IPO专题：新股精要—浙江省内综合性安全服务领军企业安邦护卫

2023.12.05 宏盛华源（601096.SH）发行66879万股 派诺科技（831175.BJ）发行1000万股 本周新股发行信息 相关报告 新股研究-IPO专题 新股精要—浙江省内综合性安全服务领军企业安邦护卫 股票研 究 新股研 究 专 题 证券研究报 告 IPO专题 �政之(分析师)施怡昀(分析师)�思琪(研究助理) -IPO 021-38674944021-38032690021-38038671 wangzhengzhi@gtjas.comshiyiyun@gtjas.comwangsiqi026737@gtjas.com 证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055 本报告导读： 安邦护卫（603373.SH）是国内综合性安全服务企业，深耕以押运为主的金融安全服务业务，并结合综合安防及安全应急业务领域打造全方位多层次产品矩阵，基于已有经验优势提高市场竞争力。2022年公司实现营收/归母净利润23.79/1.13亿元。截至12月4日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为37.6/31.75/27.55倍（剔除非A股上市企业）。 摘要： 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是浙江省内金融押运龙头，有望通过并购扩张拓展省外业务，金融外包服务市场需求向好。打造“3+1”发展新格局，积极拓展安全应急服务万亿市场，境外 投资增长有望带动海外安保市场需求攀升。（2）本次公开发行股票数量为2688.1721万股，发行后总股本为10752.6882万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.72亿元，本次募投项目能够提升公司主营业务的运行效率和业务承接能力，实现降本增效，构建“3+1”业务发展新格局，增强核心竞争力。 主营业务分析：公司主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务与安全应急服务，同时积极开展海外安保业务。受业务规模扩大及政策变化影响，公司归母净利润在营收整体呈现稳步上升趋势的情况下先下降后回升，2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率 分别为7.37%和-2.68%。受政策变化应对措施及行业特性影响，公司整体毛利率水平呈现先波动下滑后回升的变动态势。公司以管理费用率为主的期间费用率受客户性质影响整体趋于平稳，符合行业一般情况，并相对优于同行业可比公司。 行业发展及竞争格局：国家有关规划的落地与企业技术手段革新的双重发力为行业带来良好发展机遇，带动安全服务市场规模不断扩大。根据招股书披露，中国安全服务行业市场虽与国外存在一定差 距，但在多方因素影响下市场广阔，其中2019年应急产业市场规模 达1.55万亿元，预计2025年将达到1.82亿元。目前国内安全服务行业在综合安防服务领域竞争最为激烈，行业主体有待通过寻找新的利润增长点应对日益加剧的竞争环境，优势企业有望通过技术进步与跨区收购方式提升市占率。 可比公司估值情况：公司所在行业“L72商务服务业”近一个月（截至12月4日）静态市盈率为27.37倍。根据招股意向书披露，选择毫州保安（972191.NQ）、平安守押（873347.NQ）、广电运通 （002152.SZ）作为同行业可比公司。截至2023年12月4日，可比 公司对应2022年平均PE（LYR）为37.76倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为31.75倍和27.55倍（均剔除非A股上市企业豪州保安、平安守押）。 风险提示：1）产业政策风险；2）客户现金押运需求萎缩的风险。 。 次新回调趋势延续，新股首日涨幅维持高位2023.12.03 新股精要—国产传感器领军企业安培龙2023.11.30 新股精要—国内领先的大豆蛋白生产商索宝蛋白2023.11.28 新股精要—国内橡胶传动带龙头企业丰茂股份2023.11.27 次新板块回调迹象明显，当周沪深市场无新股上市2023.11.26 新股研究-IPO专题 1.安邦护卫：浙江省内综合性安全服务领军企业 公司是浙江省内金融押运龙头，有望通过并购扩张拓展省外业务，金融外包服务市场需求向好。公司进入安全服务行业逾10年，曾隶属于浙江省公安厅，是国内首个全省域覆盖的武装押运企业，拥有浙江省 内全部武装押运资质（含参股公司金华安邦），为省属国有企业。目前，公司主要业务为金融安全服务，可为金融机构客户提供现金、有价证券、重要凭证及贵重物品物资的武装护送服务和现金清分、尾箱寄存、金库租赁、金库值守、自助设备托管、现金库托管等金融外包服务。截至2023年6月末，公司拥有员工1万6千余人，专业押运车 辆2,100余辆、基地（金库）31个，旗下10家控股公司和1家参股公司，覆盖浙江省全部11个地市。根据中国人民银行杭州中心支行发布的《浙江省金融运行报告》（2022），截至2021年底，公司武装押运服务的网点数量为10154个，占比浙江省内所有网点数量约76.54%。武装押运准入门槛较高，2017年公安部印发《保安守护押运公司管理规定的通知》明确原则上不再新设武装押运公司，确需设立的应经公安部审批，因此公司浙江省内武装押运业务优势地位稳固。同时，公司计划通过并购省外的押运公司拓展省外押运市场，目前已与与朔州市友邦科贸有限公司共同投资了山西省朔州市唯一一家武装押运公司华昱押运，并通过自身管理和资源优势，助力华昱押运从单一的金融押运业务向全流程服务、涉案财物保管业务等拓展，从而也进一步扩大公司业务规模。未来，公司有望通过资本化并购等手段持续拓展省外市场，实现跨区经营。金融外包服务方面，作为助力银行业打造高效供应链、整合外部资源、降低运营成本、提高经济效益的生产组织模式，正在迎来新的发展机遇，服务内容已经从押运、ATM设备运营等业务，扩展到金库守护、清分、寄库、现金库托管乃至区域现金处理中心等。根据商务部发布的《中国服务业外包发展报告2021》，2021年中国企业承接金融服务外包合同额75.4亿美元，同比增长25.3% 而根据招股书披露，中国金融业服务外包支出约占运营总支出的0.6%而美国这一比例接近2%，国内金融服务外包增长空间大，金融外包服务有望成为押运公司重要利润增长点。 打造“3+1”发展新格局，积极拓展安全应急服务万亿市场，境外投资增长有望带动海外安保市场需求攀升。除传统优势业务“金融安全服务板块”外，公司还积极拓展“综合安防服务板块”和“安全应急服务板块”， 同时兼具“海外安保服务板块”，形成了“3+1”的板块布局。目前，公司拥有专业的应急救援队伍和较强的应急处置能力，已率先与省应急管理厅等多个省内应急管理部门签订合作协议。2021年12月30日，国务院下发《关于印发“十四🖂”国家应急体系规划的通知》，要求壮大安全应急产业，推动产业聚集。根据招股书披露，2018年，国内应急产业市场销售产品总值已达到7532亿元，同比2017年增长20.86%。2019 年应急产业市场规模已达1.55万亿元，2025年将达1.82万亿元。浙江 省内，《浙江省应急管理“十四🖂”规划》（浙发改规划[2021]199号） 对社会应急力量建设提出了明确目标要求，提出到2025年浙江省专业 救援队伍和社会应急力量建设大力推进的目标，要求到2035年率先实现应急管理体系和能力现代化，成为全面展示中国特色社会主义制度优越性重要窗口的重要标志。全国及浙江省内对于安全应急产业的支