大类资产跟踪周报：美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃

美 国CPI超 预 期 回 落 ，市 场降 息 预 期 重 燃 — —大类资产跟踪周报（06.10-06.14） 核心摘要 2024年06月18日 权 益 市 场：A股 方 面 ：5月通胀数据延续温和回升，市场横盘震荡 。5月CPI同比录得0.3%，与上月持平。环比录得-0.1%，较上月回落0.2个百分点。从分项来看，食品项同比及环比分别回升0.7和1个百分点，是主要支撑项。或主要受到气温升高蔬果涨价及生猪产能调减影响。核心CPI环比回落0.4个百分点，录得-0.2%，表现弱于季节性，指向内需仍有一定的修复空间。港股市场：内外围多空因素交织下，上周港股整体回调。海外市场：美国5月CPI超预期 回 落 ， 市 场 降 息 预 期 重 燃 。美国5月CPI同比增长3.3%，市场预期3.4%， 前值3.4%；CPI环 比增 长0%，市 场预 期0.1%， 前 值0.3%；5月核心CPI同比增长3.4%，市场预期3.5%，前值3.6%；核心CPI环比增长0.2%；市场预期0.3%，前值0.3%。数据公布后，美联储召开议息会议，点阵图显示将年内降息次数下调至1次，并将2025-2026年降息次数上调至4次，较市场预期偏鹰。值得注意的是鲍威尔表示，大多数官员尚未就本月的CPI数据反应到点阵图里。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 债 券 市 场 ：资 金 面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面延续宽松，资金利率整体维持小幅波动。周内公布的CPI及金融数据边际走弱，对债市做多情绪形成提振。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但30年国债已再度到达2.5%这一敏感位置，短期在央行预期管理下，长债情绪或趋于谨慎，可适当关注中短端品种的机会。 相关报告 1大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-042大类资产跟踪周报（05.20-05.24）：美国降息预期延后，市场风险偏好回调2024-05-303大类资产跟踪周报（05.13-05.17）：美国降息预期小幅升温，国内地产政策加码2024-05-22 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，上周原油结束此前连续三周下跌态势。当前市场对原油去库交易信心仍显不足，在需求偏弱及OPEC动态调整产量背景下，原油或仍将维持震荡格局。贵金属方面，上周美联储议息会议点阵图偏鹰，金价继续高位震荡。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议择机增配。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃）............................................32大类资产周度跟踪（ICE WTI原油表现亮眼）..........................................................33股票（A股各大股指横盘调整，成长风格占优）.......................................................44债券（资金面维持宽松，债市窄幅震荡）.................................................................55大宗商品（大宗商品涨跌参半，能源类领涨）..........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 6月LPR即将公布.................................................................................................................................87.2 2024年陆家嘴论坛.................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃） 权益市场：1）A股方面：5月通胀数据延续温和回升，市场横盘震荡。5月CPI同比录得0.3%，与上月持平。环比录得-0.1%，较上月回落0.2个百分点。从分项来看，食品项同比及环比分别回升0.7和1个百分点，是主要支撑项。或主要受到气温升高蔬果涨价及生猪产能调减影响。核心CPI环比回落0.4个百分点，录得-0.2%，表现弱于季节性，指向内需仍有一定的修复空间。5月PPI降幅继续收窄，录得-1.4%，前值-2.5%，环比更是年内首次回正，录得0.4%，或主要受到国际上游资源品市场涨价催化。同时，上周五还公布了5月的社融数据。在政府债券发行提速的背景下，5月新增社融规模为2.07万亿，同比多增5132亿元。但从结构来看，当前居民及企业中长贷融资意愿仍显不足，扩内需政策有待加码。同时，在禁止手工补息、市场资金活跃度不足的背景下，5月M1增速由前值的-1.4%进一步下滑至-4.2%，M2增速则小幅回落0.2个百分点至7%。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：内外围多空因素交织下，上周港股整体回调。3）海外市场：美国5月CPI超预期回落，市场降息预期重燃。美国5月通胀超预期回落，其中，CPI同比增长3.3%，市场预期3.4%，前值3.4%；CPI环比增长0%，市场预期0.1%，前值0.3%；5月核心CPI同比增长3.4%，市场预期3.5%，前值3.6%；核心CPI环比增长0.2%；市场预期0.3%，前值0.3%。数据公布后，美联储召开议息会议，6月议息会议声明措辞较5月整体变化不大，会议决定继续维持基准利率在5.25%-5.5%区间。同时，点阵图显示将年内降息次数下调至1次，并将2025-2026年降息次数上调至4次，较市场预期偏鹰。会后鲍威尔讲话增量信息有限，强调目前决策仍以数据依赖为主，值得注意的是：鲍威尔表示，大多数官员尚未就本月的CPI数据反应到点阵图里。 债券：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面延续宽松，资金利率整体维持小幅波动。周内公布的CPI及金融数据边际走弱，对债市做多情绪形成提振。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但30年国债已再度到达2.5%这一敏感位置，短期在央行预期管理下，长债情绪或趋于谨慎，可适当关注中短端品种的机会。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，上周原油结束此前连续三周下跌态势。当前市场对原油去库交易信心仍显不足，在需求偏弱及OPEC动态调整产量背景下，原油或仍将维持震荡格局。贵金属方面，上周美联储议息会议点阵图偏鹰，金价继续高位震荡。 2大类资产周度跟踪（ICE WTI原油表现亮眼）