宏观及大类资产月报：美国降息预期摇摆，资产价格见顶回落

2024年6月11日 美国降息预期摇摆,资产价格见顶回落 核心观点 核心观点核心观点核心观点核心观点“二次通胀”预期升温金价屡创新高2024年4月8日⚫美国经济：一季度GDP和PCE双双下修，CPI年内首次如期下行，地产销售、制造业景气偏冷，就业和服务业景气偏热，但就业数据未走向一致，5月新增非农大超预期，失业率却上行至4.0%，或与移民持续流入有关。冷热不均的数据及联储表态导致降息预期反复摇摆，基准情景为年内11月降息一次，关注6月FOMC会议及经济预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 “二次通胀”预期升温金价屡创新高李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 核心观点核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫中国经济：国内经济仍然呈现“供好于需”的局面，物价维持低位运行，随着相关政策的出台，部分行业产能过剩的局面将得到缓解，叠加基数效应，未来一个季度预计CPI、PPI将温和回升。金融数据开启“挤水分”模式，社融、M1双双转负，居民、企业信贷尚未见起色，但未来将更真实反应融资需求。地产方面迎来重磅新政，供需两端齐发力，体现政策对房价企稳的诉求，新旧动能缺口缓慢弥合中。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫大类资产：5月国内外大类资产走势分化，海外资产表现更优。国内市场方面，商品（1.68%）＞债券（0.49%）＞人民币（-0.64%）＞权益（-1.21%）；海外市场方面，权益（3.46%）＞债券（1.31%）＞商品（0.97%）＞美元（-1.60%））。5月权益资产及主要大宗商品围绕着“美联储降息预期”这一主线定价，纷纷在5月20日左右见顶回落。较为亮眼的资产为纳斯达克指数，在AI业绩、宽松预期的催化下，接连创下历史新高。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 核心观点核心观点2024年4月8日⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，海外降息时点晚于预期。 目录 一、宏观经济....................................................................................................................5 1、美国.....................................................................................................................................52、中国.....................................................................................................................................7 二、大类资产表现............................................................................................................9 1、权益市场...........................................................................................................................102、债券市场...........................................................................................................................143、商品市场...........................................................................................................................164、外汇市场...........................................................................................................................18 图表目录 图表1美国GDP环比增速及同比增速.................................................................................5图表2美国GDP环比贡献项................................................................................................5图表3美国CPI及核心CPI...................................................................................................6图表4美国CPI同比贡献分项..............................................................................................6图表5美国非农就业人数及失业率......................................................................................6图表6美国ISM制造业分项指标..........................................................................................6图表7美国联邦基金目标利率..............................................................................................6图表8芝商所FedWatch工具...............................................................................................6图表9中国经济指标单月同比增速概览（截至4月）......................................................7图表10工业增加值同比增速................................................................................................8图表11社会消费品零售总额................................................................................................8图表12 M1-M2增速剪刀差...................................................................................................8图表13居民中长期贷款........................................................................................................8图表14 30城商品房成交面积...............................................................................................8图表15 PPI分行业环比增速前五、后五..............................................................................8图表16 2024年5月国内外大类资产收益率概览...............................................................9图表17权益市场表现.........................................................................................................10图表18 A股成交额...............................................................................................................11图表19 A股换手率...............................................................................................................11图表20沪深300风险溢价.................................................................................................12图表21中证1000风险溢价..............................................................................................12图表22主要宽基指数市盈率（TTM）.............................................................................12图表23融资融券余额.........................................................................................................12图表24北向资金.................................................................................................................12图表25一致预期净利润同比增速.....................................................................................13图表26工业企业利润.........................................................................................................13图表27 AH股溢价率...................................