固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场平静，除了AMC部门，CCAMCL / ORIEAS收紧5 - 15bps，而GRWALL上涨0.5 - 1.5 pts。其他IG名称移动-2到1个基点。此外，欧盟AT1指数上涨了c0.5 pt。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235glennko @ cmbi. com. hk 来自香港，新加坡，SH和BJ的营销之旅的主要收获。请参阅below. Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801cyrenang @ cmbi. com. hk 中国房地产行业–政策方案，以促进人民币后的销售，但仅ST对行业绩效的影响。有关CMBI股票的评论，请参见下文研究。 王杰瑞王世超(852) 3761 8919jerrywang @ cmbi. com. hk 交易台评论交易台市场观点 上周五，亚洲IG空间疲软。在新问题上，CISIFG定价3亿美元的3年期浮动利率票据，SOFR + 90。新的ORIEAS 27开盘收紧3个基点，但收盘较RO（CT2 + 135.5）扩大10个基点。在中国金融股，CCAMCL 27股小幅抛售，扩大了3个基点。中国IG基准HAOHUA / TENCNT 30s基本没有变化并且流量是双向平衡的。高beta TMT低于利润taking. LENOVO / MEITUA / XIAOMI 30s wideed 3 - 8bps. In KR space, the最近的新问题更好地出售。DAESEC / KORELE / HYUELE / SAMTOT /WOORIB 26 - 29保持不变，宽度为3bps。JP名称，例如SUMIFL'29 / SMBCAC' 33出价较好，收盘收紧2 - 4个基点。在香港空间，SHUION 24 - 26上升0.8 - 2.8 pts。但是，PEAKRN / FWDGHD Perps下跌0.6 - 1.9点。NWDEVL 27 - 31s / LIHHK 25 - 26s下跌0.7 - 1.3 pt。中国房地产坚挺。FTLNHD / FUTLAN 24 - 26s上涨了1.1 - 1.5 pt。VNKRLE 24 / 25继续复苏，以PB收高0.4 - 1.2点买入。GEMDAL '24 / YLLGSP' 26上涨0.9 pt。道路重量为0.4 - 0.7 pt更高，CSCHCN上升了0.5 - 0.6 pt。在工业中，FOSUNI 25 - 27s高出1.3 - 2.9分。CHIOIL '26上升0.8 pt，而ANTOIL' 25上升下降0.6个百分点。澳门博彩公司WYNMAC / SANLTD上涨0.3 - 0.6个百分点。在印度空间，VEDLN 26 - 28上升了0.8 - 1.4 pt。印尼名字MDLNIJ '25 / APLNIJ' 24高出0.9 - 1.6点。LPKRIJ '25 / LMRTSP' 24上涨了0.4 - 0.6磅。 LGFV有一个活跃的会议，标题是中国的证券监管机构要求一些投资者不要增加敞口不到一年期的LGFV美元债券。我们看到了机会主义的买入利益。SYSTIO按面值定价3亿美元的3年期债券，收益率为5.6%，以及新的SYSTIO '27的交易价格高于标准杆。总体而言，我们认为LGFV空间在质量的5%左右接近新的平衡命名25s - 27s论文。鉴于此，我们还看到了混合的双向流动例如GZGETH / GZINFU / CDCOMM / NJYZSO / SXUCI / ZHANLO，因为离岸AM很乐意在目前的水平上获利，而 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CMBI固定收益fis @ cmbi. com. hk 在人民币下跌的背景下，以人民币融资的RM /在岸银行仍然是这些美元债券的更好买家CNY收益率和外汇对冲成本下降。