镍周度行情分析海证期货研究所2024年02月23日 ➢本周美国计划制裁俄罗斯、以及印尼镍矿审批缓慢接连获得市场关注，均引发了对供应端收缩的担忧。其中，需要重点跟踪印尼镍矿审批进度。➢因为非一体化电积镍生产成本稳定12.5万左右，且期价在12.5附近震荡近3个月，所以利空逻辑基本消化。若无增量利多刺激，可能镍价仍将维持弱势震荡运行。但镍矿RKAB审批进度较慢，对供应形成阶段性扰动，考虑到印尼MHP及高冰镍新建项目产量释放仍需时间，成本难以在短期内下移，可轻仓建立多单。➢另外，印尼镍矿审批进度是动态变化的，若审批加速，则原先的供应过剩逻辑依然成立，届时可把握高位加空的机会。➢隔月价差波动区间在[-200，200]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。镍核心观点： 资料来源：Mysteel，Wind，海证期货研究所镍行情回顾：周内期现价格上涨➢截止2月22日，1#电解镍较节前+3020元至132790元/吨，进口俄镍+4020元至129690元/吨，镍豆+4020至128790元/吨，电池级硫酸镍+700元至27890元/吨，镍生铁（8-10%Ni）+5元至950元/镍点，水淬镍（20-25%Ni）-10元至1100元/镍。➢沪镍主力合约较节前+9480元/7.5%至135900元/吨，LME镍+570美元/3.4%至17460美元/吨（截止2月23日15:00）。9000011000013000015000017000019000021000023000023/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/01原生镍产品价格(元/吨)镍铁折镍价俄镍进口平均价镍豆平均价镍铁折镍价硫酸镍折镍价16000162001640016600168001700017200174001760012200012400012600012800013000013200013400013600013800001/0901/1601/2301/3002/0602/1302/20沪镍和LME镍走势沪镍主力收盘价（元/吨）LME镍(3个月)收盘价（美元/吨，右） 镍行情回顾：纯镍升贴水波动不大资料来源：钢联，海证期货研究所➢截止2月22日， 金驼镍升贴水-1000元至3000元/吨，挪威镍-100元至4700元/吨，博峰镍-100元至0元/吨，俄镍持平于-100元/吨，华友镍持平于-1000元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1000元/吨。➢截止2月22日，LME（0-3）升贴水为-226美元/吨。-20000200040006000800010000120001400023/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02电解镍升贴水(元/吨)金驼博峰诺里尔斯克鹰桥华友-3000-2000-1000010002000300040005000600023/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02电解镍升贴水(元/吨)镍豆：澳大利亚产BHP镍豆：澳大利亚产MINARA-400-200020040060080021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/12电解镍升贴水(元/吨)LME镍(现货/三个月):升贴水 供应端：镍矿RKAB审批偏慢问题还在资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢截止2月22日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为611元/吨，较节前+2元/吨。印尼内贸红土镍矿1.6%到岸价较节前+1美元至34.6美元/湿吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.84美元/吨，较节前+0.74美元/吨。➢截止2月23日，镍矿港口库存为1066.29万吨，较上周-22.42万吨。菲律宾雨季，镍矿季节性去库。➢2024年印尼RKAB审批速度仍偏慢，据钢联了解，目前仅23家镍矿点通过审批按照往年镍矿特许权名单数量推测，目前仍有至少250家以上矿点未通过审批。若继续按此进度审批，镍矿供应紧张情况将加剧，从而导致镍铁等原生镍生产受约束。010020030040050060070080090020/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01镍矿港口库存(万吨)镍矿港口库存：Ni＞1.7%镍矿港口库存：1.2%-1.7%Ni镍矿港口库存：NI≤1.1%0510152025304505506507508509501050115021/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02镍矿价格和运价指数菲律宾红土镍矿(Ni:1.8%)车板含税价:连云港(元/吨)镍矿运价指数:菲律宾苏里高-中国日照(50000MT/10%，美元/吨，右轴) 供应端：镍矿RKAB审批偏慢问题还在适用主体(IUP:采矿许可证)2020.7（旧规）2023.10（新规）IUP持有人勘探阶段√√生产运营阶段√√特殊生产阶段-加工/提炼√-IUPK持有人勘探阶段√√生产运营阶段√√合同期-√RKAB类别有效期勘探阶段的RKAB1年生产运营阶段的RKAB一般情况3年采矿许可证有效期少于3年基于采矿许可证的有效期作调整➢在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算 (RKAB) 存在困难。未获得RKAB审批的矿山无法进行合法开采。➢新规将生产运营阶段的RKAB有效期由1年延长至3年，ESDM曾表示，更长的有效期也导致了更长的审批时间，因为当局现在需要交叉审查更多的报告和预测。另外，新的RKAB规定，RKAB被拒绝的矿业公司只能重新申请一次。如果申请再次被拒绝，该矿业公司将无法开展任何业务经营。 供应端：国内纯镍产量仍保持增长资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢据Mysteel统计，1月印尼MHP产量1.96万吨，环比+34%，高冰镍产量1.13万吨，环比-41%，镍铁产量12.46万吨，环比持平。