国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 2023年12月08日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：下方空间或有限2 PTA：基差回暖，震荡市2 MEG：震荡市，1-5正套2 橡胶：震荡运行5 国合成橡胶：短期震荡，中期趋势仍偏弱6 泰沥青：成本继续下跌，震荡延续8 君LLDPE：短期不宜追空10 安PP:市场逐步转为震荡市12 期烧碱：驱动向下，中期震荡市13 货纸浆:宽幅震荡15 研甲醇：继续震荡16 究尿素：政策引导下，震荡格局为主18 所苯乙烯：继续炒作供应20 纯碱：短期不追高中期仍偏强21 LPG：盘面弱势震荡22 短纤：关注反弹23 PVC：暂时企稳，短期难有改观24 燃料油：弱势仍在延续，暂时强于低硫26 低硫燃料油：夜盘震荡走弱，高低硫价差短期持稳26 期货研究 2023年12月8日 商品研究 对二甲苯：下方空间或有限 PTA：基差回暖，震荡市 产业 务 服MEG：震荡市，1-5正套 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8270 8310 5.1 6.9 TA401合约 5660 5698 79.6 68.3 EG2401合约 4078 4093 19.3 31.5 月差 2023/12/5 2023/12/6 2023/12/7 变动值 PX（5月-9月） 76 62 80 18 TA(1月-5月） -36 -32 -38 -6 EG（1月-5月） -131 -132 -132 0 品种间价差 3*TA405-2*PX405 540 570 554 -16 3*TA409-2*PX409 596 568 606 38 TA-EG（1月） 1633 1605 1582 -23 TA-EG（5月） 1538 1505 1488 -17 TA-PF（1月） -1454 -1442 -1440 2 TA-LU(12月) 1771 1797 1924 127 TA-LU（1月） 1201 1257 1458 201 现货价格 项目 2023/12/5 2023/12/6 2023/12/7 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1441 7.1188 7.1195 0.0007 日本石脑油 657 650 633 -17 PX华东现货 7850 7851 7744 -107 PXCFR台湾人民币价 8022 7993 7883 -110 PXCFR台湾 974 974 961 -14 PXFOB韩国 951 951 938 -14 PXFOB美国海湾 1044 1044 0 -1044 华东地区PTA市场价 5658 5665 5666 1 华东地区乙二醇现货市场价格 4014 4037 4043 6 现货加工费 PXN（美元/吨） 317 324 327 4 PTA（元/吨） 404 429 503 73 MEG油制利润（美金） -191 0 0 0 MEG煤制利润（元） -1535 0 0 0 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格反弹，1月MOPJ目前估价在619美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货1月在948/962商谈，2月在963/964商谈。均无成交。PX估价在961美元/吨，较昨日下跌13美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置负荷提升。PTA负荷涨至77.4%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在83.9%。 MEG:12月6日张家港某主流库区MEG发货量在8900吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4700吨附近。 截至12月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.65%（较上期上升0.59%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.6%（较上期上升4.15%）。2023年12月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2817.5万吨，煤制乙二醇总产能为983万吨，新增榆能化学40万吨新装置。 内蒙古一套26万吨/年的合成气制MEG装置近日已顺利出料，负荷提升中；该装置前期于9月下旬停车。 山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日已按计划重启，半负荷左右运行；该装置前期于11月中旬停车检修。 美国一套36万吨/年的乙二醇装置近日重启中，该装置此前于今年7月初起停车至今。 期货研究 聚酯：本周附近一套切片装置开启，已经陆续出产品，负荷仍在提升中；另外一套阳离子长丝装置和半光长丝装置本周开始检修。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.8%。 福建一套20万吨聚酯装置今日停车检修，该装置主要配套生产涤纶长丝，重启时间待定。 直纺涤短产销一般，平均53%，部分工厂产销：50%，30%，100%，30%，70%，50%，60%， 40%。 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在50%、200%、50%、40%、10%、80%、130%、40%、85%、20%、65%、30%、20%、30%、 100%、30%、40%、0%、0%、50%。 