大类资产跟踪周报：美国降息预期延后，市场风险偏好回调

美 国 降 息 预 期延 后，市 场 风 险 偏 好 回 调 — —大类资产跟踪周报（05.20-05.24） 核心摘要 2024年05月28日 权 益 市 场：A股方面：外围扰动下，市场风险偏好回调。地产517新政后，部分城市楼市带看量有所改善。政策端，5月23日习近平主席于山东济南召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。会议聚焦进一步全面深化改革，相关议题或有望在七月的三中全会中继续深入讨论。上周周初受周末地产政策利好刺激影响，A股延续上冲动能，但随着后续LPR维持按兵不动及外围美联储降息预期后延等因素扰动下，市场风险偏好回调，市场走势回落。港股市场：受外围避险情绪影响，上周港股整体回调。海 外 市 场 ：美 国5月MarkitPMI强 于 预 期 ，5月 会 议 纪 要 偏 鹰。美国方面，上周公布的5月会议纪要较预期偏鹰，纪要显示与会者认为一季度通胀回落速度不及预期，美联储仍需更多时间等待降息，同时多位与会者谈及如有必要将不排斥再度加息。后续公布的5月美国Markit PMI数据同样好于预期，其中制造业PMI为50.9、服务业PMI为54.5，在此背景下，推动市场降息预期小幅回落。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 债券市场：债市情绪回归清淡，利率小幅震荡。地产新政背景下，上半周债市整体偏谨慎，情绪回归清淡。但整体而言，债市对本轮政策反应明显钝化，市场或继续等待观察政策落地效果。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。 相关报告 1大类资产跟踪周报（05.13-05.17）：美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码2024-05-222大类资产跟踪周报（05.06-05.10）：欧美央行节奏分化，国内货币政策延续宽松2024-05-133大类资产跟踪周报（04.29-05.03）：美联储降息预期前移，国内会议聚焦改革2024-05-07 大宗商品：大宗商品涨跌参半，CBOT小麦领涨。原油方面，市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展，在6月部长级会议之前，预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，上周公布的5月美联储会议纪要显示，美联储或仍需要更长的时间已观察通胀能否实现回落到2%的目 标，且部分官 员考虑加息的 可能性。受此 影响，美债及美元走强，对金价形成压制。 本周资产配置建议：美股＞A股＞港股＞债券＞大宗商品；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大 宗 方 面 ，贵金属建议择机增配。国内债券，尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美国降息预期延后，市场风险偏好回调）................................................32大类资产周度跟踪（印度SENSEX 30表现亮眼）.....................................................33股票（A股各大股指悉数调整，价值风格占优）.......................................................44债券（债市情绪回归清淡，利率小幅震荡）..............................................................55大宗商品（大宗商品涨多跌少，CBOT小麦领涨）...................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1我国5月PMI数据.................................................................................................................................87.2欧美部分经济数据.................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美国降息预期延后，市场风险偏好回调） 权益市场：1）A股方面：外围扰动下，市场风险偏好回调。地产517新政后，部分城市楼市带看量有所改善。据贝壳研究院郑州分院统计，楼市新政后首个周末郑州二手房成交量环比上涨约25%，新房带看量环比上涨约84%，预计后续新政有望带动房屋成交量小幅改善。政策端，5月23日习近平主席于山东济南召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。会议聚焦进一步全面深化改革，座谈会上企业和专家代表围绕深化电力体制改革、用科技改造提升传统产业、优化外资企业营商环境、推动城乡融合发展等提出意见建议，这些议题或有望在七月的三中全会中继续深入讨论。上周周初受周末地产政策利好刺激影响，A股延续上冲动能，但随着后续LPR维持按兵不动及外围美联储降息预期后延等因素扰动下，市场风险偏好回调，市场走势回落。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会，建议重点关注以电子、高端制造为代表的细分领域；（2上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受外围避险情绪影响，上周港股整体回调。3）海外市场：美国5月Markit PMI强于预期，5月会议纪要偏鹰。美国方面，上周公布的5月会议纪要较预期偏鹰，纪要显示与会者认为一季度通胀回落速度不及预期，美联储仍需更多时间等待降息，同时多位与会者谈及如有必要，将不排斥再度加息。后续公布的5月美国Markit PMI数据同样好于预期，其中制造业PMI为50.9、服务业PMI为54.5，在此背景下，推动市场降息预期小幅回落。 债券市场：债市情绪回归清淡，利率小幅震荡。上周受税期影响，资金面小幅收敛。地产新政背景下，上半周债市整体偏谨慎，情绪回归清淡。但整体而言，债市对本轮政策反应明显钝化，市场或继续等待观察政策落地效果。后半周随着权益市场走弱，债市略有反弹。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。 大宗商 品：大 宗商品 涨跌 参半，CBOT小麦领 涨。原油方面，市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展，在6月部长级会议之前，预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，上周公布的5月美联储会议纪要显示，美联储或仍需要更长的时间已观察通胀能否实现回落到2%的目标，且部分官员考虑加息的可能性。受此影响，美债及美元走强，对金价形成压制。 2大类资产周度跟踪（印度SENSEX 30表现亮眼） 上周（05.20-05.24）资产表现为：美股>大宗商品>债券>A股＞港股。国内方面，地产新政后全国部分地区楼盘带看量小幅改善，上周习近平主席于济南召开座谈会，会 议聚焦深化改革。受外围避险情绪影响，后半周市场整体回落。海外方面，5月美国Marki