研究早观点

2024年1月3日星期三 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20231225-20231231）：投行质量评价公布，热度提升下关注券商板块 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：2024年端侧AI设备开始出货，国内存储供需格局持续改善 【山证农业】农业行业周报（2023.12.25-2023.12.31）-猪价旺季不旺，生猪产能去化逻辑有望进一步演绎 资料来源：最闻 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20231225-20231229）-小米自建电池包工厂，首款车型SU7面世，全球首款钠电池车型量产下线 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：星网试验星发射收官，期待2024开启密集组网 【行业评论】太阳能：1-11月全国太阳能电池产量同比+56%，组件端稼动率下调 【行业评论】太阳能：202311光伏行业月度报告-需求高增，价格探底 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【衍生品研究】柳药转债投资价值分析-工业板块快速发展，正股和转债估值均处低位 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20231225-20231231）：投行质量评价公布，热度提升下关注券商板块 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 中证协修订投行业务质量评价办法，增加高科技企业加分项。上周证券业协会公布2023年证券公司投行业务质量评价结果，A类证券公司12家，仅有中金公司、中信证券和华泰证券三家头部券商，其余均为中小券商，这也是质量评价结果修订后的首次运用。在股票承销的基础上，此次修订扩大评价范围，将债券承销、并购重组和北交所业务纳入评价范围，实现投行业务全覆盖。同时引导证券公司加大对科技创新企业的服务，新增支持高科技企业加分项，推动证券公司更好的服务实体经济转型发展。 券商板块估值达到底部，关注市场情绪回升。上周非银板块上涨1.72%，证券Ⅲ上涨1.19%，华鑫股份、华林证券等表现突出，板块PB达到1.17倍，已经达到全年底部同时也是历史底部区域。本周市场与板块情绪略有回暖，成交量环比回升，打造一流投行支持头部券商做优做强，引导中小券商特色化差异化发展，随着资本市场制度进一步优化，从融资端、投资端、交易端进行政策发力，推动各项资本市场改革措施加速落地，提升投资者获得感。目前市场逐渐进入筑底行情，建议关注绩优的头部券商，以及具有细分特色优势的中小券商。 市场表现：上周主要指数有所回暖，上证综指上涨2.06%，沪深300上涨2.81%，创业板指数上涨3.59%。日均成交额0.73万亿元，环比增加1.42%。2023年12月，新发行基金份额1931.78亿份，发行152只，环比上升47.36%；股权承销规模625.38亿元，环比上升29.47%。其中，IPO金额150.02亿元，环比上升59.00%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨1.63%；中债国债10年期到期收益率为2.59%，较上周下行3.24BP，较年初下行27.75BP。大宗商品指数收于182.60，较年初下跌2.64%。 风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：2024年端侧AI设备开始出货，国内存储供需格局持续改善 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.12.25-2023.12.31）市场均出现上涨，上证指数涨2.06%，深圳成指涨3.29%， 创业板指数涨3.59%，科创50涨1.03%，申万电子指数涨3.68%，Wind半导体指数涨2.12%，费城半导体指数涨1.03%，台湾半导体指数涨2.04%。细分板块中，周涨跌幅前三大板块为光学光电子（+6.89%）、消费电子（+6.42%）、分立器件（+4.40%）。个股情况看，涨幅前五为：雅葆轩（+141.16%）、亚世光电（+61.03%）、智新电子（+59.27%）、纬达光电（+56.97%）、泓禧科技（+52.63%）；跌幅前五为：佰维存储（-10.49%）、厦门信达（-8.21%）、寒武纪-U（-8.19%）、东尼电子（-8.03%）、华海清科（-6.99%）。 行业新闻：未来一年将是生成式AI智能手机的关键一年，初步数据预测其出货量将在2024年达到1亿部以上。到2027年，预计生成式AI智能手机出货量将达到5.22亿部，占据40%的市场份额，出货量复合年增长率为83%。2024年全球NORFlash市场将转为供不应求，量价齐增。2022-2023年，NORFlash市场供过于求，供应过剩幅度约5%以内；随着个人电脑、智能手机、服务器需求持续扬升，NORFlash市场重新迎向曙光。2024年消费电子整体复苏，将对NORFlash需求产生正面影响，预估明年Q2开始进入旺季。美光科技与福建晋华达成全球和解协议。2016年台湾联华电子与福建晋华集成电路有限公司签署32纳米DRAM相关制程技术合作协议，随后美光科技的高管离职后进入联华电子。