贵金属市场周报：市场定价鹰派降息预期，金银价格大幅回调

周度要点小结

本周贵金属市场因沃什提名事件引发市场巨震，展开新一轮宏观预期切换驱动的仓位调整，呈现加速回调态势。美国ADP就业数据走低、挑战者裁员人数创新高，强化降息预期。前期白银主导的上涨行情积累大量获利盘，叠加海外加密货币和科技股抛售，市场流动性收紧加剧抛压。地缘局势不确定性仍为金价提供底部支撑。

行情展望

中长期看，沃什当选影响有限，市场或重回宏观基本面定价。若通胀就业数据持续降温，美联储或适度降息，中期宽松预期仍支撑金价，但短期波动剧烈建议观望。金价支撑位4400-4500美元/盎司，银价支撑位55-60美元/盎司。

期现市场数据

• 期货价格：沪银主力2604合约周跌32.72%报18799元/千克，沪金主力2604合约周跌6.14%报1090.12元/克。
• ETF持仓：SLV白银ETF持仓量环比增4.70%至16370吨，SPDR黄金ETF持仓量环比减0.73%至1081.95吨。
• COMEX持仓：黄金净持仓环比减16.1%至205396张，白银净持仓环比减5.99%至23703张。
• 基差：沪金基差-15.76元/克，沪银基差4704元/千克，均环比走弱。
• 价差：沪金内外盘价差18.09元/克，沪银内外盘价差2265元/千克，均环比走弱。
• 库存：COMEX黄金库存环比减1.08%至35491508.18盎司，上期所黄金库存环比增1.00%至103029千克；COMEX白银库存环比减2.7%至403857528盎司，上期所白银库存环比减21.70%至455068千克。
• 金银比：伦敦金/伦敦银价比报67.35，上周为57.41。

产业供需情况

• 白银：2025年12月中国白银进口环比增27.03%至334742.41千克，银矿砂进口环比增32.29%至239325381千克；集成电路产量同比增12.9%，半导体用银需求支撑。
• 黄金：2025年全球黄金需求创历史新高5002吨，投资需求达2175吨，ETF净持仓增801吨。
• 白银供需：2024年底缺口-148.9百万盎司，2025年预测供需缺口收窄至-70百万盎司，供应增3%，需求降4%。

宏观数据

• 美元指数震荡走强，10Y美债实际收益率涨近2%。
• 10Y-2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金比值大幅走高。
• 新兴国家央行延续购金态势，中长期金价结构性支撑仍存。