研究早观点

2023年12月7日星期四 【今日要点】 【山证军工】北方导航深度报告-制导火箭导控龙头，内需外贸双轮驱动 【行业评论】【山证电新】20231206光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证军工】北方导航深度报告-制导火箭导控龙头，内需外贸双轮驱动 骆志伟luozhiwei@sxzq.com 【投资要点】 兵器集团旗下积淀悠久的导控龙头。北方导航是兵器集团下属企业，主要业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域。公司以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品，是以军品二三四级配套为主的制造型企业。2022年公司处置了哈尔滨北方专用车股权，剥离非核心业务，进一步聚焦主业，持续提升数智制造能力，全力推进提质增效，盈利能力持续提升。公司近几年营收总体呈高速增长态势，2022年以及2023年前三季度营收的同比下滑主要是受到了需求释放节奏的影响，随着公司客户机构各项调整到位，公司有望从四季度开始逐步恢复高速增长。 制导火箭弹蓬勃发展，替代近程弹道导弹指日可待。火箭炮由于其结构特点，从诞生之初就是作为炮兵主要远程打击手段，主要用于对面目标射击。后来随着制导与控制技术的发展，特别是惯性器件、卫星定位装置等主要控制部件的小型化和低成本化，导弹应用的制导控制技术移植到火箭弹中，火箭弹射程与精度得到同步提升，可以实现对点目标的精确打击。火箭弹很好地达成了使用性能和成本的平衡，将在很大程度上替代近程地地战术导弹。制导舱是制导火箭弹的核心部件，担负着对于全弹的制导与控制功能。北方导航在制导火箭产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，处于产业链中游核心环节。 内需外贸双轮驱动，远火产业链高景气度。总体而言，我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列。远程火箭炮被大国视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，对于财政状况、技术水平、国土面积有限的中小国家而言，远程火箭炮就成为获得本国所需远程精确打击和多目标火力压制能力的合适选择。兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，在国际军贸市场上，兵器工业集团也推出了AR及SR系列火箭炮。北方导航紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，处于产业链核心环节，有望持续受益于远火产业链的高景气度。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润2.51/3.72/5.95，同比增长35.6%/48.1%/60.0%，对应EPS为0.17/0.25/0.40元，按照12月5日收盘价11.91元PE为71.1/48.0/30.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：精确制导武器列装不及预期；订单交付不及预期；技术研发不及预期。 【行业评论】【山证电新】20231206光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料价格持平，硅片、电池片、组件价格下降。 多晶硅：致密料均价为65元/kg，较上周持平。从硅业分会报价来看，本周硅料价格是全线下跌，是10月18日以来，连续第六周下跌。分结构来看，N型料价格下移幅度最小，优质料由于短期供给并未提升，供应相对短缺且市场热度较高，仍保持较高位置，本轮签单未见太多低价订单；普通料或劣质料库存明显，价格窄幅下跌。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价2.20元/片，较上周下降4.3%。11月份硅片端排产恢复至60-61GW左右，12月部分厂家持续上调稼动率。由于下游电池端需求快速萎缩，预计12月硅片价格仍呈现小幅下跌趋势。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.40元/W，较上周下降4.8%；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.45元/W，较上周下降22.7%；182mmTOPCon电池片均价为0.49元/W，较上周下降2.0%，比同尺寸PERC电池片溢价22.5%。182电池片价格下跌叠加年底需求惨淡，面临现金亏损的情况，二三线专业电池厂开始减产；此外，本周210电池片价格补跌。整体来看，电池片环节专业厂家排产下调但一体化厂家排产提升，预计12月整体产出小幅下降。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC的新技术产品有望持续获得溢价。 组件：182mm单面PERC组件均价1.00元/W，较上周下降1.0%；182mm双面PERC组件均价1.02元/W，较上周下降1.0%；182TOPCon双玻组件价格1.08元/W，较上周持平。组件端因为库存情况，厂商甩货导致价格混乱，下游需求观望情绪或持续至明年。从12月6日，中核汇能2023-2024年第二次光伏组件集采开标情况来看，整体均价在0.936元/W，只有1家企业给出了1元/W以上的报价。由于本次运费单独报价，故上述价格为出厂价格，若叠加运费，到货均价在0.955元/W附近，且也仅有2家给出了1元/W以上的报价。我们认为，这次集采价格说明了大多数厂家已经接受了1元/W以下的价格，预计后续组件价格仍是小幅下行。 从本周产业链各环节价格来看，硅料环节价格持平，其他环节价格下降。当前产业链价格整体还在探底，建议关注行业出清后龙头企业的投资机会。 风险提示：光伏装机不及预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层