2017年美光科技起诉联华电子、福建晋华涉嫌盗取商业机密，福建晋华起诉美光科技在华销售的产品涉嫌侵权。 重要公告：【传音控股】预计2023年度营收约621.22亿元，同比增长33.32%，系受持续开拓新兴市场及推进产品升级影响；归母净利润54.93亿元，同比增长121.15%。【三利谱】2023年12月25日三利谱与安徽吉光新材料有限公司签订增资协议，以自有资金5000万元认购安徽吉光新增注册资本5000万元，增资完成后将持有安徽吉光16.86%股权。 投资建议 电子行业基本面逐步改善，AI大模型算力芯片需求带动市场对CoWoS、HBM等产业链需求增长，2024年人工智能手机、PC等端侧AI设备开始出货，也带来对单机存储容量的需求提升，国内存储行业供需格局持续改善。中长期看，国内半导体产业链自主可控进程加速。建议关注上游设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，以及消费电子复苏带来的板块修复和华为产业链投资机会。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级 【山证农业】农业行业周报（2023.12.25-2023.12.31）-猪价旺季不旺，生猪产能去化逻辑有望进一步演绎 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（12月25日-12月31日）沪深300指数涨跌幅为+2.81%，农林牧渔板块涨跌幅为+2.86%，板块排名第10，子行业中肉鸡养殖、生猪养殖、果蔬加工、水产养殖以及食品及饲料添加剂市场表现位居前五。 本周（12月25日-12月31日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月29日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.15/14.80/14.25元/公斤，环比上周分别-1.74%/-1.00%/-2.73%；平均猪肉价格为20.45元/公斤，环比上周下跌0.82%；仔猪平均批发价格24.75元/公斤，环比上涨1.02%；二元母猪平均价格为29.86元/公斤，环比持平；自繁自养利润为-221.34元/头，外购仔猪养殖利润为-206.16元/头。截至12月29日，白羽肉鸡周度价格为7.67元/公斤，环比上涨5.94%；肉鸡苗价格为1.26元/羽，环比持平；养殖利润为-2.80元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望先沿着“产能去化”的逻辑演绎。与此同时，我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团，以及业绩周期和估值周期均处于底部区域的圣农发展。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20231225-20231229）-小米自建电池包工厂，首款车型SU7 面世，全球首款钠电池车型量产下线 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 小米自建电池包工厂，首款车型SU7面世：12月28日，小米汽车技术发布会在北京举行，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军介绍到，小米汽车首款车型小米SU7有海湾蓝、雅灰、橄榄绿三款配色，定位C级高性能生态科技轿车。小米汽车SU7采用800V碳化硅高压平台，最高电压达871V，与宁德时代历时两年研发完成，同时采用CTB一体化电池技术，且搭载宁德时代麒麟电芯，电池容量101kWh，800V超级快充，充电5分钟续航220km，CLTC续航里程800km。雷军在介绍电池技术时表示，小米汽车立志做电动车冬季续航之王，电池包占到电动汽车成本的40%，甚至50%。同时，雷军官宣，小米汽车已经自建电池包工厂。截至目前，小米汽车在电池领域的技术创新，已申请132项专利，已授权65项专利。 全球首款钠电池车型量产下线：12月27日，江淮钇为全球首款钠电池量产车正式下线，新车将于2024年1月开启批量交付。据悉，本次下线的钠电池纯电量产车搭载中科海钠供应的钠离子圆柱电芯，并采用江淮钇为独有的蜂窝电池结构，具备永不自燃的安全特性。江淮钇为是江汽集团今年4月12日发布的全新新能源汽车品牌，由江淮汽车的合资子公司钇威汽车科技有限公司负责运营。除了上述钠电池车型，江汽集团还与中科海钠打造了一款关注度颇高的钠电池车型，即“思皓花仙子”。思皓EX10花仙为A00级短途车，续航里程为252km，电池容量为25kWh，电芯能量密度140Wh/kg，系统能量密度120Wh/kg，快充时间为15-20分钟。 中国中车联手设立30亿基金，投向新能源、新材料、新能源汽车等领域：12月28日，中国中车公告，中国中车全资子公司中车资本管理有限公司联合中车国创（北京）私募基金管理有限公司、国调二期协同发展基金股份有限公司、安徽省新型基础设施建设基金有限公司、安徽省三重一创产业发展二期基金有限公司共同设立华舆高新交控（芜湖）产业链投资基金合伙企业（有限合伙）。该基金总认缴出资额为30.31亿元人民币，中车资本认缴出资额9亿元。基金的合伙期限九年，其中投资期五年，退出期三年。主要投资领域聚焦轨