由于跨境买入，高贝塔高收益LGFV也继续压缩收益率。在国有企业中，c26文件的流动性更好地买入，而不是更好地卖出c24s perps。CHPWCN 3.08 Perp上升0.1 pt，而CHPWCN 4.3 Perp / HUADIA 4 Perp下降0.1 -0.2 pt。在高beta IG名称中，流量更好地购买保险名称。SUNSHG / GRPCIN 260.1 - 0.6 pt更高. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五，标准普尔（- 0.07%），道指（+ 0.16%）和纳斯达克（- 0.36%）涨跌不一，而三个指数均上周上涨。美国12月23日的房屋销售为378万套，低于预期的3820万套。上周五UST收益率走高，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到4.34% / 4.04% / 4.15% / 4.38%。 服务台分析师评论分析员市场观点 来自香港，新加坡，SH和BJ的营销之旅的主要收获 在过去的3周中，我们在香港，新加坡，上海，北京等地会见了53名客户。他们包括伦敦新兴市场快钱(FM)、亚洲专用实际货币(RM)、全球RM、全球PB、中国国有企业、中国PB和银行，以及基于中国的RM。我们认为，这些样本提供了一个很好的图景在岸（即中国大陆）和离岸投资者正在考虑市场。 有趣的是，在岸投资者更看空中国。在我们看来，这在一定程度上反映了中国经济放缓和政策变化的在岸投资者。这也反映了相对年轻的这一代在岸投资者可能正在经历他们职业生涯中的第一次低迷。 总的来说，我们认为客户对基本面相对谨慎，但估值依然偏紧，为净赎回趋势可能会继续。因此，我们预计市场波动率将在2024年保持高位，具体取决于关于美国降息的步伐和美元的相对强势，这将影响资金外流，以及经济该地区的基础。我们总结了我们旅行的主要收获如下：- 资金流 对于离岸投资者来说，资金流出情况总体上有所缓和。大多数客户告诉我们that their fund flow situation stabilized from 4Q23. They have yet to see meaningly fund inflowing. We预计只有在美国降息实现后，资金流动情况才会显示出更显著的改善。我们的从24年5月开始，房屋视图在FY24下调了150个基点的FFR。 对于在岸投资者来说，资金流动情况与全球同行大不相同。在岸投资者的对离岸美元债券的兴趣仍然很强烈，反映出美元债券的收益率高于在岸债券。他们的浓厚兴趣也反映了在岸资本市场的低迷表现，他们的谨慎对中国经济基本面的看法以及对人民币长期贬值的担忧。 我们遇到的在岸银行有相当大的增量要求来部署用于离岸投资的资金另一方面，陆上RM有新的QDII授权投资但QDII的批准更为严格，可能需要6个月以上的时间才能完成。 在短期内，在岸投资者，特别是拥有南向债券连接配额的银行，热衷于探索点心(CNH)债券的机会，以管理外汇风险，以预期FFR下调和减弱美元。这些可能继续支持LGFV离岸债券的表现，因为在岸银行是LGFV离岸债券的主要投资者。事实上，点心债券经历了创纪录的2022年和2023年的高发行量，发行金额分别为845亿美元和616亿美元，其中过去3年美元债券发行量急剧下降。 定位 离岸投资者在中国仍然减持，尽管其中一些人一直在减少减持在泰国IG，印度HY和Indon等一些非中国细分市场表现优异之后HY。此外，包括中国信贷在内的亚洲非JP信贷的技术仍然强劲，净赎回趋势可能会在未来2 - 3年内持续。 在岸投资者仍然非常关注中国信贷。我们经历了更多的探索性问题关于非中国信贷，包括东南亚银行甚至欧洲银行的文件。也就是说，我们相信在岸投资者有意义地投资于非中国信贷的过程将是漫长的，起点将是东南亚银行信贷。 银行/金融机构是最经常讨论的行业，因为投资者对基本面和监管环境。