IPO专题：新股精要—新能源IT服务领军企业国能日新

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是新能源发电功率预测市场的领跑者，行业具有较高知识技术壁垒，公司在光伏功率预测市场和风电功率预测市场均处于行业领先地位，在两类细分市场的市占率均排名第一。“双碳”目标出台新能源产业信息化迎来快速发展期，公司有望充分享受行业增长红利。（2）公司本次公开发行股票不超过1,773万股，占发行后总股本比例为25.01%，发行后总股本不超过7089.26万股。本次募投项目拟投入资金合计3.45亿元，预期项目建成后将提高公司在更高精度功率预测和智能控制方面的技术实力，进一步提升公司主营产品和服务质量，巩固现有市场份额。 主营业务分析：公司核心产品是新能源发电功率预测产品和新能源并网智能控制系统，新能源补贴政策驱动风电行业迎来抢装潮，公司经营业绩受下游需求拉动而持续增长。综合毛利率呈先升后降趋势，随着公司业务规模逐步扩大，规模效应显现，期间费用率逐年下降。 行业发展及竞争格局：新能源发电行业增长动力充足，新能源产业信息化市场作为配套性行业将从中受益。源于提高新能源发电效率和电力利用效率的信息化管理需求，近年来新能源产业信息化程度不断提高，新能源软件及数据服务市场规模持续扩增。新能源发电功率预测市场属于新能源产业信息化专业化程度较高的细分市场，市场潜在进入者较少，竞争格局较为稳定。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至4月7日）静态市盈率为50.67倍。根据招股意向书披露，选择东润环能（831083.NQ）、恒华科技（300365.SZ）、远光软件（002063.SZ）作为可比公司。截至2022年4月7日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为61.97倍。 风险提示：1）下游行业政策影响业绩波动的风险；2）应收账款余额较大及发生坏账的风险。 1.国能日新：新能源IT服务领军企业 公司是新能源发电功率预测市场领跑者，先发优势显著，“双碳”目标出台新能源产业信息化迎来快速发展期，公司有望充分享受行业增长红利。 公司深耕新能源功率预测领域多年，主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品和服务。该领域具有较高的知识技术壁垒，公司目前已取得多项行业领先的技术成果，在气象领域，公司能够实现在复杂气象条件下对新能源电站所在区域天气情况进行精准预测。在算法领域，公司算法模型可实现功率预测模型的持续优化和预测精度的不断提高，2020年公司的短期光伏功率预测综合精度为89.21%，短期风电功率预测综合精度为84.60%，2020年5月在国家电网东北电力调控分中心组织的预测精度企业横向对比中，公司在新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系中均处于前3位。在软件开发领域，公司已通过最高级别的软件能力成熟度模型CMMI5认证，具备提供高质量软件能力。公司在光伏功率预测市场和风电功率预测市场均处于行业领先地位，在两类细分市场的市占率均排名第一，累计取得的替换电站数量为691个，远超239个被替换电站，2018-2020年分别实现收入1.48亿元、1.64亿元、2.42亿元，经营业绩增长情况良好。随着“双碳”目标上升到历史新高度，新能源产业信息化程度迎来快步提升。光伏、风电等易受天气影响且供电稳定性欠佳，整个体发电侧供电能力波动显著，同时需求端在夏季与冬季形成用电双高峰，在供给侧清洁能源的占比不断提升导致发电侧波动加剧、需求侧逐年高负荷的背景下，为针对解决削峰填谷的问题，上中下游具有辅助功能的信息化建设将迎来黄金发展期。根据沙利文截至2019年，我国新能源软件及数据服务业市场规模约为26.88亿元，2014~2019年复合增速11.10%，预计2019年至2024年我国新能源软件及数据服务市场复合增长率预计为10.70%，市场规模将达到约44.74亿元。本次募投项目将继续围绕核心业务新能源功率预测展开，推动更高精度功率预测技术、新一代智能控制技术、快速调频、区域能源优化控制等技术的研发，并强化现有产品和服务的性能，构建完善的新能源信息化产品体系和服务网络，巩固公司领先的市场地位。 2.主营业务分析及前五大客户 新能源补贴政策驱动风电行业迎来抢装潮，公司经营业绩受下游需求拉动而持续增长，2019-2021年分别实现收入1.64亿元、2.42亿元、3.00亿元。新能源发电功率预测产品是公司主要收入来源，其中单站功率预测产品及服务在光伏、风电领域的需求受近年来国家补贴政策和“碳达峰、碳中和”目标驱动呈上升趋势，市场空间广阔。新能源并网智能控制系统收入存在一定波动，2019年光伏发电补贴减少效应显现致使公司下游客户需求减少，之后光伏市场有所回暖以及风电行业迎来抢装潮，营收随之反弹上升。新能源电站智能运营系统并非客户的日常必需系统，一方面无补贴平价上网政策致使电站压缩投入成本，另一方面公司将该业务调离公司业务重心，该部分收入逐年减少。随着国家进一步压实可再生能源电力消纳责任，电网企业对新能源的管理需求旺盛，公司适应不同市场主体需求持续丰富产品品类，产品可应用于省级和地市级调度中心，持续优化完善的产品功能契合客户需求，该业务收入规模快速扩大。 图：营业收入和净利润逐年增长 图1：新能源发电功率预测产品是公司主要收入来源 （万元）34,000 29,000 24,822 24,000 19,000 16,948 14,000 9,000 5,421 3,643 4,000 -1,000 2019年 2020年 营业收入 营收年增速（右轴） 数据来源：国泰君安证券研究，公司招股意向书。 2019-2021年综合毛利率分别为70.87%、61.70%、63.39%，略有下降。 