➢1月中国电解镍产量2.53万吨，环比+3%。硫酸镍产量2.9万吨，环比-6%0246810121400.511.522.521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11印尼原生镍产量（万镍吨）印尼MHP产量印尼高冰镍产量印尼镍铁产量(右)0246810121416010203040506070809010020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11中国原生镍进口量（万吨）镍铁进口量(左)镍湿法冶炼中间产品进口量镍锍（冰镍）进口量（万吨）0.511.522.5300.511.522.533.544.5520/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11中国原生镍产量中国镍生铁(万金属吨)中国硫酸镍(万金属吨)中国电解镍(万吨，右) 2022-2025年全球湿法中间品投建列表项目名称国家产品生产工艺年产量/万镍吨投产计划华科镍业印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼4.5 2022年5月初第一条线出铁，生产产品为镍生铁，12月份高冰镍达产力勤印尼OBI镍钴项目-二期印尼MHP高压酸浸工艺1.8 2023年2月已达产，现在在生产硫酸镍青美邦印尼MHP高压酸浸工艺7.5 2022年11月已经投产，6月份产量达产1800中青新能源印尼高冰镍富氧侧吹还原工艺6.0 2022年11月一期，2024年二期，2025年三期上海华迪实业印尼高冰镍项目印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼1.0 2023年Q3E力勤印尼OBI镍钴项目-三期印尼MHP高压酸浸工艺6.0 2024年Q3E青山集团、振石集团纬达贝项目印尼MHP高压酸浸工艺3.0 2025年E翡翠湾项目印尼低冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.8 2023年Q2 已经试产德邦项目印尼低冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.8 2023年7月已满产高冰投产华飞镍钴印尼MHP高压酸浸工艺12.0 2023年7月份投产2条线，8月一条，一个月一条，年内12万投完PT.Ceria印尼MHP高压酸浸工艺4.0 2023年E盛屯+Extension印尼高冰镍火法高冰镍工艺4.0 2024年Q1E道氏集团+印尼华迪印尼高冰镍RKEF+硫化转炉吹炼2.0 2024年Q2E华友+Vale MHP项目印尼MHP高压酸浸工艺6.0 2024年Q3E华山镍钴印尼MHP高压酸浸工艺12.0 2024年Q4EWeda Bay（一期）印尼MHP高压酸浸工艺2.0 2024年住友金属+淡水河谷（项目暂停）印尼MHP高压酸浸工艺4.0 原预计2025年，项目现暂停Weda Bay（二期）印尼MHP高压酸浸工艺4.2 2025年伟明集团+Indigo印尼高冰镍火法高冰镍工艺4.0 2025年寒锐钴业印尼高压酸浸项目印尼高冰镍火法高冰镍工艺6.0 2025年格林美印尼高冰镍项目印尼高冰镍火法高冰镍工艺5.0 2025年2024-2026年E新增湿法中间品产能：万镍吨41.22024-2026年E新增高冰镍产能：万镍吨21供应端：2024年印尼新增MHP产能超26万镍吨 2024中国新增精炼镍产能汇总公司地区产线类型原料年产能（万吨）投产进度华友广西一期电积工艺MHP32024年二期（扩建）电积工艺MHP32024年中伟广西二期电积工艺待定32024年陕西聚泰陕西一期电积工艺MHP0.82024年一季度浙江一期电积工艺MHP1.42024年格林美湖北二期电积工艺高冰镍+MHP32024年初腾远钴业江西一期电积工艺废镍0.62024年投产合计14.8供应端：2024年精炼镍新增产能近15万吨➢新华社援引印度尼西亚多家民调机构2024年2月14日的初步计票结果显示，现任国防部长、来自大印尼运动党的普拉博沃·苏比安托将赢得本次总统大选。他的副手搭档则是现任总统佐科的长子、梭罗市市长吉布兰·拉卡布明·拉卡。官方计票结果最晚要到3月20日揭晓。关于镍发展态度上，佐科维注重通过基础设施建设、吸引外国投资和促进矿产资源的加工来提振经济，而普拉博沃则更加强调经济自足和保护主义，主张增强本土产业和国家干预。➢美国总统拜登2月20日表示，美国将于2月23日宣布对俄罗斯实施新的一揽子制裁。俄罗斯镍主要生产企业Nornickel表示2023年镍综合产量为20.9万吨，预计在全球占比6%。考虑到2024年全球镍元素增量主要由印尼和中国贡献，会削弱俄罗斯镍供应扰动带来的影响。 成本端：国内镍铁仍低负荷生产资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢截止2月9日，山东RKEF镍生铁生产成本为937元/镍，利润为-7元/镍；➢江苏RKEF镍生铁生产成本为978元/镍，利润为-48元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为968元/镍，利润为-38元/镍。➢国内铁厂仍处于亏损中，叠加镍矿到货不畅，国内铁厂多数维持降负荷生产。-250-200-150-100-5005010015080090010001100120013001400150022/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/12镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：福建（右）RKEF工艺生产成本：福建-150-100-500501001502008009001000110012001300140022/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/12镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：山东（右）RKEF工艺生产成本：山东-1