【有色及新能源周报】美国非农打压降息预期，有色存在回调风险

从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 目录01有色金属价格监测04镍（NI）不锈钢（SS) 03锌（ZN）06碳酸锂（LC） 01PART ONE有色金属价格监测 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略影响因素驱动宏观因素利空原料端利多冶炼端中性偏空需求端利空持仓中性库存利空投资观点看空交易策略 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎宏 观 及 产 业 事 件 概 述◼中国6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5，制造业景气水平继续改善。6月官方非制造业PMI为50.5，比上月上升0.2个百分点。6月份，综合PMI产出指数为50.7，前值50.4，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。◼商务部回应有关美国总统拟带企业团访华报道称，中方的态度是一贯的且明确的，希望美方与中方相向而行，在两国元首的战略引领下，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，不断增进共识，减少误解，加强合作，共同推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。◼当地时间7月3日周四下午，尽管美国民主党众议员强力阻击，共和党掌控的众议院还是以微弱优势表决通过了参议院版本的所谓“大漂亮”法案。接下来，这一法案将被提交特朗普签字成为法律。本次得到众议院通过的“大漂亮”法案将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。此外，“大漂亮”法案计划在未来十年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。 资料来源：国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎宏 观 及 产 业 事 件 概 述◼美国6月季调后非农就业增14.7万人，预期增11.0万人，前值增13.9万人。4月非农就业人数上修1.1万人，5月数据也上修0.5万人。6月失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%。6月平均每小时工资环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。◼由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业PMI为49，连续四个月萎缩，预期为48.8，前值为48.5。新订单指数46.4，预期48.1，前值47.6。就业指数45，降至三个月低点，预期47.1，前值46.8。◼美国5月JOLTS职位空缺776.9万人，高于预期的730万人，前值为739.1万人。美联储官员们密切关注的职位空缺与失业人数之比上升至1.1，与疫情前的水平大体一致。◼特朗普称，美国将对越南商品征收20%的关税，对他国转运越南的商品征收40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。◼7月4日，据报道，美国总统特朗普重申将于周五（7月4日）开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，但拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。特朗普表示，到7月9日，“将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%”。 资料来源：国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 铜 价 高 位 震 荡◼前期在美联储7月份降息预期提升、中美贸易关系好转，以及海外铜挤仓影响下，铜价持续上行。本周，美国非农数据超市场预期，打压市场对美联储7月份的降息预期，铜价小幅回落。◼整体而言，周内铜价维持高位震荡，其中伦铜价格累计下跌0.3%，沪铜价格累计下跌0.2%。沪铜期货价格走势（元/吨）6000065000700007500080000850009000024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/01 资料来源：Wind、国贸期货研究院伦铜期货价格走势（美元/吨）25/0325/0525/07700080009000100001100024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 升 贴 水 ：L M E铜 挤 仓 风 险 有 所 降 温国内平水铜升贴水季节性图（元/吨）本周沪铜期限价差（元/吨）沪铜近月-连三季节图（元/吨）LME铜（0-3）升贴水（美元/吨）-300-200-100010020030040022/0122/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 25/07-10000100020003000400001020304050607080910111220212022202320242025-600-400-2000200400600800100001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01202220232024202577500780007850079000795008000080500近月连一连二连三连四连五 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院国内平水铜：近期铜价持续高位运行，以制下游需求，国内库存小幅累库，现货升水小幅走低。周内现货升水165～80元/吨。沪铜期限结构：沪铜期限维持全线BACK结构，近月-连三价差由580元/吨走扩至700元/吨。LME铜现货：随着国内冶炼厂出口交割，LME库存小幅累库，现货升水承压下行，升水由320下跌至95美元/吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 亏 损 大 幅 缩 窄◼铜进口盈亏：周内伦铜小幅累库，现货升水明显回落，铜进口亏损大幅缩窄。