镍周度行情分析
海证期货研究所2023年9月22日 供应端：硫酸镍生产电积镍有利润空间，电解镍的产量不断释放，镍元素供应正在走向全面过剩，进口窗口时而打开，俄镍等资源流入亦缓解现货压力。但印尼不再签发2023年镍矿配额，而10月多数厂家配额将在10月份左右用完，同时菲律宾将进入雨季，料四季度印尼镍矿供应继续收紧。镍矿价格坚挺，并推升全产业链生产成本。 需求端：钢厂检修停产应对亏损，三元前驱体产量未体现旺季特征，整体需求并无亮眼表现。 综合来看，镍元素正走向全面过剩，价格承压跌破16万，电积镍生产成本约在15.5万附近，当前位置不建议追空。另外印尼镍矿供应持续收紧，虽在产业链部分产品成本中有反应，但仍不足推动镍价上涨，建议新单观望。 国产电积镍品牌下调报价抢占市场，可适量参与买华友镍-卖期货套利组合。月差也受此影响持续收缩，正套操作难度增加，建议当隔月价差在-1200以下时介入正套更安全。 伦镍进口盈利窗口时有打开，关注买LME镍-卖沪镍套利机会。 截止9月22日，SMM1#电解镍周环比-4450元至159950元/吨，1#进口镍周环比-4300元至157350元/吨，镍豆周环比-4150元至155550元/吨，硫酸镍周环比+500元至32350元/吨，高镍铁周环比-12.5元至1160元/镍点。 沪镍主力合约周环比-5590元/3.4%至157210元/吨，LME镍周环比-620美元/3%至19300美元/吨（截止9月22日15:00）。 截止9月21日，金驼镍升贴水+800元至4800元/吨，挪威镍-100元至4500元/吨，博峰镍持平于-100元/吨，俄镍+100元至-100元/吨，华友镍持平于-1300元/吨，澳大利亚BHP镍豆-1300元至-1000元/吨。LME（0-3）升贴水-56美元至-267美元/吨。 华友电积镍现货贴水期货，且其未交易所交割品，该品牌具有买现卖期套利空间。不过目前利润较小，仓位不宜过重。若后期贴水幅度进一步扩大，可适量加仓。 供应端：印尼当地镍矿供应收紧 截止9月21日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为815元/吨，较上周五持平。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为11.88美元/吨，较上周五+1.33美元/吨。 2023年8月镍矿进口553万吨，环比+11%，同比+31%。其中自菲律宾进口505.88万吨，环比+14%，自新喀进口46万吨，环比+19%。9月是全年进口高峰，10月菲律宾将进入雨季，进口量大概率下滑。 印尼海事和投资协调部副部长Septian表示，从10月起，镍矿商将可以使用新的采矿配额申请系统，从11月起可以提交申请。政府此后将开始处理2024年的配额。也就是说印尼今年（2023年）不会再签发新的采矿配额。据悉，印尼目前不少矿山的配额将在10月份左右用完，且此时菲律宾亦进入雨季，料四季度印尼镍矿供应继续收紧。 供应端：8月印尼原生镍产量略有下滑 据Mysteel统计，8月中国电解镍产量+0.93%至2.18万吨，硫酸镍产量+5.12%至4.2万镍吨，镍铁产量+1.72%至3.29万镍吨。据Mysteel统计，8月印尼MHP产量+25.8%至1.83万镍吨，高冰镍产量-1.9%至2.28万镍吨，镍铁产量-4.84%至11.81万镍吨，镍铁产量减少是因为印尼德龙二期产量有所缩减以及青山部分产线转产冰镍。 供应端：印尼镍铁进口保持较高水平 8月镍铁进口量环比+14.93至91.05万吨，其中87万吨是进口自印尼，湿法冶炼中间品进口量环比+3.92至11.05万吨。 8月硫酸镍进口量环比+0.69至1.89万吨，本月硫酸镍进口的主要增量来自力勤集团印尼产出的硫酸镍因船期问题延迟至8月到港。 成本端：除山东外，其余地区镍铁处于盈亏平衡 山东RKEF镍生铁生产成本为1135元/镍，利润为40元/镍；江苏RKEF镍生铁生产成本为1176元/镍，利润为-1元/镍；福建RKEF镍生铁生产成本为1166元/镍，利润为9元/镍。 成本端：硫酸镍产量受限于原料供应 MHP生产硫酸镍成本为144883元/镍吨，利润率为1.18%； 高冰镍生产硫酸镍成本为145363元/镍吨，利润率为0.84%；镍豆生产硫酸镍成本为160894/镍吨，利润率为-10.3%；镍豆生产硫酸镍经济性最差，MHP生产硫酸镍经济性最优，但也处于盈亏平衡。MHP供应偏紧以及华飞已放量部分由于一些原因无法按时到港，叠加印尼镍矿配额不足，MHP生产硫酸镍经济性继续下滑，硫酸镍产量预计有所减少。 资料来源：SMM，海证期货研究所 生产电积镍的成本大约在【154000，170000】元/吨，当前无论是用自产原料还是外购原料生产电积镍，利润空间都较大，利润>4500元/吨，电积镍产能仍将扩张。但需要关注硫酸镍价格上涨以及精镍价格下跌对利润的双向挤压。 成本端：进口盈利窗口时而打开 2023年9月21日当周沪伦比值平均为8.33，上周为8.15；当周进口平均盈利2278元/吨，上周为亏损状态。 8月精炼镍进口量环比-29%至0.69万吨，因8月大多数时间处于进口亏损状态。具体看，俄镍进口月环比+8%至3400吨，挪威-58%至1000吨，日本-19%至400吨。 需求端：国内钢厂检修减产应对亏损 截止9月21日，304不锈钢冷轧卷现金成本为15276元/吨，利润率为-1.25%。因终端需求走弱，而镍铁端成本坚挺，钢厂利润空间收窄甚至亏损，部分钢厂陆续公布检修减产，预计9月影响4.8万吨300系产量。 8月印尼不锈钢产量+13.5至41.5万吨，国内自印尼进口不锈钢总量约14.55万吨，环比增加35.6%；同比减少46.5%。 截止9月22日，不锈钢社会库存为93.88万吨，其中200系/300系/400系分别为20/64.54/9.34万吨，较上周+1.94/+2.82/+0.53万吨。 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：三元前驱体产量下滑 8月中国新能源汽车销量84.6万辆，环比+8%/6.6万辆。8月欧洲新能源汽车销量24.53万辆，环比+5%/1.1万辆。 9月三元前驱体产量预计为78270实物吨，较上月-3648实物吨，结构上看，除622中镍产量小增，高镍和低镍均下滑。 库存端：纯镍仓单增加 截止9月21日，LME镍库存为41316吨，较上周五+2376吨。 截止9月21日，上期所镍注册仓单为2992吨，较上周五-564吨，交割后仓量又回落至3000吨以下。 截止9月15日，国内主要地区镍生铁库存较8月31日+767金属吨至2.6万金属吨。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（投资咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!