服装：2023年1-11月，纺织服装累计出口18861.8亿元，比去年同期（下同）下降3.5%，其中纺织品出口8655.7亿元，下降3.7%，服装出口10206.1亿元，下降3.3%。 11月，纺织服装出口1698.8亿元，同比下降1.8%，环比增长3%，其中纺织品出口798.2亿元，下降0.5%，环比增长3.8%，服装出口900.6亿元，下降2.9%，环比增长2.4%。 2023年1-11月，纺织服装累计出口2685.6亿美元，下降8.9%，其中纺织品出口1233.6亿美元，下降9.2%，服装出口1452亿美元，下降8.6%。 11月，纺织服装出口236.6亿美元，下降1.8%，环比增长3%，其中纺织品出口111.2亿美元，下降0.5%，环比增长3.8%，服装出口125.5亿美元，下降3%，环比增长2.4%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：油价大跌带动外盘PX价格走弱，下跌1.3%，但是并未对国内PXPTA市场造成重大利空影响，反而看到近期PX月差企稳，05合约开始交易未来补库预期，短期下方空间或有限。多PTA空PX策略建议逐步平仓。近期油价大跌但是聚酯板块整体表现偏强，从供需层面来看，PX开工变化不大，PTA开工再次提升至77.4%，PTA加工费目前已经高估，多PTA空PX对冲策略建议平仓。11月份韩国出口中国PX36万吨（+3.64），预计11月PX中国进口量在79万吨左右。12月份随着海外装置PX开工率大幅回 升，韩国PX开工率站上80%的年内新高，进口数据将进一步增加，加上汽油及原油价格疲软，因此PX-石脑油价差将进一步走缩。关注春节前纺织服装产业链补库行情对原料的支撑。 PTA：需要警惕原油价格大跌，PTA不跌反而上涨。同时基差走强至10元/吨，修正前期偏空观点，PTA进入震荡市格局。不建议进一步看空PTA。多PTA空PX对冲平仓。供应端，PTA装置开工率上行至77.4%，需求端，聚酯装置开工率维持90.8%，PTA预计仍有累库压力。单边趋势修正为震荡市的核心在于年底补库的预期暂无法证伪，加上当前上下游库存均低位，下游现金流水平尚可，有一定补库空间。12月份主力合约向05切换，1-5反套。 乙二醇：多MEG空PTA平仓。1-5正套持有。本周港口库存变动不大，主力单边4000-4200区间波动。乙二醇供应端，存在减量，港口库存有望阶段性去化。国产装置开工率变化不大，维持61.65% （+0.59%）；进口量则进一步缩减，本周到港12万吨，明显下滑。需求端，聚酯工厂节前的备库尚未开启，备库水平下滑，港口发货数据降至历史最低水平，导致月差持续走弱，基差也长期低位。短期这个交易结构难以逆转，因此反弹高度预计有限，单边建议区间操作。 期货研究 2023年12月08日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短时国内产区陆续停割与海外雨季结束逐渐上量预期相互博弈，上游生产利润已处低位，原料收购价格松动空间有限。随着海外订单陆续到港，逢下游工厂出货淡季，港口库存继续降库幅度受到压制，市场悲观情绪仍存。短时天胶市场供需端若无明显多空刺激，天胶市场向上向下驱动乏力，或继续震荡运行。 期货研究 2023年12月08日 商品研究 合成橡胶：短期震荡，中期趋势仍偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,740 11,750 -10 成交量（手） 20,650 39,358 -18708 持仓量（手） 18,529 19,145 -616 成交额（万元） 121,266 228,110 -106844 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 160 200 -40 月差 BR01-BR02 -30 -30 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,550 11,550 0 华东顺丁（民营） 11,850 11,850 0 华南顺丁（民营） 11,800 11,800 0 山东顺丁市场价（交割品） 11,900 11,950 -50 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 11,450 11,550 -100 齐鲁丁苯（型号1712） 10,600 10,700 -100 丁二烯价格 江苏主流价 8,650 8,800 -150 山东主流价 8,750 8,900 -150 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 65.3463 65.3463 0.00 顺丁成本（元/吨） 11873 11873 0 顺丁利润（元/吨） 27 27 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 盘面而言，伴随丁二烯价格有所下调，顺丁下方空间逐渐打开。估值区间为11600元/吨—12200元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12000元/吨附近为本周成交高位。盘面12100-12200元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，在进入12月之后，临近交割，当BR2401合约升水山东地区市场价100元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在11600元/吨附近。预计盘面11500-1160