其中，现货进口亏损由3000压缩至960元/吨。连三则亏损600～400元/吨。◼洋山铜溢价：近期国内铜出口量增加，保税区库存累库，洋山铜溢价继续下滑，由36.5美元/吨下降至30美元/吨。铜期货连三进口盈亏（元/吨）-3500-2800-2100-1400-700070020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/07 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 进 口 概 况◼电解铜进出口：5月中国进口电解铜总数为25.3万吨，环比提高1.2%，同比下滑22.1%。5月我国从刚果民主共和国进口数量显著下降，但1-5月进口总计占比近40%。其次从俄罗斯进口数量超过3万吨，目前进口总计17.51万吨，平均单月进口3.5万吨。◼阳极铜进口：5月中国进口阳极铜6.94万吨，环比减少6.6%，同比减少30.5%；1-5月累计进口阳极铜31.42万吨，累计同比减少20.93%。◼废铜进口：5月中国进口废铜口18.5万实物吨，环比减少9.7%，同比下降6.5%。1-5月累计进口96.2万实物吨，同比下降1.9万吨，降幅1.9%。03691215010203042021 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎阳极铜进口量（万吨）05060708091011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 精 废 价 差 走 扩 ， 铜 杆 开 工 率 明 显 下 滑铜精废价差（元/吨）电解铜制杆周度开工率季节性图（%）铜精废价差：随着铜价走高，废铜持货商出货意愿提升，铜精废价差走扩。周内铜精废价差2400元/吨～1700元/吨，高于合理精废价差1505元/吨。粗铜加工费：粗铜加工费维持低位。其中，南方加工费维持在800元/吨，北方加工费维持在750元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。电解铜制杆开工率：近期铜价走高，下游需求承压，精铜杆开工率明显回落，由74%下降至63.7%。再生铜制杆开工率：废铜供应有所缓解，但高价抑制下游需求，再生铜制杆开工率由27.3%下滑至24.8%，仍处于低位水平。0100020003000400050006000精废价差合理精废价差02040608010001/0102/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01202120222023 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 矿 加 工 费 维 持 低 位 ， 冶 炼 厂 亏 损 明 显国内主流港口铜精矿库存合计（万吨）中国铜矿现货粗炼费TC（美元/干吨）铜冶炼厂现货利润（元/吨）铜冶炼厂长协利润（元/吨）0306090120150-60-40-20020406080100120-4000-3000-2000-1000010002000300040005000-3000-2000-100001000200030004000500019/0419/1020/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/0424/1025/04现货利润（右）现货加工费050010001500200025003000350040004500长协利润（右） 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由62.3万吨小幅回升至66.6万吨，但仍处于偏低水平。◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-43.5美元/吨小幅回升至-43.3美元/吨，加工费维持低位，铜矿延续偏紧格局。◼硫酸价格：硫酸价格由661元/吨小幅下降至655元/吨，价格继续维持高位。◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损维持在2850元/吨附近；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由113下降至90元/吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎精 炼 铜 产 量 维 持 高 位中国粗铜产量季节图（万吨）电解铜产量（万吨）60801001200102030405060708092021202220232024607080901001101200102030405060708092021202220232024 资料来源：SMM、国贸期货研究院2025年4月国内阳极铜产量为111.8万吨，环比提高15.6%；其中，矿产粗铜产量94.7万吨，废铜产粗铜量17.1万吨。6月中国电解铜产量为113.5万吨，环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同 比 上 升12.93%。1-6月 产 量 为659.3万吨，同比增加67.5万吨，增幅为11.40%。6月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为85.76%，环比下降3.06个百分点。预计7月国内电解铜产量为115.0万吨，环 比 增 加1.55万 吨 升 幅 为1.37%，同比增加12.2万吨升幅为11.88%。1-7月 累 计 产 量 预 计 为774.3万吨，同比增加79.7万吨升幅为11.47%。7月电解铜行业样本开工率为86.93%.环比上升1.18个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎沪 铜 持 仓 量 增 加◼沪铜持仓：市场参与度有所增加，沪铜持仓由296万吨提高至298万吨。近月持仓由54万吨下降至35万吨；◼沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由21.2下降至15.7。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院CFTC持仓：截