农产品月报：内外糖价弱势下跌，郑棉走势依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止8月底收盘，棉花2601合约14240元/吨，环比上月上涨400元/吨，涨幅2.89%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15243元/吨，环比上月上涨30元/吨。现货基差CF01+1003，环比下跌370。全国棉花现货加权均价15328元/吨，环比上月上涨3元/吨，现货基差CF01+1088，环比下跌397。 国际方面，据美国农业部（USDA），截止8月31日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为90%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在93%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为28%，较去年同期慢7个百分点；近五年同期平均水平在30%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为51%，较去年同期高7个百分点，较五年均值高8个百分点。 国内方面，海关总署最新数据显示，2025年7月我国棉布出口量5.20亿米，环比增加2.16%，同比增加15.30%；出口金额7.60亿美元，环比增加5.56%，同比增加7.65%。棉布出口单价为1.46美元/米，环比上涨3.55%，同比下跌7.01%。2025年1-7月，我国棉布出口量36.37亿米，同比增加9.95%，出口金额54.03亿美元，同比增加0.61%。棉布出口单价1.49美元/米，同比下跌8.02%。 市场分析 国际方面，印度延长暂免关税时间，对美棉起到一定支撑作用。8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。美棉供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，上方空间受到压制，短期ICE美棉或暂难突破65-70美分的震荡区间。中长期需关注美棉减产预期的落地情况。 国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但因发放时间较晚且数量有限，本年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。当前新年度增产预期不断增强，市场对新花收购价预期并不高，不过由于新作预售较为火热，轧花厂产能过剩背景下前期仍存在抢收的可能性。但新花集中上市阶段套保压力预计较大，限制棉价上方高度。 策略 中性。短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期仍存，新花大量上市前郑棉下方支撑仍较强。中期由于新年度丰产预期较强，集中上市期盘面将面临较大压力，若旺季落空或成色不足，郑棉或仍有下跌空间。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止8月底收盘，白糖2601合约收盘价5604元/吨，环比上月下跌51元/吨，跌幅0.90%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5960元/吨，环比上月下跌70元/吨，现货基差SR01+356，环比下跌19；云南昆明地区白糖现货价格5825元/吨，环比上月下跌75元/吨，现货基差SR01+221，环比下跌24。 国际方面，UNICA发布的数据显示，8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，较去年同期的4403.4万吨增加359.6万吨，同比增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，较去年同期的151.17kg/吨减少6.34kg/吨；制糖比为55%，较去年同期的49.15%增加5.85%；产乙醇21.93亿升，较去年同期的23.14亿升减少1.21亿升，同比降幅5.21%；产糖 量为361.5万吨，较去年同期的311.8万吨增加49.7万吨，同比增幅达15.96%。 国内方面，2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至8月底，广西累计销糖575.63万吨，同比增加29.97万吨；产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。 市场分析 原糖方面，近期不少机构陆续下调巴西中南部产量预估至3900-4100万吨，不过8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月上半月产糖量同比大增，25/26榨季累计产糖量同比降幅继续收窄，双周制糖比也再创新高，持续压制原糖期价，近期主力合约再度跌破16美分/磅。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，糖厂目前仍优先生产食糖而非乙醇，北半球雨季过后增产预期依旧不改，短期原糖预计难有较大反弹空间，承压运行为主。 郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月加工糖持续冲击国内现货市场，短期供应充裕使得近期郑糖连续走弱。近期在海关总署网站上，部分泰国糖浆企业状态由暂停进口变为有效，标志着糖浆进口可能有新的变化，短时间内可能会造成情绪上的利空冲击，重点关注8月糖浆进口有没有放量。 策略 中性。近期内外糖价共振下跌，不过国产糖库存偏低，郑糖短期持续下跌空间或较有限，预计底部盘整为主。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止8月底收盘，纸浆2511合约收于5018元/吨，环比下跌188元/吨，跌幅3.61%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价5750元/吨，较上月下跌150元/吨，现货基差SP11+732，环比上涨38；山东地区俄针现货均价5075元/吨，较上月下跌195元/吨，现货基差SP11+57，环比下跌7。 国际方面，据Europulp数据显示，2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%。7月仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%以及7.22%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比降低，导致7月欧洲港口总库存环比下降。国内方面，据卓创资讯不完全统计，8月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约204.97万吨，较上月下跌1.80%，跌幅收窄0.05个百分点。（保定数据不包括132仓库） 市场分析 供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库仍处于近几年高位。国内需求端表现乏力，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。接下来国内将迎来造纸行业季节性旺季，关注终端订单能否出现好转。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................6图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................6图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................6图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................6图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................7图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................7图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................7图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................7图13：白糖主力合约收盘价...................................