大类资产跟踪周报：美国CPI反弹略超预期，全球市场表现分化

美 国CPI反 弹略 超 预 期， 全 球 市 场 表 现 分 化 — —大类资产跟踪周报（01.08-01.12） 核心摘要 2024年01月16日 权益市场：A股市场：数据显示经济仍处于曲折式修复，A股延续弱 势 整 理。上周12月社融、通胀数据及进出口数据陆续公布，整体反映出当前经济仍处于曲折式修复中，市场在无增量资金的背景下延续弱势调整。港股市场：在没有明显利好消息背景下，上周港股交 投 情绪低迷，整体横盘震荡。海外方面：上周美国12月CPI数据公布，通胀反弹略超市场预期。展望后市，美国降通胀道路仍显波折，叠加近期地缘政治冲突频发对全球供应链形成扰动，当前市场已对降息计入较多计价，美债波动风险加大。 债券市场：市场宽松预期仍存，债市调整风险可控。上周资金面偏均衡，市场继续博弈宽松预期。当前经济基本面大趋势尚未逆转，降低名义利率的诉求仍存，市场对一季度货币政策宽松抱有期待，叠加优质资产稀缺，预计债市大幅回调风险有限，周一降息预期落空后，利率向上波动或带来较好的配置机会。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 大宗商品：大宗商品跌多涨少，天然气领涨。受美国寒潮提振取暖需求影响，NYMEX天然气年后迎来快速反弹。原油方面，EIA发布2024原油市场预测报告，预计2024年原油市场或呈现供大于求状态。贵金属方面，美国12月CPI反弹程度超预期，导致市场降息预期出现短暂回摆，但在PPI数据公布及周五红海危机升级后，金价迎来快速反弹。我们认为短期受美国经济数据反复的影响，金价或以震荡运行为主，但中长期在美联储降息渐近、叠加今年处于宏观政治大年的背景下，地缘政治不稳定因素增多，黄金配置价值仍然凸显。 相关报告 1美联储12月CPI点评：美国CPI超预期反弹，降息预期或反复2024-01-122全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱动因素和前景展望2023-12-153大类资产跟踪周报（12.11-12.15）：美联储首谈降息，京沪地产政策优化调整2023-12-19 本周资产配置建议：美股＞A股＞债券＞大宗商品＞港股；经济数据显示当前经济仍处于曲折式修复，A股延续弱势整理。港股方面，在没有明显利好消息背景下，上周港股交投情绪低迷，整体横盘震荡。A股 方 面 ，短期在经济弱复苏、市场流动性有限背景下，权益市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势带来相关机会的TMT、传媒等板块。大 宗 方 面 ，美国中长期降息渐近、叠加宏观政治大年，继续看多黄金。国 内 债 券，降低名义利率诉求仍存叠加优质资产稀缺，债市大幅回调风险有限，短端波动后可继续配置。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美国CPI反弹略超预期，全球市场表现分化）........................................32大类资产周度跟踪（发达经济体股市表现亮眼）.......................................................43股票（A股各大股指悉数收跌，成长风格占优）.......................................................44债券（债市博弈宽松预期，中美利差收敛）..............................................................55大宗商品（大宗商品跌多涨少，天然气领涨）..........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 12月国内工业增加值、社零等数据.................................................................................................87.2世界经济论坛第五十四届年会...........................................................................................................87.3美国褐皮书及欧央行12月会议纪要................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美国CPI反弹略超预期，全球市场表现分化） 权益市场：1）A股方面：数据显示经济仍处于曲折式修复，市场延续弱势调整。上周12月部分经济数据陆续公布，整体反映出当前经济仍处于曲折式修复中。社融方面，12月新增社融为1.94万亿元，预期增长2.2万亿元，前值2.45万亿元。各分项中，政府债券净融资同比大幅多增，仍是支撑社融回升的主要力量；企业贷款同比大幅少增，指向企业中长期投资需求仍然偏弱。存量方面，12月社融存量为378.09万亿元，存量同比增速9.5%，增速较上月提高0.1个百分点。整体来看，12月社融呈现同比多增但结构不佳的特点。12月末，M2同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.1个百分点。M1同比增长1.3%，增速与上月持平，较上年同期低2.4个百分点。“M2-M1”剪刀差小幅收敛0.3个百分点至8.4个百分点，但仍处于较高水平，指向实体经济内生动能偏弱，资金活化效率不高。物价数据方面，12月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点，低通胀格局延续。其中，低温天气及猪肉价格低基数效应是支撑CPI同比边际改善的主要原因。外贸数据方面，12月以美元计价出口金额同比增速录得2.3%，较11月回升1.8个百分点，主要得益于低基数效应的贡献，以两年复合增速来看，12月出口增速继续下跌0.3个百分点，录得-5.4%。短期在经济弱复苏、市场流动性有限背景下，权益市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势带来相关机会的TMT、传媒等板块。2）港股方面：在没有明显利好消息背景下，上周港股交投情绪低迷，整体横盘震荡。3）海外市场：美国CPI超预期反弹，短期内美债波动风险加大。上周美国12月CPI数据公布，通胀反弹略超市场预期。其中，12月CPI同比增长3.4%，市场预期3.2%，前值3.1%；CPI环比增长0.3%，市场预期0.2%，前值0.1%；12月核心CPI同比增长3.9%，市场预期3.8%，前值4%；核心CPI环比持平0.3%，市场预期0.3%。数据公布后美债收益率和美元快速上行，但随着凌晨欧央行官员发表鸽派言论及30年美债拍卖结果公布后，掉头回落。展望后市，美国降通胀道路仍显波折，叠加近期地缘政治冲突频发对全球供应链形成扰动，当前市场已对降息计入较多计价，美债波动风险加大。 债券市场：市场宽松预期仍存，债市调整风险可控。上周资金面偏均衡，市场继续博弈宽松预期。当前经济基本面大趋势尚未逆转，降低名义利率的诉求仍存，市场对一季度货币政策宽松抱有期待，叠加优质资产稀缺，预计债市大幅回调风险有限，周一降息预期落空后，利率向上波动或带来较好的配置机会。 大宗商 品：大 宗商品 跌多 涨少， 天然气 领涨。受美国寒潮提振取暖需求影响，NYMEX天然气年后迎来快速反弹。原油方面，EIA发布2024原油市场预测报告，预计2024年原油市场或呈现供大于求状态。贵金属方面，美国12月CPI反弹程度超预期，导致市场降息预期出现短暂回摆，但在PPI数据公布及周五红海危机升级后，金价迎来快速反弹。我们认为短期受美国经济数据反复的影响，金价或以震荡运行为主，但中长期在美联储降息