公司主要收入来源是新能源单站功率预测产品，其中单站功率预测服务毛利持续保持在90%以上，而单站功率预测设备毛利率一直在10%以下的较低水平，公司为抢占光伏和风电领域的市场份额而采取降价策略致使盈利空间压缩，2020年出现增收未增利情况。2019-2021年期间费用率分别为48.64%、36.12%、41.1%，整体呈现下降态势，随着公司业务规模逐步扩大，规模效应显现。 图2：公司综合毛利率存在一定波动 图3：公司期间费用率逐年下降 表1:公司2020年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.新能源发电行业快速发展带动新能源产业信息化需求提升 新能源发电行业增长动力充足，新能源产业信息化市场作为配套性行业将从中受益。重点发展新能源是我国基本国策，新能源逐步取代传统能源成为主流发电方式成大势所趋，在无补贴平价上网政策推行背景下，新能源发电产业进入需求驱动的良性发展轨道。2019年我国风电、光伏装机容量分别达2.1亿千瓦和2.04千瓦，2014-2019年年均复合增长率分别为16.9%和48.8%，产业发展迅速，推动新能源相关的支持性和配套性行业需求抬升。源于提高新能源发电效率和电力利用效率的信息化管理需求，近年来新能源产业信息化程度不断提高，新能源软件及数据服务市场规模持续扩增，根据沙利文数据，2019年我国新能源软件及数据服务业市场规模为26.88亿元，并预测将保持10.7%的年均复合增速持续增长，到2024年规模将达到44.74亿元。在细分市场方面，2019年我国发电功率预测市场的市场规模为6.34亿元，预计2024年将达到13.41亿元；2019年我国并网智能控制系统市场规模约为2.61亿元，预计2024年将达到4.66亿元。展望未来发展趋势，新能源信息化市场将呈现多样化的应用领域、以服务为主的全流程管理、大数据互联互通等特点，隔墙手电业务、智能微电网业务、虚拟电厂等新业态催生新的信息化需求，新能源软件及数据服务的渗透率进一步提高；此外，信息化应用将从仅提供电站端的软件产品转变为电力全流程的服务型管理；信息化应用程度提高推动全产业链数据互联互通，有助于构建新能源大数据生态，推动新能源使用效率提高。 3.2.新能源发电功率预测市场竞争格局较为稳定 我目前新能源信息化行业企业数量较少，行业内主要企业包括南瑞继保、金风慧能、东润环能、中科伏瑞、国能日新、远景能源等。 1）新能源发电功率预测市场属于新能源产业信息化专业化程度较高的细分市场，具备较高的知识技术壁垒、客户壁垒、规模经济壁垒，市场潜在进入者较少，竞争格局较为稳定。国能日新、东润环能、中科伏瑞属于专注于该领域的专业化厂商，南瑞继保、金风慧能、远景能源是电力行业智能成套设备及整体解决方案的综合供应商，专业化厂商凭借产品和服务品质在竞争中逐步占据优势地位。 2）新能源并网智能控制系统市场参与者众多，市场较为分散，国能日新、南瑞集团是主要的市场参与主体。 3.3.公司在发电功率预测市场占有率排名行业第一 公司在新能源功率预测市场具备综合竞争优势，在光伏和风力发电功率预测市场的占有率均排名行业第一。公司专注于为客户提供性能更优、精度更高的功率预测服务，具备更高精度发电功率预测能力，根据沙利文《中国新能源软件及数据服务行业研究报告》，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风力发电功率预测市场的市场份额分别为22.10%和18.80%，公司在两个细分领域的市场占有率均排名行业第一，基于产品和服务优势在新能源功率预测市场处于领先地位。 1285670 竞争对手：南瑞继保、东润环能、中科伏瑞、金风慧能、远景能源 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票1773万股，发行后总股本不超过7089.26万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司将于2022年4月11日开始进行询价，并于2022年4月13日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额3.45亿元，预期项目建成后将提高公司在更高精度功率预测和智能控制方面的技术实力，进一步提升公司主营产品和服务质量，构建完善的新能源产品服务网络，巩固现有市场份额。建设项目包括：1）新能源功率预测产品及大数据平台升级项目。2）新能源控制及管理类产品升级项目。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年4月7日）静态市盈率为50.67倍。 公司主营业务包括新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统及其他信息化产品与服务。根据招股意向书披露，选择东润环能（831083.NQ）、恒华科技（300365.SZ）、远光软件（002063.SZ）作为可比公司。截至2022年4月7日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为61.97倍。 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 （1）下游行业政策影响业绩波动的风险：近年来新能源政策持续推出，新能源补贴退坡、平价上网是目前的政策导向，新能源电站进一步压缩建设成本以保持经济效益，风电、光伏发电项目短期内会受到一定影响而导致建设速度放缓，若下游行业因成本上升、电网消纳能力不足而减少信息化产品采购需求，公司所在行业市场空间增长存在放缓可能，经营业绩面临一定下滑风险。 （2）应收账款余额较大及发生坏账的风险：2018-2020年公司应收账款账面净额分别为0.7亿元、0.89亿元、1.40亿元，占营业收入比重分别为46.60%、52.27%、56.32%，账面净额及占应收比重均呈逐年上升趋势，较大的应收账款规模将影响公司的资金周转效率，现金流将承担较大风险和压力。