农产品日报：郑棉期价再创新高，糖价走势依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14855元/吨，较前一日变动+200元/吨，幅度+1.36%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15487元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF05+632，较前一日变动-155；3128B棉全国均价15711元/吨，较前一日变动+96元/吨，现货基差CF05+856，较前一日变动-104。 近期市场资讯，截至2025年12月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花151.9万吨，达到年度预期出口量的57.20%，累计装运棉花67.4万吨，装运率44.39%。其中陆地棉签约量为147.4万吨，装运64.2万吨，装运率43.58%。皮马棉签约量为4.5万吨，装运3.2万吨，装运率70.90%。其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉6.8万吨，占美棉已签约量的4.51％；累计装运美棉2.6万吨，占美棉总装运量的3.88％，占中国已签约量的38.27％。 市场分析 昨日郑棉期价延续强势。国际方面，12月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过随着新棉销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，随着双节临近，纱厂和贸易商备货较为积极，不过下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升，需求端整体呈现边际走弱态势。 策略 中性偏多。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。叠加明年新疆棉花种植面积可能出现显著下滑，中长期棉价仍以震荡偏多思路为主。不过短期棉价受资金推动涨幅较大，须警惕高位回调的风险。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5259元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+81，较前一日变动+8。云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+-59，较前一日变动-2。 近期市场资讯，据《印度斯坦时报》报道，比哈尔邦甘蔗工业部长桑杰·帕斯万表示，比哈尔邦政府已开始在全邦范围内推动甘蔗种植，并计划在不久的将来将甘蔗种植面积扩大到30万公顷以上。随着产量的增加，该邦将开始重启已关闭的糖厂，并建立新糖厂。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，原糖短期进一步下跌空间或较有限，但过剩格局使得原糖反弹动能受限，短中期暂看不到转势可能。长期来看，明年天气和制糖比仍存变数，当前部分机构预估26/27 榨季巴西食糖产量将同比下降，另外泰国26/27榨季种植面积预计缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，下半年进口放量，供应压力不减。不过今年糖浆管控政策逐渐趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或将进一步缩减。 策略 中性。国内基本面驱动仍然向下，尽管目前估值已经偏低，当前国内压力最大的时候还没来到，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5612元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.48%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-22。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-437。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场存趋强走势。上海期货交易所主力合约价格呈现上涨态势，进口针叶浆现货市场贸易商随盘上调报价的意愿较强，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场部分牌号价格上涨10-50元/吨；进口阔叶浆现货可流通货源仍较紧俏，加之到货成本多有攀升，现货市场贸易商仍存挺价出货意愿，山东、江浙沪、东北、河南、河北市场部分牌号价格上涨10-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场需求跟进偏缓，价格僵持维稳。 市场分析 昨日纸浆期价偏强运行。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求持续改善。国内尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。不过最近几周港库呈现下滑态势，明年下游纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。 策略 中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，叠加春节前存在补库预期，国内需求可能会呈现温和修复的态势，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度还是得看后面需求能否出现实质性好转以及港库的消化情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计...........................................................................