 2024/2/21 2024/2/22 2024/2/23 变动值 PX（5月-9月） 48 66 66 0 TA5月-9月 74 94 82 -12 MEG5月-9月 36 66 57 -9 品种间价差 3*TA405-2*PX405 698 708 666 -42 3*TA409-2*PX409 572 558 552 -6 TA-EG（5月） 1342 1282 1268 -14 TA-EG（9月） 1304 1254 1243 -11 TA-PF（5月） -1486 -1454 -1470 -16 TA-LU（1月） 1611 1592 1574 -18 TA-LU（5月） 1575 1591 1561 -30 现货价格 项目 2024/2/21 2024/2/22 2024/2/23 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1893 7.1943 7.1976 0.0033 日本石脑油 671 682 686 4 PXCFR台湾人民币价 8518 8580 8600 21 PXCFR台湾 1035 1035 1037 2 PXFOB韩国 1006 1013 1015 2 PXFOB美国海湾 1091 1098 1100 2 华东地区PTA市场价 5900 5940 5936 -4 华东地区乙二醇现货市场价格 4592 4647 4670 23 现货加工费 PXN（美元/吨） 364 353 351 -2 PTA（元/吨） 284 320 303 -17 MEG油制利润（元） -867 -913 -888 25 MEG煤制利润（元） -873 -818 -799 19 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX:据悉，韩国一PX工厂其前端3号炼油装置起火，PX等芳烃装置未起火，但生产可能受影响，具体影响仍在评估中，后续情况待跟踪。（该工厂PX总产能187万吨，纯苯总产能67万吨） PTA：2月23日PTA现货价格维持至5935元/吨，主流基差在05-14。 MEG：新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于3月底前后重启。 据CCF跟踪统计，23日MEG本周和下周现货偏高价成交在4710元/吨附近，偏低价成交在4623元/吨附近，综合考虑现货日均价4667元/吨；3月下期货主流围绕05合约升水8-21元/吨成交，综合考虑3月下期货日均价4690元/吨；另评估宁波市场现货均价4670元/吨，华南市场非煤制现货均价4725元/吨 （不含合成气制）。（2024.1.26-2024.2.23MEG月结参考价：4671.13元/吨，2024.2.1-2024.2.23MEG月 均价：4652.64元/吨） 聚酯：绍兴一套25万吨聚酯装置今日开车重启，预计明晚投料，下周一长丝出产品。太仓一套20万吨聚酯装置已升温重启中，预计下周一出产品，配套生产涤纶长丝为主。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：供应有收缩而成本坍塌，短期仍然是震荡市，关注PXN价差扩大头寸。周内韩国S-OIL前段炼油装置起火，PX187万吨装置可能原料供应受限。市场关注海外调油市场行情3月份中可能启动，2月底开始大量芳烃产品从韩国发往美国，加上3月份韩国GS日本EnonsPX装置有检修计划，中国进口PX量或出现萎缩，并且3-4月份国内PX多套装置存在检修可能（恒力/中金/浙石化等），短期PXN较为坚挺，未来仍有一定的上行空间。PTA装置开工维持，3月份多套装置可能存在检修推迟的情况，对PX的需求有一定的支撑，因此近期PTA现货加工费迅速收缩。原油方向不明朗，近两周，PX进入上有顶下有底的震荡区间（8300-8700）。 PTA：累库压力改善，成本支撑偏弱，谨慎偏空。原油价格趋势偏弱，对PTAPX估值形成拖累。PTA自身基本面向好，节后聚酯装置开工上升至83.5%，PTA装置负荷维持在88%。3月份PTA装置检修计划较多，PTA由累库转为去库。PTA基差维持-14元/吨，基差贸易商买盘增加。然而下游聚酯工厂经营压力正在累积，买盘稀少，难以开启正反馈，谨慎偏空对待，震荡区间或在5700-6000范围内。 MEG：4500-4700区间震荡市，谨慎偏空。乙二醇节后供应回升，海外沙比克有装置重启，国内随着卫星石化重启，装置开工回升至70%。然而3-4月份红四方/昊源/三宁/黔西化工/榆能/寿阳等合计210万吨煤化工装置存检修计划，供应回升空间有限。4700-4800上方获利盘压力较大，进一步上行突破需要看到更多的利好出现，例如聚酯开工修复速度超预期，谨慎追涨。 期货研究 2024年02月26日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。节后多数半钢胎企业排产迅速恢复，节后订单活跃，发货顺畅。全钢胎样本企业工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出 期货研究 货逐步恢复。 假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性 当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。 有待进一步观察，预计短期天然橡胶市场或维持宽幅震荡。 期货研究 2024年02月26日 商品研究 合成橡胶：丁二烯支撑，偏强运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,140 13,075 65 成交量（手） 18,849 16,125 2724 持仓量（手） 8,675 11,803 -3128 成交额（万元） 123,312 104,755 18556 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -240 -175 -65 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,800 12,700 100 华东顺丁（民营） 12,950 12,900 50 华南顺丁（民营） 12,950 12,900 50 山东顺丁市场价（交割品） 12,900 12,900 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,850 12,800 50 齐鲁丁苯（型号1712） 12,250 12,200 50 丁二烯价格 江苏主流价 10,500 10,300 200 山东主流价 10,650 10,550 100 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 65.3073 65.3073 0.00 顺丁成本（元/吨） 13212 13109 103 顺丁利润（元/吨） -412 -309 -103 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 盘面，当前基本面估值区间为12800元/吨—13300元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品 上方估值而言，盘面13300-13400元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍 BR9000市场价整体在13000元/吨附近为本周成交高位。 偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原 料价格波动。其二，当主力BR2403合约升水山东地区市场价200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无 风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。 下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在12800元/ 吨附近。预计盘面12700-12800元/吨为下方的底部区间。 基本面，顺丁成本端，丁二烯短期价格偏强运行。丁二烯偏强的核心原因是内外价格目前形成出口套 利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。此 外，下游仍有部分刚需采购，丁二烯价格延续偏强态势。中期而言，供应端，2月丁二烯行业开工率伴随 部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应逐渐增加。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价， 生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体 来看，短期内外价差驱动，丁二烯预计呈现高位偏强运行的格局。中期，伴随内外价差修复，丁二烯预计 有所回调。 顺丁橡胶方面，由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。需求端，目前半钢胎开工率较为 稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。 库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计顺丁在成交较为清淡背景之下基本面压力仍偏大，但由 于原料端坚挺，对顺丁价格形成明显的下方支撑。 期货研究 2024年2月26日 商品研究 沥青：区间震荡 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2404 元/吨 3,704 -0.19% 3,700 -0.11% BU2406 元/吨 3,681 -0.24% 3,678 -0.08% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2404 手 4,884 2,127 21,127 (2,923) BU2406 手 98,774 (1