宏观及大类资产月报：美国降息预期延后，国内经济“量升价跌”

宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 22 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 2024年5月10日 美国降息预期延后, 国内经济“量升价跌” 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 ⚫ 美国经济：Q1美国经济弱于预期，主要是贸易逆差、商品消费、建筑投资的拖累，而服务消费、地产投资、高科技产业投资的增长势头仍在加剧，经济内生动能尚未实质性走弱。4月呈现“再通胀”迹象，浇灭市场9月前降息的预期。5月初美国就业市场降温，实体景气也有所下修，FOMC会议偏鸽，市场降息预期随着数据而摇摆，基准情景为年内降息1-2次。 ⚫ 中国经济：“量升价跌”成为2024年上半年国内宏观的主旋律，尽管一季度GDP超预期，但平减指数为-1.3%，通缩压力尚未显著缓解。企业端，产能过剩迫使企业通过价格战争夺市场份额，利润受到挤压；居民端，五一出行数据显示，人均消费恢复不到疫情前9成，消费降级、追求性价比成为主流。近期政策偏暖，旨在发展新动能、托举旧动能，两者缺口或将缓慢弥合。 ⚫ 大类资产：4月国内外大类资产走势分化，人民币资产表现更优。国内市场方面，商品（5.8%）＞权益（1%）＞人民币（0.7%）＞债券（0.4%）；海外市场方面，美元（1.8%）＞商品（0.4%）＞债券（-2.5%）＞权益（-2.9%）。4月备受关注的资产为有色金属和港股。铜价无视利空因素单边上涨，伦铜站上万元关口，沪铜创2006年来新高；港股在南向新政出台、外资看多提振情绪、估值过低等因素影响下，开启反攻涨势。 ⚫ 风险因素：地产修复不及预期，海外降息时点晚于预期。 ⚫ 国内观点概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 22 目录 一、宏观经济 .................................................................................................................... 5 1、美国 ..................................................................................................................................... 5 2、中国 ..................................................................................................................................... 7 二、大类资产表现 ............................................................................................................ 9 1、权益市场 ........................................................................................................................... 10 2、债券市场 ........................................................................................................................... 15 3、商品市场 ........................................................................................................................... 17 4、外汇市场 ........................................................................................................................... 19 三、经济数据预测 .......................................................................................................... 20 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 22 图表目录 图表1美国GDP环比增速及同比增速 ................................................................................. 6 图表2 美国GDP环比贡献项 ................................................................................................ 6 图表3 美国CPI及核心CPI ................................................................................................... 6 图表4 美国CPI同比贡献分项 .............................................................................................. 6 图表5 美国非农就业人数及失业率 ...................................................................................... 6 图表6美国ISM制造业分项指标 .......................................................................................... 6 图表7 美国联邦基金目标利率 .............................................................................................. 7 图表8 芝商所FedWatch工具 ............................................................................................... 7 图表9 中国经济指标单月同比增速概览（截至3月） ...................................................... 8 图表10当季GDP同比、环比 ............................................................................................... 8 图表11 GDP平减指数 ............................................................................................................ 8 图表12 固定资产投资各分项累计同比增速 ....................................................................... 8 图表13 商品房销售面积 ....................................................................................................... 8 图表14制造业PMI价格分项................................................................................................ 9 图表15 产能利用率 ............................................................................................................... 9 图表16 2024年4月国内外大类资产收益率概览 ............................................................. 10 图表17 权益市场表现 ......................................................................................................... 10 图表18 A股成交额 ............................................................................................................... 12 图表19 A股换手率 ............................................................................................................... 12 图表20 沪深300风险溢价 ................................................................................................. 12 图表21 中证1000风险溢价 .............................................................................................. 12 图表22 主要宽基指数市盈率（TTM） ............................................................................. 12 图表23