农产品周报：郑棉期价震荡反弹，糖价走势依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13540元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅1.54%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14656元/吨，环比上涨139元/吨。现货基差CF01+1116，环比下跌66。全国棉花现货加权均价14803元/吨，环比上涨124元/吨，现货基差CF01+1263，环比下跌81。 国际方面，本周美国联邦政府停摆持续，棉花产业相关数据持续缺失，仅有旱情数据仍在更新。据最新旱情监测数据，至10月21日，全美约62%的植棉区受旱情困扰，较前一周（62%）环比持平；其中得州约20%的植棉区受旱情困扰，较前一周（12%）增加28百分点。周内印度因当地宗教节日，新棉上市量回落，周内印度棉花日均上市量在1.0万吨左右，处于近年偏低水平。周内S-6报价大幅下调，至52750卢比/坎地，环比基本持平，折美金约76.70美分/磅。 国内方面，根据棉花信息网调查，截至10月20日，全疆棉花采摘进度约67.9%，环比增加14.7个百分点，较去年同期慢2.1个百分点。其中，北疆及东疆棉区采摘进入尾声，采棉机陆续进入南疆，机采进度有所加快，但局部地区采棉机略显紧张。近日新疆天气以晴或多云为主，籽棉水分有所下降，收购价有所抬升，其次随着北疆棉花采摘进入尾声，籽棉资源逐渐减少，部分轧花厂想收购更多籽棉，上调机采棉收购价。 市场分析 国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，市场缺乏明确交易线索。由于此前USDA对于部分国家的产量调整或尚未到位，而消费表现持续偏弱，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内旧季棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。国庆假期以来，随着采收进度加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑近期盘面走强。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5446元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅0.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，环比下跌40元/吨，现货基差SR01+304，环比下跌74；云南昆明地区白糖现货价格5730元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SR01+284，环比下跌64。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为338.4万吨，此前一周为372.72万吨，环比减少34.32万吨，降幅9.2%。其中，高等级原糖（VHP）数量为305.4万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为211.29万吨，帕拉纳瓜港等 待出口的食糖数量为77.82万吨。 国内方面，商务部讯，2025年9月关税配额外原糖实际到港37.38万吨，10月预报到港11.90万吨。据海关总署公布的数据显示，2025年9月，我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨。2025年1-9月，我国进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%。2024/25榨季，我国进口食糖461.89万吨，同比下降13.58万吨，降幅2.86%。 市场分析 原糖方面，巴西双周报数据整体影响利空，短期巴西供应维持强势，市场持续交易全球食糖过剩预期，使得原糖持续走弱，创下阶段新低。不过下方也有乙醇重心的支撑，随着巴西压榨高峰期过去，巴西糖供应压力将逐渐减弱，重点关注巴西生产转向的力度以及后续生产数据。中长期看，考虑到北半球增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，截止9月底广西和云南结转工业库存同比均增加，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应较为充足，叠加原糖持续走弱，郑糖短期或难有较大反弹空间，不过四季度进口强度预计明显减弱，盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计同样受限。 策略 中性。短期缺乏明显驱动，郑糖上下空间均受到限制，关注5400附近能否形成阶段性支撑。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2601合约收于5240元/吨，相比上周上涨118元/吨，涨幅2.30%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5590元/吨，较上周下跌10元/吨，现货基差SP01+350，环比下跌128；本周山东地区俄针现货均价4990元/吨，较上周上涨40元/吨，现货基差SP01-250，环比下跌78。 国际方面，据悉，智利Arauco公司公布新一轮10月木浆外盘报价：针叶浆银星680美元/吨；本色浆金星590美元/吨；阔叶浆明星540美元/吨。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升0.44%，由降转升。 市场分析 供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价....................................................