棉花观点
- 市场要闻与重要数据：郑棉2509合约13265元/吨，3128B棉新疆到厂价14431元/吨，全国均价14544元/吨。澳大利亚机构上调2024/25年度棉花总产预期至120万吨，同比增长约12%。
- 市场分析：郑棉期价窄幅震荡。宏观方面，美国对中国商品加征关税政策不确定性仍存，国内政策助力经济修复但效果待观察。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，但后续平衡表可能还会调整。美棉新年度种植面积下降，主产区旱情改善，国际棉价短期预计延续震荡。国内棉花商业库存加速去库，需求表现韧性，但新年度植棉面积稳中有增，新作产量增加概率较大，下游需求步入淡季，市场对关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。
- 策略：中性。当前关税政策不确定性高，新年度疆棉丰产预期强，国内消费淡季，郑棉在短暂反弹后仍存探底可能，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：郑糖2509合约5748元/吨，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨。2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，产混合糖646.50万吨，产销率71.85%。
- 市场分析：郑糖期价震荡收涨。原糖方面，巴西5月上半月食糖产量同比下降，对盘面起到支撑作用，但双周制糖比回升至历史高位，巴西新榨季增产预期暂未改变，全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识。郑糖方面，广西甘蔗旱情解除，4月产销数据持续向好，短期进口糖源有限，国内逐渐进入消费旺季，基本面仍存利好，但外盘走势偏弱，加工糖厂利润窗口出现，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。
- 策略：中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：纸浆2507合约5298元/吨，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，俄针现货价格5305元/吨。进口木浆现货市场价格呈下滑走势。
- 市场分析：纸浆期价偏弱整理。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振浆市心态，推动浆价自低位反弹。供需方面，Arauco长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计回升，供应宽松格局短期或难逆转。国内港口库存处于近年同期高位，下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主，6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。
- 策略：中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍强，淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
