锡策略月报

锡 策 略 月 报 锡：累库压力下回调可期 总结 一、供应： 一方面，矿端紧缺可以从近期国内40%锡矿加工费连续由15,000元/金属吨调降至14,000元/金属吨得到确认。矿端缩量除了缅甸佤邦地区的进口量缩减近半至2,000金属吨以外，来自于非洲的锡矿因为刚果金锡矿运输主要港口达累斯萨拉姆堵塞严重延迟到港的现象。根据船视宝数据显示，该港口平均等泊时间在254小时，位列全球港口拥堵排名首位。以2023年进口量估算，刚果金每月对内出口量在1,200金属吨附近，加上12月因为雨季造成矿山发运延迟，预估影响量在1,600-1,800金属吨附近。这个减量同时在12月进口数据中得到确认，当月非缅进口量环比下滑49.71%至1,409金属吨。另一方面，印尼作为中国进口锡主要供应国，但2024年新一轮的锡矿RKAB尚未批复，从ICDX和JFX两大交易所成交数据看，1月均无交易量。在批复完成之前，海外锡锭供应将维持紧张。因此也可看到LME马来巴生港库存出库量连续几日位于高位，LME库存开始去化。1季度预期国内即使进口窗口打开，但进口量几无可能维持去年同比价位置时的数量级别，国内供应同、环比均将大幅下行。 二、需求： 离春节仅有两周时间，大部分下游均将于下周开始陆续停产放假。而锡价自上周开始持续走高，下游已几无补库动力。 三、库存： 截止1月底，国内社会库存较12月底国内社会库存环比上月环比增加374吨至10,495吨，同比增加22.91%；LME库存较12月底减少1,170吨至6,515吨，同比增加121.22%。 四、策略观点： 目前价格上冲最大的问题仍是绝对库存量仍处于较高水平，这部分将短期限制锡价高度。并且春节近在眼前，季节性消费淡季和累库周期均将对价格形成压制，节前价格上行动力有限。但长期来看，矿端紧缺确认，冶炼厂减产可期，进口压力缩减，随着全球半导体主动补库存周期已确认，以及节后下游的主动补库，长期锡价仍有上行空间。春节期间，关注1月印尼出口数据以及2月印尼大选结束后RKAB批复进度。 目录 1、供应：比价小幅回落 1月佤邦清关量回落至2000金属吨附近加工费回落显示矿源偏紧印尼出口回落关注春节期间RKAB批复进度海外各国进口维持低迷 2、需求：全球半导体库存周期进入主动补库存光伏焊带需求小幅回暖镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转 3、库存：海外库存终见去化 1月，内盘锡价上涨2.72%、外盘上涨3.76% •1月，内盘上涨2.72%至222,690元/吨、外盘上涨3.76%至26,645美元/吨。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内进口量预期仍能维持高位 •12月，国内进口精炼锡4,954吨，其中来自印尼3,007吨、马来西亚450吨和秘鲁1,507吨。 1月LME马来巴生港出库量环比增加至905吨，但有部分由海外贸易商提走。印尼对中国12月出口环比下降至1,935吨，秘鲁维持出口量，1月国内进口量或将环比进一步大幅走低。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 佤邦清关约10,703吨缅甸进口量环比继续回落 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •1-11月，国内累计生产锡矿6.30万金属吨，同比减少10.18%。 •12月，国内进口锡精矿1.64万吨，同比减少23.19%；自缅甸进口1.31万吨，同比减少6.46%。12月合计进口矿折金属量在4,806金属吨，同比减少28.93%。2023年进口锡矿7.27万金属吨，同比减少3.11%，自缅甸进口4.49万金属吨，同比减少4.19%；来自别国进口2.79万金属吨，同比减少1.33%。预估1月国内自佤邦进口锡矿量在2,000金属吨附近，而12月非缅进口矿量已大幅缩减，1月减量或将因海运时滞问题延续。 加工费调降至14,000元/金属吨 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •根据SMM调研了解，12月国内精炼锡产量15,685吨，环比增加0.80%，同比减少1.38%；1-12月，累计生产16.89万吨，同比增加1.46%。•本月加工费下调，40%矿加工费报13,500-14,500元/金属吨，60%矿加工费报9,500-10,500元/金属吨。 关注2月印尼RKAB批复进度 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 美国进口量突增关注后续可持续性 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球半导体库存周期进入主动补库存阶段 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球大型半导体企业库存数据开始去库观察是否为周期拐点 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 全球半导体资本支出在前三年未见指数级增长消费电子以及硅片出货同比仍处下滑趋势 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 受制于组件库存高位12月国内光伏焊带采购需求低迷 百万•中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，对2023年全球光伏新增装机预测第二次上调，由305-350GW上调至345-390GW，海外市场以欧洲、美国、印度、巴西等为主；同时，对今年我国光伏新增装机预测第二次上调，由120-140GW上调至160-180GW。 资料来源：WindiFind光大期货研究所 预期镀锡板产量或将维持低位，难见明显好转 1-12月，国内累计出口镀锡板（卷）142.36万吨，同比减少11.68%。1-12月，国内累计生产镀锡板472.63万吨，同比减少2.03%。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 PVC开工率逆季节性回升 •家用空调排产重回高位，冰箱冷柜和洗衣机排产依旧低迷。•PVC开工率逆季节性回升，仍处高位。12月PVC出口同比增加32.63%，环比减少8.33%，全年出口量同比增加12.56%至252.53万吨。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 1月，浮法玻璃新增2条生产产线退出1条 •近期，房地产政策密集落地。广深“认房不认贷”政策执行力度超预期，首付比例调降与存量房贷调整均已落地，远期竣工端或能保持高增。浮法玻璃作为竣工端消费，生产产线或将继续新增点火。 •截止01-19当周，SMM铅酸蓄电池周度开工率为76.44%，周环比下滑0%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内库存转累现货升水有所调降 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止12月底，国内社会库存环比上月环比增加374吨至10,495吨，同比增加22.91%。•现货升水持平，进口对2401贴水500-800元/吨左右，小牌对2401升水200-400元/吨左右，云字对2401升水700-900元/吨，云锡对12月升水1,000-1,200元/吨左右。 LME累库至历史高位现货升水回落幅度不大 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止1月底，LME库存较12月底减少1,170吨至6,515吨，同比增加121.22%。 •MB现货报价的现货升水来看，鹿特丹从700美元/吨环比上调至725美元/吨、东南亚从215美元/吨环比下调至160美元/吨、美国巴尔的摩持平1,150美元/吨。 锡：矿锭锡缺进口倚仗 图表：中国精炼锡供需平衡表 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 风险提示：海外矿山罢工、国内矿增幅不及预期、佤邦政策多变、地缘导致产业链转移 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。