普遍的观点是，中国的银行票据价格昂贵，总体银行/金融机构在亚洲的估值不太吸引人。尽管如此，技术仍然强劲，净赎回和紧估值是由强劲的本地需求和更高的赎回确定性和分布。 我们对中国房地产仍然有很多疑问，一些全球RM仍在参与行业。总体而言，对该行业的推动仍然强劲。 TMT是我们遇到的少数没有太多投资者回击的行业之一。共识是对监管环境的担忧正在缓和，增量制裁风险较低。讨论更多的是BBB级TMT信用额度，如小米和美团，因为一些投资者认为A级TMT贵。 在离岸投资者中，澳门博彩业是另一个没有太多回击的行业。客户分享我们认为，定罪率较低，但澳门博彩债券的表现将得到改善信用基本面和一系列预期的积极评级行动。 在LFGV上，鉴于他们对最近的支持性持乐观态度，在岸投资者总体上仍然持乐观态度LGFV再融资政策和美元债券相对于在岸债券的溢价。 在UST上查看 FFR削减和降低UST利率是市场共识。差异是利率的速度和幅度削减。共识是2024年FFR利率下调1 - 1.25%，而我们的众议院观点为1.5%。 投资者热衷于增加期限，尤其是有生命的人更喜欢期限为10年或更长时间的债券。也就是说当10年UST利率低于4%时，投资者不愿增加期限。他们会更舒服如果10年UST反弹至4.2 - 4.3%，则增加长期报纸。 中国房地产行业-刺激人民币后销售的政策方案，但仅对行业产生ST效应性能 包括限购在内的一系列需求端和融资端政策近期陆续推出广州放松，MOHURD融资协调机制和中国人民银行/银监会放松经营性房地产贷款。我们认为，该政策方案应在人民币升值后促进房地产销售，但仅限于考虑到导致基本面的核心问题，对板块的股票表现带来ST积极影响挑战仍未解决：1)居民购买力没有明显改善，2)金融机构风险评估标准不变，开发商难以获得增量融资。因此，我们认为需要关注的关键领域是1）宏观经济复苏；以及2）监管机构是否为金融机构提供风险评估标准指导，或者如果融资创新开发商的合作方式。对于股票，我们认为广州的放松将有利于开发商保利开发、科利、华润土地等城市土地征用规模较大。经营政策房地产贷款可能有利于投资性房地产比例较高的开发商，如华润置地、龙湖、我们认为，CMSK和万科短期内。 什么是新的和我们的阅读： -广州进一步优化房地产政策,主要措施包括：1）取消购买对GFA > 120平方米的住宅物业的限制。2)为以下项目分配额外的住房购买配额已完成旧房屋租赁/上市登记手续的买家。3）重申增加经济适用房供应，以满足首次购房者的住房需求。我们的阅读:政策措施强于预期，可能会有效提振小学和中学广州的房地产销售后CNY作为前CNY时期往往是一个低交易季节。政策反映出高度积极的立场，表明监管机构有意提振市场信心。 然而,这并不一定意味着市场正在进入一个类似于 过去我们认为，鉴于建筑面积> 120平方米的住宅物业与升级相关需求。加上广州强调增加经济适用房的供应，这政策明确标志着“双轨住房制度”的进一步实施，这意味着中期住房制度。商品房供应减少的长期趋势保持不变。我们认为其他第1层 城市可能会实施一些放松政策，但措施可能不会比广州强 由于广州在过去两年的销售业绩相对较弱，积累了一线城市库存最高。广州可出售住宅物业的总建筑面积达到1150万截至2024年1月27日，平方米，而北京，深圳和上海的平方米为1, 060万，514万和738万。因此，其他一线城市同等力度的政策可能会助长投机情绪这不符合监管预期。我们认为第二块政策措施可能会在其他一线城市也受到关注，因为它旨在解决买家在他们的在“以产权确定购房配额”的政策出台后，老一在销售方面遇到了麻烦。拥有而不是抵押记录“ -MOHURD建立房地产融资协调机制敦促地方政府 在政府、银行和开发商之间建立沟通平台，以促进解决物业项目融资困难，第一批项目清单将在结束前发布2024年1月。我们的阅读：从MOHURD发布的详细信息中，我们了解到该机制旨在为房地产项目而不是房地产开发商提供融资支持，这意味着措施的基本原则是“确保项目交付”，而不是“拯救开发商”。而列表中包含项目的开发人