软商品日报：棉糖震荡收涨，纸浆依旧承压

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15990元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.09%。持仓量609023手。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16425元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差CF05+435，较前日上涨10。全国均价16846元/吨，较前日上涨22元/吨。现货基差CF05+856，较前日上涨7。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，据美国农业部（USDA），1.12-1.18日一周美国2023/24年度陆地棉净签46947吨（含签约49283吨，取消前期签约2336吨），较前一周减少51%，较近四周平均减少30%。装运陆地棉32250吨，较前一周减少45%，较近四周平均减少39%。净签约本年度皮马棉1066吨，较前一周增加35%，装运皮马棉839吨，较前一周减少21%。未签约新年度陆地棉及皮马棉。 联系人 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉价格重心明显上移，一度逼近85美分，创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空，但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张，支撑盘面走强。叠加美棉周度出口销售持续大幅增加，消费前景乐观，进一步推动外盘走强。国内方面，上周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平，棉纱加速去库，产业链偏良性循环，市场对节后的传统旺季预期较为乐观，使得郑棉价格重心大幅抬升，触及16000元/吨。但伴随春节临近，下游纺织厂陆续计划放假，补库驱动难以持续，节后订单量未经落实，轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间，短期不建议过度追高。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■策略 中性 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5772元/吨，较前一日下跌6元/吨，跌幅0.10%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+30，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+80，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+80，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+230，较前一日上涨10。 近期市场资讯，截止2024年1月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为184.8万吨，较上期下降4.8万吨，环比下降2.5%，库存量在连续两周期呈现累库后转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的趋势，港上到港量较上周期变动不大，出货速度较上周期加快，日均在1.5万吨左右，港上整体库存量呈现小幅去库走势。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期增加，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆期货震荡整理。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6506元/吨，环比上涨32元/吨，涨幅0.49%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6600元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+90，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR05+40，较前一日下跌20元/吨。 近期市场资讯，印度政府一消息人士周三表示，该国计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。印度是全球第二大糖生产国。联邦政府几乎每年都会提高甘蔗的最低收购价，其也被成为公平报酬价格(FRP)。但在最大甘蔗产地北方邦，总是进一步提高该邦的最低收购价，因该邦有数以百万计的甘蔗种植户，是一个具有投票影响力的地区。这位不愿透露姓名的知情人士表示，政府正在考虑将下一年度甘蔗(产糖率10.25%为基准)公平报酬价格(FRP)定在每100公斤340卢比，高于今年的315卢比。 昨日白糖期价延续偏强运行。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:棉花商业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%....................