固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场情绪坚挺。KR IG空间移动- 2至+ 2bps，中国IG空间收紧1 - 2bps。前端IG沉重，而长期IG出价良好。LGFV / SOE Perps的流量比前几天少，而需求仍然强劲。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 中国地产:放宽广州、上海和苏州的限购。见下文。 中国房地产行业-专家呼吁：监管立场的积极转变；行业可能会看到人民币后的复苏。有关CMBI股票研究的评论，请参阅下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，隔夜UST收益率在整个曲线上收紧了4 - 7个基点。在主要方面，新的HYUCAP涨跌不一，因为27s从RO（CT2 + 89）扩大了2bps，29s从RO（CT5 + 120）收紧了3bps。在次要方面，KR空间的交易涨跌互现，27年代的卖盘比29年代的买盘更好。DAESEC / KORELE / POHANG 27s扩大1 - 2个基点。DAESEC / WOORIB 29收紧2个基点。中国IG基准论文TENCNT / BABA 30 - 31s收紧1 - 3bps。高βTMT MEITUA /LENOVO / WB 30s不变，收紧至5bps。尽管TMT的前端仍处于较好的销售状态，但流量是双向平衡的。在TH空间中，BBLTB论文的强度为1 - 3bps。AU T2s，如WSTP /MQGAU 26 - 30秒，收紧2 - 5个基点。中国AT1s ICBCAS / BOCOHK Perps上升了0.1个百分点。香港公司的空间好坏参半。LIHHK '26上涨了0.5个百分点。SHUION 24 / 25下跌0.4 - 0.6 pt。HYSAN 4.1 Perp降低了1.6点，而NWDEVL Perps在从PB / HF购买 权 益 的 支 持 下 保 持 稳 定 。 中 国 的 财 产 也 喜 忧 参 半 。GEMDAL '24上 涨 了1.3 pt。CHJMAO '26上升了0.3个百分点。另一方面，在媒体报道下周3亿美元RDHGCL 7.803 / 20 / 24的债券持有人会议后，RDHGCL '24暴跌24.5点，收于50年代中期。大湾25 - 26s降低了1 - 1.1 pt。FUTLAN / FTLNHD / LNGFOR下降了0.5个百分点。在工业中，FOSUNI 26 - 27秒上涨了0.6 - 1.3 pt。EHICAR '26高出0.7 pt。澳门博彩公司MPELS / SANLTD上涨0.2 - 0.4 pt。在印度空间，VEDLN '26上升2.9分，而VEDLN27 - 28上升0.2分。UPLLIN 5.25 Perp下降了1.1 pt。印尼人的名字很安静。LMRTSP'26降低1.1分。在其他地方，GLPCHI 24 / 26高出0.5 - 0.6 pt。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 LGFV / Perps / high - beta名称仍然坚挺。随着投资者继续寻求收益率，我们看到了来自RM的各行业的强劲买入收益为6％- 7％以上。在LGFV中，我们看到了2 - 3年收益率高于6％的票据的更好买入，例如JNHITE '26 / HNFARM' 27，而5％- handle收益率的股票 在现金驱动的AM之间以双向混合流动的方式进行交易管理 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 需要。GZINFU / YWSOAO 24 - 26s上升了0.1个百分点。在高测试版IG名称中，我们看到RM / Prop办公桌在午餐后的一系列购买中购买了CPDEV / ZHHFGR以及保险名称GRPCIN / ZHONAN 26s。