镍周度行情分析

海证期货研究所2023年11月10日 镍核心观点： ➢供应端：印尼MHP产量加快释放，且在10月后陆续流入中国，叠加生产利润的修复，中国硫酸镍产量环比增加。电积镍生产所需原料紧张程度有所缓和。随外采原料产电积镍多处于亏损，但冶炼厂减产意愿不高，甚至有些厂将产量提高至满产，电积镍产量仍处于释放中，上期所注册仓单亦持续累积。 ➢需求端：不锈钢厂继续减少排产以应对亏损，三元正极排产量亦环比下调，需求整体表现偏弱。 ➢综合来看，电积镍并未受原料及成本压力而产量下滑，且下游需求走弱，供强需弱格局下，镍价承压运行，空单可继续持有。 ➢已持有买电积镍-卖11合约的仓位可参与交割。不过12月及之后合约暂无期现套利空间。 ➢月差正套操作难度增加，建议当隔月价差在-1200以下时介入正套更安全。 ➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 ➢截止11月10日，SMM1#电解镍周环比-1600元至142900元/吨，1#进口镍周环比-1100元至141600元/吨，镍豆周环比-1150元至139700元/吨，电池级硫酸镍周环比-700元至30750元/吨，高镍铁周环比-15元至1040元/镍点。 ➢沪镍主力合约周环比-2550元/1.8%至140280元/吨，LME镍周环比-530美元/3%至17665美元/吨（截止11月10日15:00）。 ➢截止11月9日，金驼镍升贴水-400元至3000元/吨，挪威镍+1000元至5400元/吨，博峰镍持平于0元/吨，俄镍+200元至0元/吨，华友镍+100元至-500元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1300元/吨。➢截止11月9日，LME（0-3）升贴水为-229.5美元/吨。 ➢已持有买电积镍-卖11合约的仓位可参与交割。不过12月及之后合约暂无期现套利空间。 ➢截止11月9日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为768元/吨，较上周持平。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.39美元/吨，较上周-0.27美元/吨。 ➢截止11月3日，镍矿港口库存为1278.49万吨，较上周+23万吨。菲律宾进入雨季，镍矿累积增速放缓。 ➢据Mysteel统计，10月全球主要国家共发运镍矿702万湿吨，环比减少12%，同比增加5%。其中，菲律宾镍矿共发货105船，约567万湿吨，环比减少18%，同比增加5%。10月中国主要港口镍矿到货约734万湿吨，环比增加3%，同比增加10%。目前全球主要国家共有29条镍矿船正在装货，已完成装货量147万湿吨；11月中国港口暂预报镍矿21船。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 供应端：10月电解镍产量继续增长 ➢据SMM统计，10月印尼MHP产量环比+27%至1.74万镍吨，印尼MHP产量加快释放。高冰镍产量环比-15%至1.65万镍吨，镍铁产量环比+9%至12.83万镍吨，印尼青山部分高冰镍产线转产镍铁。 ➢据SMM统计，10月中国电解镍产量环比+9%至2.4万吨，硫酸镍产量环比+4%至3.86万镍吨（此前预估为3.61万镍吨），镍铁产量环比-2%至3.37万镍吨。10月中旬印尼MHP陆续流入中国，原料供应回升以及利润修复后，硫酸镍产量增加。10月部分电积镍项目仍处于产量爬升阶段，且华东及华南部分冶炼厂产量提高至满产，叠加镍板可注册为交割品的属性，大部分镍板企业无减产意愿。 资料来源：SMM，海证期货研究所 成本端：国内镍铁处于亏损状态 ➢截止11月3日，山东RKEF镍生铁生产成本为1075元/镍，当周利润短暂回正后再次亏损； ➢江苏RKEF镍生铁生产成本为1116元/镍，利润为-46元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为1106元/镍，利润为-36元/镍。 成本端：硫酸镍利润好转 ➢截止11月9日，MHP生产硫酸镍成本为138295元/镍吨，利润率为1%； ➢高冰镍生产硫酸镍成本为134442元/镍吨，利润率为3.97%； ➢镍豆生产硫酸镍成本为143453 /镍吨，利润率为-4.15%； ➢9月下旬至今，MHP即高冰镍产硫酸镍利润有所修复。 ➢生产电积镍的成本在14.6-15.4万元/吨，所有外采原料产电积镍均无利润空间，据SMM统计固定外采原料生产电积镍的企业占电积镍产量的15.71%，外采硫酸镍生产电积镍约占外采原料的50%。 成本端：进口处于亏损状态 ➢2023年11月9日当周沪伦比值平均为7.93，上周为8；当周进口平均亏损约5000元/吨。 ➢据中国海关数据统计，2023年9月中国精炼镍进口量5542.969吨，环比减少1320吨，降幅19.24%。其中，俄镍-500吨，挪威镍-500吨，加拿大镍-300吨，英国镍-300吨。 需求端：国内钢厂继续减产应对亏损 ➢截止11月9日，304不锈钢冷轧卷现金成本为15161元/吨，利润率为-4.53 %。截止11月10日，不锈钢社会库存为90.24万吨，其中300系63.16万吨，较上周-0.25万吨。 ➢10月，300系不锈钢产量约147.15万吨，环比减少约10.49%。11月国内部分钢厂继续公布减产消息，预计300系不锈钢产量约141.65万吨，环比减少约3.74%。 ➢10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%。印尼青山部分高冰镍产线转产镍铁后产不锈钢，11月印尼不锈钢产量预计环比增长约27.78%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 ➢10月三元前驱体产量预计为71235实物吨，较上月-3571实物吨，结构上看，高、中和低镍均下滑。➢10月三元材料产量预计为4.99万吨，环比下降5.67%。11月电池厂排产预计环比下降8%，材料端根据Mysteel初步调研，11月三元正极材料排产预计环比下降5%，其中中镍三元及以下排产预计环比下降3%。 库存端：国内纯镍仓单继续增加 ➢截止11月9日，LME镍库存为40674吨，较上周-2376吨。 ➢截止11月9日，上期所镍注册仓单为7667吨，较上周+512吨，仓单继续增加。➢截止10月30日，国内主要地区镍生铁库存较10月16日-254金属吨至2.88万金属吨。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!