贵金属周报：降息预期过热，关注回调风险

股票研究 2023.12.23 降息预期过热，关注回调风险 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(分析师)宁紫微(分析师) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880523120003S0880523080002 本报告导读： 美国11月核心PCE同比增3.2%，低于预期和前值，同时就业松动迹象显露，第三 季度实际GDP年化季环比为4.9%，增速放缓，市场对联储降息预期再度升温。虽然美国通胀步入下行阶段，但距联储目标尚需时日，高利率环境将持续，降息预期或纠偏，同时联储持续缩表，流动性收紧，金银压力难消。 摘要： 周期研判：美国11月核心PCE同比增3.2%，低于预期和前值，通胀进一步回落。美国至12月16日当周初请失业金人数为20.5万人， 证 高于前值，就业虽有韧性，但显露松动信号。此外美国第三季度实际GDP年化季环比为4.9%，低于预期与前值，经济增速放缓。市场降息预期再度升温，据芝商所FedWatch工具，截至12月23日，市场认为联储2024年3月份降息25BP的概率上升至78.1%。虽然美国 通胀步入下行阶段，但是距联储目标尚需时日，美国高利率环境将券持续，降息预期或纠偏。同时联储持续缩表，流动性收紧下，金银压研力难消。中长期看，去美元化趋势延续，央行的购金势头不减，且流究动性终将迎来改善，看好金价中长期表现。 报黄金：降息预期存在纠偏风险，流动性收紧，金价或承压。价格：本 告周SHFE金、COMEX金、伦敦金现上涨0.81%、1.41%、1.65%，至 479.54元/克、2064.50美元/盎司、2052.82美元/盎司。库存：SHFE 金库存为3吨，较上周减少0.05吨，COMEX金库存较上周减少0.65 吨至623吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加 1.31万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少4.63万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国11月末黄金储备为7158万盎司，环比增加38万盎司，已连续十三个月增加。 白银：金融属性主导，杠杆银价格或回调。价格：本周SHFE银、 COMEX银、伦敦银现上涨1.01%、1.31%、1.35%，至6090元/千克、 24.47美元/盎司、24.19美元/盎司。库存：SHFE银库存为1040吨，较上周减少0.99吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加162.81吨至8551吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.13万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约 100.70万盎司。制造业景气度：11月份，我国制造业PMI为49.4%， 环比减少0.1%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度 提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《预期反复纠偏，金银压力难消》 2023.12.16 1222收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 479.54 0.81% COMEX黄金 2,064.50 1.41% 伦敦金现 2,052.82 1.65% SHFE白银 6,090.00 1.01% COMEX白银 24.47 1.31% 伦敦银现 24.19 1.35% 行业更新 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：预期恐纠偏，金价或承压7 6.银：金融属性主导，杠杆银价格或回调8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金价、银价上涨4 表2：黄金垒库、白银垒库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌1.22%4 图2：*ST园城周度涨幅最大，为6.17%4 图3：11月美国CPI当月同比为3.10%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.71%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数下降至101.715 图7：中国OMO投放15820亿，LPR为3.45%5 图8：11月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI为46.75 图9：11月美国新增非农就业人数上升，失业率下降6 图10：美联储总资产减少，持有美国国债减少6 图11：金银比为856 图12：金铜比为529，金油比为286 图13：COMEX金涨1.41%，SHFE金涨0.81%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-10.607 图15：本周金总库存减少0.70吨7 图16：11月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓增加1.31万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少4.63万盎司7 图19：COMEX银涨1.31%，SHFE银涨1.01%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.028 图21：11月国内白银产量为1350.79吨8 图22：本周银总库存增加约161.81吨8 图23：COMEX净多头持仓增加0.13万张8 图24：SLV持仓量约减少100.70万盎司8