国内经济量升价跌，美国零售超预期

国内经济量升价跌，美国零售超预期 核心观点 ⚫海外方面，3月美国零售超预期，汽车、地产链耐用品消费降温，而线上零售推动非耐用品消费走强；最新美国抵押贷款利率继续上行破7.1%，抑制地产销售回暖，新屋开工跌幅超预期，但目前去化较低导致市场供应偏紧，支撑成屋房价同比上涨。美元指数围绕106中枢震荡，10Y美债利率在4.6%上方，避险情绪推动金价上涨，油价下跌。上周鲍威尔释放鹰派言论，而欧洲央行行长拉加德称：若无重大冲击，将很快降息，“极其关注”油价。CME定价显示，目前年内仅9月降息一次。本周关注美国PMI及PCE数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，一季度GDP超预期，但3月分项数据整体偏弱，资产价格表明市场认为经济复苏的成色并不足。GDP平减指数录得-1.3%，延续4个月负增，产能利用率跌至2020年Q1来新低，目前量升价跌局势延续，通缩压力并未缓解。3月经济数据总体平庸，社零、工增、地产弱于预期，制造业投资延续亮眼表现。货币政策方面，MLF缩量平价续作，央行畅谈低利率风险，关注资金空转现象，未来宽松基调不变，但或更为谨慎。本周关注LPR利率及工业企业利润数据。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：政策效果不及预期，地缘政治冲突超预期，海外货币宽松晚于预期，地产修复不及预期。 一、海外宏观 1、3月美国零售消费超预期走强 美国零售反弹超预期。美国3月零售环比录得0.7%，预期0.3%，前值上修至0.9%；同比录得4.0%，前值2.1%。核心零售环比录得1.0%，预期0.4%，前值0.5%；同比录得4.9%，前值2.6%。 汽车、地产链等耐用品消费降温。3月耐用品消费整体降温，机动车及零部件为主要拖累项目，环比录得-0.7%，前值2.5%；电子及家电环比录得-1.2%，前值1.3%；建材项环比录得0.7%，前值2.3%；家具家饰录得-0.3%，与前值持平。高利率下，汽车及地产链消费呈现转弱迹象。 线上零售、加油站消费带动非耐用品消费走强。3月非耐用品消费多数改善，其中无店面零售为主要贡献项，环比录得2.7%，前值0.2%；日用品商店、杂货店零售、食品饮料、保健个护、加油站零售消费环比均升温，服饰、运动用品、餐饮酒吧环比降温。目前美国就业市场强劲，居民消费保持韧劲。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：Bloomberg，铜冠金源期货 2、房贷利率走高压制地产回暖 3月成屋销售转冷、房价上涨、库存增长。美国3月成屋销售总数年化录得419万户，预期420万户，前值438万户；环比-4.3%，创2022年11月来最大跌幅，预期-4.1%，前值9.5%。3月成屋售价中位数同比增长5.7%，录得38.45万美元，为历年同期最高价格。截至3月底，有111万户待售房屋，同比录得14.4%。3月美国成屋去化周期约为3.2个月，低于5个月的库销比，意味着即使目前库存增加，但市场成屋供应仍然趋紧。 新屋开工跌幅超预期，房贷利率再抬头。3月美国新屋开工环比年化录得-14.7%，预期-2.4%，前值12.7%，创下近4年最大单月跌幅。美国至4月12日当周MBA30年期固定抵押贷款利率录得7.13%，自3月初来呈现上升迹象，导致许多潜在买家在美联储降息前保持观望态度，抑制了近期美国地产的回暖势头。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、欧元区通胀确认放缓，经济景气恢复 欧元区3月HICP同比增速终值录得2.4%，持平预期及初值，为2021年7月以来最低增速；环比终值录得0.8%，持平预期及初值；核心HICP同比增速为2.9%，持平预期和初值，创2022年2月以来新低；环比终值录得0.8%，持平预期及初值。从细分板块看，最大贡献项为服务业，同比录得1.76%，食品、烟酒同比0.53%、非能源工业品同比0.30%、能源同比-0.16%。持续回落的通胀，将支撑欧央行在6月开启降息。欧元区4月ZEW经济景气指数录得43.9，前值33.5，为2022年2月以来新高。 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、一季度GDP超预期，量升价跌局势未改 一季度GDP同比读数超预期，但市场似乎并不认可。2024年一季度GDP当季同比增速录得5.3%，高于预期4.6%，环比增速录得1.6%，较2023年四季度1.4%继续改善。第一、二、三产业同比增速分别录得3.3%、6.0%、5.0%，分别拉动GDP同比增速0.14%、2.2%、2.98%，目前经济动能主要依靠服务业，但工业对GDP的贡献自2023年下半年来逐渐增加。值得关注的是，数据公布后沪深300下跌、长债上涨，总量与分项数据的背离，令市场担忧政策力度减弱后的复苏弹性。 延续量升价跌局势，产能利用率回落。2024年一季度名义GDP（现价）同比增速录得4.0%，低于实际GDP（不变价）同比增速5.3%，GDP平减指数同比录得-1.3%，通缩压力尚未解除。此外，一季度产能利用率录得73.6%，为2020年一季度来新低。目前我国产能过剩、内需不足的格局仍未明显改善，处于新旧动能切换之际。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、经济数据延续平庸 社零低于预期，节后消费弹性较弱。3月社会消费品零售总额同比录得3.1%，预期4.6%，前值5.5%。分品类看，商品零售同比录得2.7%，餐饮收入同比录得6.9%，网上零售同比录得-4.9%。分行业来看，体育用品、食品粮油、书报等行业同比增速较高，家具、汽车、办公用品等行业同比增速偏弱。目前地产需求仍然在底部，汽车销售呈现内卷趋势，大件消费延续以价换量格局。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产偏弱。3月工业增加值同比增速录得4.5%，预期6.0%，前值7.0%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为0.2%、5.1%、4.9%.分行业看，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比正增长，有色金属、通信等行业增幅较大，文娱用品、纺织服装等 行业增速较弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 制造业拉动投资趋势未改，民间投资维持低位。3月固定资产投资累计同比增长4.5%，预期4.1%，前值4.2%。其中，制造业投资同比录得9.9%，前值9.4%；基建投资同比录得8.8%，前值8.9%；地产投资同比录得-9.5%,前值-9.0%。3月民间投资累计同比增速录得0.5%,维持在低位，民间固定资产投资所占比重录得51.6%，较1-2月52.6%有所回落。 地产销售磨底，房企融资承压。3月商品房销售面积录得11,299万平方米，为10年来同期较低水平，同比增速-23.7%，较1-2月的-24.9%小幅回升。3月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-27.8%、-11.1%、-20.7%，仍在深度负值区间；房企到位资金累计同比-26.0，较前值继续下滑，房企融资端尚未见起色。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。