请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15840元/吨，较前日下跌30元/吨，跌幅0.19%。持仓量512932手，仓单数13673张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16730元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差 CF09+890，较前日上涨40。全国均价16855元/吨，较前日下跌2元/吨。现货基差 CF09+1020，较前日上涨30。 近期市场资讯，上周末巴基斯坦植棉区有零星阵雨，天气炎热干燥，日间最高气温达40°C左右，预计近期当地将持续炎热干燥天气。开斋节后，巴基斯坦当地正在加速小麦收割，部分主要植棉区已经开始播种工作，并将在未来几周继续扩大播种面积。信德省南部地区早播棉田的棉株长势喜人，预计从下月末起将有少量新棉上市。目前官方仍未公布籽棉最低收购价格，但各省农业部门已敦促政府说明情况，并确保棉花生产农资供应。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期外盘持续下挫，跌至前低附近，一方面宏观压力持续凸显，美元持续走强，对外盘期价施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，关注外盘何时止跌。国内方面，郑棉受美棉拖累近期也持续下跌。当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种植期市场或进一步交易天气及种植面积，郑棉下方仍有一定支撑。不过最近外盘走势疲弱、内外价差再度扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限，整体表现偏弱。 ■ 策略 中性 ■ 风险 宏观及政策风险 期货研究报告|软商品日报2024-04-24 棉糖偏弱整理，纸浆高位震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇  010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元  010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2024/04/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6292元/吨，较前一日上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+210，较前一日持平。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格稳定。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间运行，针叶浆现货市场价格变动有限，业者交付合同为主。由于已公布5月份进口阔叶浆外盘报涨30美元/吨，业者预期后市阔叶浆到货成本价格延续上涨，因此普遍低价惜售。本色浆、化机浆供需面变动有限，价格延续稳定。山东木浆市场针叶浆成交价格区间为6100-6800元/吨，阔叶浆成交价格区间为5400-5750元/吨，本色浆金星成交价格为5600元/吨，化机浆昆河成交价格为4000元/吨。各浆种价格及牌号较上一工作日收盘价格维持稳定。进口木浆想要市场观望气氛浓郁，纸厂原料采买积极性不足，浆市交投略显僵持。新一轮外盘报价上涨情绪犹存，成本面存利好预期，木浆业者多持低价惜售态度。 纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，国际供应扰动持续，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，对期价形成拖累，浆价短期预计维持高位震荡。 ■ 策略 中性偏多 ■ 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 软商品日报丨2024/04/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6182元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅 0.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+290，较前一日上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价 6340元/吨，较前一日下跌20元/吨。现货基差SR09+160，较前一日上涨10。 近期市场资讯，巴西船运公司Williams Brazil的一份报告称，该国东北部累西腓港(Recife)的糖装运码头发生一起装货机事故，导致装货作业暂停。该公司表示，这台装货机倒塌在货舱上，机器的一部分零件掉进停靠在港口装载原糖的船只的货仓中。累西腓港新闻服务部门称，他们将在周五稍晚检查情况，并获得有关这个码头状况的进一步信息。该港不是巴西主要大宗商品港口，但在一年中有几个月的糖运量较小。根据港口的排队信息，目前有三艘船在港口等待装载7.1万吨原糖。糖的买家为路易达孚(Louis Dreyfus)、Tate & Lyle和ASR，目的地为美国和葡萄牙。 昨日白糖期价偏弱整理。供应端，3月产销数据显示工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。食糖进口进入淡季，但本榨季截止3月底累计进口量仍较充足，叠加配额外进口窗口逐渐打开，供应格局或逐渐偏宽松。不过新出台的政策对于保税区的糖浆和预拌粉进行管控，下半年这部分的替代进口可能会有所减少，中长期对糖价起到一定支撑。需求端，当前仍处于消费淡季，虽然郑糖跟随外盘下跌幅度较大，但现货报价仍相对坚挺，不过终端对高价接受度不高，按需采购为主。4月进入去库阶段，关注糖厂挺价心态。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍将宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘或增加，关注巴西港运压力及外盘能否止跌。国内糖价预计跟随外盘波动为主，反弹空间预计有限，整体维持偏空思路。 ■ 策略 中性偏空 ■ 风险 宏观、天气及政策影响 软商品日报丨2024/04/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 16 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1 纸浆观点......................................................................................................................................................................................2 白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 ............................................................................................................................6 图3:NYBOT 2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨 .......................................................................................................................6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨 ..............................................................................................................................................7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨 ................................................