镍周度行情分析

海证期货研究所2023年11月24日 镍核心观点： ➢供应端：印尼MHP产量加快释放，且在10月后陆续流入中国，叠加生产利润的修复，中国硫酸镍产量环比增加。电积镍生产所需原料紧张程度有所缓和。不过随着镍价持续下跌，陆续跌破外采原料及自有冰镍产电积镍成本线，并逼近自有MHP产电积镍成本。目前虽无冶炼厂减产，但仍需对其保持关注。 ➢需求端：不锈钢厂继续减少排产以应对亏损，三元正极排产量亦环比下调，需求整体表现偏弱。 ➢综合来看，镍总体处于供强需弱格局，价格走势偏弱，空单可继续持有。不过持续下跌可能引发冶炼厂减产，目前镍价已跌至2022年7月低位，预计短期会在该价格附近震荡，追空风险增加。 ➢对于资金成本偏低的投资者，仍可适量参与买华友电积镍-卖12月合约。 ➢隔月价差波动区间收窄至[-300，300]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。 ➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 ➢截止11月24日，SMM1#电解镍周环比-6150元至130350元/吨，1#进口镍周环比-6150元至129100元/吨，镍豆周环比-6150元至126700元/吨，电池级硫酸镍周环比-600元至29550元/吨，高镍铁周环比-32.5元至957.5元/镍点。 ➢沪镍主力合约周环比-7140元/5.2%至129150元/吨，LME镍周环比-615美元/3.6%至16555美元/吨（截止11月24日15:00）。 镍行情回顾：电积镍贴水幅度趋稳 ➢截止11月24日，金驼镍升贴水持平于2300元/吨，挪威镍-200元至5300元/吨，博峰镍-100元至-200元/吨，俄镍-50元至-150元/吨，华友镍-200元至-700元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1300元/吨。 ➢截止11月15日，LME（0-3）升贴水为-237美元/吨。 ➢对于资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金），仍可适量参与买华友电积镍-卖12月合约。 供应端：镍矿进口量将减少 ➢截止11月23日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为734元/吨，较上周-15元/吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.64美元/吨，较上周+0.06美元/吨。 ➢截止11月24日，镍矿港口库存为1294.66万吨，较上周+1.15万吨。菲律宾进入雨季，镍矿累积增速放缓。 供应端：年内无新增产能，其余新增待2024年投产 ➢据SMM统计，10月印尼MHP产量环比+27%至1.74万镍吨，印尼MHP产量加快释放。高冰镍产量环比-15%至1.65万镍吨，镍铁产量环比+9%至12.83万镍吨，印尼青山部分高冰镍产线转产镍铁。 ➢据SMM统计，10月中国电解镍产量环比+9%至2.4万吨，硫酸镍产量环比+4%至3.86万镍吨，镍铁产量环比-2%至3.37万镍吨。10月中旬印尼MHP陆续流入中国，原料供应回升以及利润修复后，硫酸镍产量增加。年内大部分电积镍新增产能于10月满产，其余新增产能将在2024年投产。 资料来源：SMM，海证期货研究所 成本端：国内镍铁处于亏损状态 ➢截止11月10日，山东RKEF镍生铁生产成本为1072元/镍，利润为-72元/镍； ➢江苏RKEF镍生铁生产成本为1086元/镍，利润为-86元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为1076元/镍，利润为-76元/镍。➢当周，镍铁亏损幅度扩大。 成本端：硫酸镍利润向好 ➢截止11月24日，MHP生产硫酸镍成本为128914元/镍吨，利润率为4.19%； ➢高冰镍生产硫酸镍成本为126917元/镍吨，利润率为5.83%； ➢镍豆生产硫酸镍成本为130790元/镍吨，利润率为0.96%。 成本端：镍价跌破自有冰镍原料的生产成本 ➢外采原料生产电积镍的成本在14-14.9万元/吨，所有外采原料产电积镍均无利润空间，据SMM统计固定外采原料生产电积镍的企业占电积镍产量的15.71%，外采硫酸镍生产电积镍约占外采原料的50%。 ➢据SMM数据显示，11月冰镍为原料的一体化企业生产电积镍的利润率为-3%，镍价陆续跌破外采原料以及自有冰镍的成本，若继续下跌恐将击穿自由MHP生产电积镍的成本。 成本端：进口处于亏损状态 ➢2023年11月24日当周沪伦比值平均为7.96，上周为8.05；当周进口平均亏损约3900元/吨。 ➢据中国海关数据统计，2023年10月中国精炼镍进口量6442吨，环比+899吨/16%。其中，澳大利亚-624吨，俄镍+462吨，挪威镍-319吨，加拿大镍+613吨，日本镍-89吨，芬兰+923吨。 需求端：国内钢厂继续减产应对亏损 ➢截止11月23日，304不锈钢冷轧卷现金成本为14858元/吨，利润率为-10%。截止11月24日，不锈钢社会库存为87.43万吨，300系60.51万吨，较上周-0.88万吨。 ➢10月，300系不锈钢产量约147.15万吨，环比减少约10.49%。11月国内部分钢厂继续公布减产消息，预计300系不锈钢产量约141.65万吨，环比减少约3.74%。 ➢10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%。印尼青山部分高冰镍产线转产镍铁后产不锈钢，11月印尼不锈钢产量预计环比增长约27.78%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 ➢据Mysteel统计，10月中国三元前驱体产量6.61万吨，环比下降8.96%。11月中国三元前驱体预估产量6.26万吨，环比下降5.24%。➢10月中国三元正极材料产量5.1万吨，环比下降5.47%。 正极材料需求跟随电芯减产持续下降，又有龙头企业被砍单，市场整体情绪氛围较差。预计11月中国三元正极材料产量4.84万吨，环比下降5.1%。 库存端：国内纯镍仓单周内微降 ➢截止11月16日，LME镍库存为44586吨，较上周+325吨。 ➢截止11月23日，上期所镍注册仓单为8657吨，较上周-125吨，仓单微降。➢截止11月15日，国内主要地区镍生铁库存较10月16日+294金属吨至2.9万金属吨。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!