CPDEV 25 / 26 / Perp高出0.4 - 0.6 pt。ZHHFGR 24 /25 / Perp上升了0.1个百分点。国有企业罪犯是AM更好的出价。CHSCOI 3.4 Perp / CHPWCN 4.3 Perp上升了0.1个百分点。保险混合动力得到了PB / HFs购买的坚定支持。ASAMLI 4.1 Perp / FUKOKU 6.8 Perp高出0.1 pt。. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（- 0.06%），道指（+ 0.35%）和纳斯达克（- 0.76%）周二涨跌不一。美国会议委员会消费者信心指数在24年1月升至114.8，低于预期的115.0。中国24年1月官方制造业/非制造业PMI为49.2 / 50.7，而预期为49.3 / 50.6。UST收益率昨日回落，2 / 5 / 10 / 4.06％，分别为4.28 服务台分析师评论分析员市场观点 中国地产：放宽广州、上海、苏州限购 连日来，广州、上海两个一线城市以及苏州一个二线城市进一步放松了对房产的限购。这符合我们在2024年《亚洲信贷展望》中的预测，即中国当局将推出更多支持措施，包括取消一线城市的限购。2023年，广州，上海和苏州的商品住宅销售分别为7.9、14.5和580万平方米，分别增长1.9％，2.3％和- 36.8％。24年1月广州、上海、苏州商品住宅库存月分别达到9、33和24个月。 2023年，全国商品房销售面积/金额同比下降8.5% / 6.5%，至11.12亿平方米和11.66万亿元人民币，我们跟踪的34家开发商的合同销售金额为32966亿元人民币，比2022年的42696亿元人民币同比下降22.8%。我们继续预计房地产市场的复苏步伐在短期内将放缓，同时会有更多的支持性措施，包括降息和进一步放松限购。在该行业中，我们更喜欢在T1 / 2城市拥有主要业务的开发商，可以抵押融资的优质投资物业（IP）以及可管理的短期债务到期。CHJMAO, CSCHCN, DALWAN, FUTLAN / / FTLNHD,HPDLF, LNGFORandYLLGSP. 1.取消对建筑面积超过120平方米的物业的购买限制。广州27年1月24日2.如果居民在政府系统中注册出租或出售物业，则将扣除居民拥有的物业数量。上海30Jan '24在上海连续缴纳5年社会保险或所得税的未婚非上海居民，可以在上海外环路以外购买房产。苏州24年1月30日取消对房产的购买限制。 中国房地产行业-专家呼吁外卖：监管立场的积极转变；该行业可能会在人民币升值后出现复苏 我们主持了一个电话会议，并邀请了政府系统内的房地产专家来解释最近政策的意图，并提供对未来政策方向的见解。根据专家分享的信息，政策制定者的态度在融资方面发生了重大转变-从“拯救项目而不是开发商”到“通过拯救项目来拯救开发商”由于需求侧政策逐渐失效,在1Q24特别是3月份新一轮偿债压力下,开发商或将面临另一波流动性危机。监管机构旨在防止这种情况导致行业基本面的进一步低迷，并导致资本市场表现和宏观经济预期的长期拖累。因此，加快推进融资支持政策的出台，强调有力落实，解决过去两年配套政策没有兑现的问题。.我们认为本轮融资支持政策的实施力度或将超出市场最初预期. 我们的专家电话的主要收获： -政策重点：管理房地产企业的两个风险-运营风险和流动性风险。最终目标是解决运营风险，但这需要房地产销售的复苏。当前的重点主要是解决流动性问题。这一轮政策不仅仅是夸夸其谈，预计会产生实质性效果，因为融资协调机制致力于解决过去两年融资配套政策缺乏落实的问题。 本轮融资支持政策的核心分歧：1）引入地方政府作为信用背书。2）关注项目和城市层面，为城市和开发商地方分支机构有效包装项目提供更大的操作空间，以更好地接受银行。 -融资协调机制（FCM）是考虑到免除银行的某些负债，并使它们平等对待国有企业（SOE）和民营企业（POE）而没有负担而制定的。如果所需的项目白名单仅包括国有企业的项目，则与建立机制背后的监管意图相矛盾。