镍周度行情分析
海证期货研究所2024年02月23日 镍核心观点： ➢本周美国计划制裁俄罗斯、以及印尼镍矿审批缓慢接连获得市场关注，均引发了对供应端收缩的担忧。其中，需要重点跟踪印尼镍矿审批进度。 ➢因为非一体化电积镍生产成本稳定12.5万左右，且期价在12.5附近震荡近3个月，所以利空逻辑基本消化。若无增量利多刺激，可能镍价仍将维持弱势震荡运行。但镍矿RKAB审批进度较慢，对供应形成阶段性扰动，考虑到印尼MHP及高冰镍新建项目产量释放仍需时间，成本难以在短期内下移，可轻仓建立多单。 ➢另外，印尼镍矿审批进度是动态变化的，若审批加速，则原先的供应过剩逻辑依然成立，届时可把握高位加空的机会。 ➢隔月价差波动区间在[-200，200]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。 ➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 ➢截止2月22日，1#电解镍较节前+3020元至132790元/吨，进口俄镍+4020元至129690元/吨，镍豆+4020至128790元/吨，电池级硫酸镍+700元至27890元/吨，镍生铁（8-10%Ni）+5元至950元/镍点，水淬镍（20-25%Ni）-10元至1100元/镍。 ➢沪镍主力合约较节前+9480元/7.5%至135900元/吨，LME镍+570美元/3.4%至17460美元/吨（截止2月23日15:00）。 镍行情回顾：纯镍升贴水波动不大 ➢截止2月22日，金驼镍升贴水-1000元至3000元/吨，挪威镍-100元至4700元/吨，博峰镍-100元至0元/吨，俄镍持平于-100元/吨，华友镍持平于-1000元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1000元/吨。 ➢截止2月22日，LME（0-3）升贴水为-226美元/吨。 供应端：镍矿RKAB审批偏慢问题还在 ➢截止2月22日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为611元/吨，较节前+2元/吨。印尼内贸红土镍矿1.6%到岸价较节前+1美元至34.6美元/湿吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.84美元/吨，较节前+0.74美元/吨。 ➢截止2月23日，镍矿港口库存为1066.29万吨，较上周-22.42万吨。菲律宾雨季，镍矿季节性去库。 ➢2024年印尼RKAB审批速度仍偏慢，据钢联了解，目前仅23家镍矿点通过审批按照往年镍矿特许权名单数量推测，目前仍有至少250家以上矿点未通过审批。若继续按此进度审批，镍矿供应紧张情况将加剧，从而导致镍铁等原生镍生产受约束。 ➢在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。未获得RKAB审批的矿山无法进行合法开采。 ➢新规将生产运营阶段的RKAB有效期由1年延长至3年，ESDM曾表示，更长的有效期也导致了更长的审批时间，因为当局现在需要交叉审查更多的报告和预测。另外，新的RKAB规定，RKAB被拒绝的矿业公司只能重新申请一次。如果申请再次被拒绝，该矿业公司将无法开展任何业务经营。 供应端：国内纯镍产量仍保持增长 ➢据Mysteel统计，1月印尼MHP产量1.96万吨，环比+34%，高冰镍产量1.13万吨，环比-41%，镍铁产量12.46万吨，环比持平。 ➢1月中国电解镍产量2.53万吨，环比+3%。硫酸镍产量2.9万吨，环比-6% ➢新华社援引印度尼西亚多家民调机构2024年2月14日的初步计票结果显示，现任国防部长、来自大印尼运动党的普拉博沃·苏比安托将赢得本次总统大选。他的副手搭档则是现任总统佐科的长子、梭罗市市长吉布兰·拉卡布明·拉卡。官方计票结果最晚要到3月20日揭晓。关于镍发展态度上，佐科维注重通过基础设施建设、吸引外国投资和促进矿产资源的加工来提振经济，而普拉博沃则更加强调经济自足和保护主义，主张增强本土产业和国家干预。 ➢美国总统拜登2月20日表示，美国将于2月23日宣布对俄罗斯实施新的一揽子制裁。俄罗斯镍主要生产企业Nornickel表示2023年镍综合产量为20.9万吨，预计在全球占比6%。考虑到2024年全球镍元素增量主要由印尼和中国贡献，会削弱俄罗斯镍供应扰动带来的影响。 成本端：国内镍铁仍低负荷生产 ➢截止2月9日，山东RKEF镍生铁生产成本为937元/镍，利润为-7元/镍； ➢江苏RKEF镍生铁生产成本为978元/镍，利润为-48元/镍； ➢福建RKEF镍生铁生产成本为968元/镍，利润为-38元/镍。 ➢国内铁厂仍处于亏损中，叠加镍矿到货不畅，国内铁厂多数维持降负荷生产。 成本端：电积镍生产成本较为稳定 ➢截止2月22日，MHP的LME折扣系数+0.5至77，高冰镍LME折扣系数为81，高冰镍SHFE折扣系数+2.5至85.5。截止2月9日，镍豆产硫酸镍亏损3342元/吨，氢氧化镍产硫酸镍亏损477元/吨，高冰镍产硫酸镍盈利90元/吨。 ➢截止2月9日，外采原料生产电积镍成本在12.3-12.5万元/吨，一体化MHP成本约9.8万元/吨；一体化高冰镍成本约11.7万元/吨。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 ➢2024年2月22日当周沪伦比值平均为7.77，节前为7.93；当周进口平均亏损约5400元/吨。 ➢据中国海关数据统计，2023年12月中国精炼镍进口量8005吨，环比+1023吨/15%。其中，加拿大+1168吨，印尼+945吨，马达加斯加+320吨，俄镍-1115吨，日本镍-229吨，英国-120吨。 ➢据SMM调研统计，2月在整体放假或检修影响背景下，预计2月全国不锈钢钢坯产量约231.5万吨，环比降幅约20.25%，同比降幅约18.16%；200系环比降幅约25.62%，同比降幅约40.60%；300系环比降幅约21.20%，同比降幅约17.31%。 ➢截止2月23日，不锈钢社会库存为98.7万吨，300系67.6万吨，较节前-0.14万吨。 需求端：节后陆续复工，但强度不大 ➢据中国汽车工业协会统计分析，2024年1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%。1月欧洲新能源汽车销量预计18.4万辆，环比下降37%，同比增长16%。 ➢前驱体厂商陆续复工，受春节假期影响，有企业将部分二月订单前置到一月，导致目前市场开工率不高。三元正极材料企业开始复工，但下游市场需求目前不清晰，企业多观望中。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 ➢截止2月22日，LME镍库存为70362吨，较上周-1182吨。 ➢截止2月22日，上期所镍注册仓单为13259吨，较节前-53吨。 ➢对于有华友镍现货资源且资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金）可关注买华友电积镍-卖03/04月合约的机会。 ➢隔月价差在[-200，200]区间内波动，可以关注价差偏离时的跨期套利机会。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!