因此，项目白名单可能会倾向于POE，特别是在最初的批次中该列表可能会公开，以通过展示POE的项目来帮助稳定市场预期。该机制的最终目标是通过缓解其流动性风险来防止更多POE名称违约。该机制是监管创新，有望得到有效实施。然而，不应该预期它会逆转市场趋势。我们认为这是改变房地产市场负周期的一个有希望的开始。 -与以前的政策相比，FCM要求更快的有效性通常，类似政策的实施时间表是在一个季度内进行衡量的，但监管机构要求FCM紧急有效，项目白名单将于1月底到期，预计银行的增量贷款将在2月下旬完成。通过这样做，在第1季度面临债务偿还高峰的POE可能有更多的机会避免违约。此外，监管机构要求FCM具有连续性，这表明白名单不会在第一批之后结束。 -投资房地产贷款的效率也将更高：通常，投资性房地产贷款的批准需要2 - 3个月，但根据目前的监管立场，根据专家的估计，可以将时间减少约1 / 3。符合要求的开发商极有可能在1.5 - 2个月内获得贷款。 -广州的预期政策结果：由于人民币的原因，预计房地产销售不会在一个月内迅速恢复，但是根据专家的估计，天河区和越秀区等某些地区可能会在一个季度内经历更稳定的房价。专家认为，考虑到当前的经济状况，房价过热和快速上涨的可能性不大。 -其他一线城市可能会跟随广州的放松，但步骤较小，时间也有所不同。根据专家的预期，深圳可能会采用广州的经验，并可能开始从郊区向核心地区放松，例如，取消对GFA 144平方米的房屋的限制。Mi.由于上海和北京的市场定位和基本面不同，完全取消限购似乎不太可能。北京的放松可能涉及与人才引进，彩票系统以及平衡某些地区的居住和工作人口等有关的措施。 2024E年房地产销售：专家预计2024E年房地产销售GFA同比收缩3 - 5%，新房价格保持稳定，房地产销售满足升级需求，ASP较高的比例较大。现有房屋价格预计将下降3 - 5%。 我们的观点。我们注意到，在需求方面，苏州在全市范围内实施了放松限购措施，上海在外环线以外地区放松了限购措施。融资方面，广西提交了项目白名单，包括107个项目。这些都符合专家的断言，即“这一轮配套政策将有效落地。“我们认为，如果其他城市像广西一样积极提交项目白名单，特别是那些拥有大量POE项目的城市。房地产行业的股票表现可能会出现短期复苏，尤其是在人民币升值后，原因如下。1）监管立场从“救项目而非开发商”转变为“通过项目救开发商”，这超出了市场预期，表明监管层提振市场的决心也超出了预期。2)我们认为，市场对广州政策放松的反应对监管机构来说有点出乎意料，这可能为监管机构促进支持政策的实施提供更多动力。3)融资政策的有效实施,将缓解购房者对新房交房风险的担忧;加上广州政策措施的延后影响,在多重利好因素的影响下,楼市销售或将出现温和复苏。对于股票，我们建议广州（1H23）土地储备敞口为40％的股票和土地销售比率较高的开发商（2023）：建发国际。、华润置地、科利、绿城中国；龙湖、CMSK、万科、Seaze等投资性房地产比例较大的开发商。 单击此处获取完整报告 (M / S / F) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日有100只信用债发行，发行金额为1320亿元人民币。截至月至今，发行信用债1791只，发行总额为15240亿元人民币，同比增长61.9% [CHFOTN]中国财富置地估计2023年净亏损高达90亿元人民币，而2022年净利润为16亿元人民币 [CHIGRA]中国大汽车完成赎回2.310亿美元的离岸债券；该公司预测23财年净利润为360 - 43亿元人民币；而22财年净亏损为27亿元人民币 [COGARD]媒体报道，碧桂园债券持有人计划申请法院命令清算公司[GRNLGR]格陵兰预计2023年净亏损70亿至90亿元人民币，而2022年净利润为10.1亿元人民币[JIAYUA]嘉源国际的清算人在获得足够的资金以推进债务重组方面遇到困难[RAKUTN]乐天增加了对2024年到期的任何和所有未偿还票据的美元票据的投标报价[SECGR