镍周度行情分析：矿端供应偏紧，镍价走势偏强

海证期货研究所2024年05月17日 镍核心观点： 供应端：镍矿审批进度及产量释放不及预期，导致矿端价格坚挺，从而使得中间品产量及进口量即使明显增加，但价格处于偏高水平，最终传导至电积镍成本高位对镍价形成支撑。此外，新喀矿山存在几乎停产的现象，在当前背景下，对矿石供应形成“雪上加霜”的拖累。 需求端：不锈钢下游消化能力有限，钢厂利润再次收窄后可能影响复产节奏。而新能源汽车消费环比增速偏慢，限制硫酸镍消耗量。 综合看，宏观氛围偏暖致有色金属强势上涨，镍价对其保持跟随。且因镍矿在印尼、新喀同时出现收紧状况，激发资金做多热情。但需警惕热情冷却后，价格回调。 策略：当前价位追多性价比不高，单边观望。 价差：适量参与买近卖远组合，获取价差收敛收益。 伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 截止5月16日，1#电解镍较上周+3250元至147670元/吨，进口俄镍+3450元至145870元/吨，镍豆+3350至143070元/吨，电池级硫酸镍+150元至30450元/吨，镍生铁（8-10%Ni）+20元至1000元/镍点，水淬镍（20-25%Ni）+10元至1265元/镍。 截止5月17日，沪镍主力合约较上周+8910元/6.1%至153990元/吨，LME镍+1670美元/8.8%至20730美元/吨（截止5月17日15:00）。 镍行情回顾：华友电积镍贴水收窄 截止5月16日，金驼镍升贴水周环比-300元至1400元/吨，挪威镍+300元至3800元/吨，博峰镍-100元至-700元/吨，俄镍-10元至-400元/吨，华友镍+400至-800元/吨，澳大利亚BHP镍豆-200元至-3200元/吨。 截止5月16日，LME（0-3）升贴水为-221.24美元/吨。 截止5月16日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价持平于605元/吨。印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价为43.25美元/湿吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为13.2美元/吨。 截止5月10日，镍矿港口库存为1071万吨，周环比+28.49万吨。菲律宾雨季进入尾声，镍矿进口量有望回升带动港口库存增加。但从结构来看，1.2%以上品位库存较去年同期-16.54万吨，1.1%品位以下库存较去年同期+296万吨。 据SMM，新喀里多尼亚当前矿山的正常运作受到一定的影响，存在几乎停产的现象。当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产。2023年中国自新喀进口镍矿在总进口中占比7%。 据SMM了解，4月印尼受开斋节影响，印尼RKAB审批放缓，矿端开采未放量。5月仍未能得到印尼方面的相关审批进展的更新。 供应端：印尼MHP及高冰镍产量逐步释放 2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。5月精炼镍产量预期环比上调4.45%。硫酸镍产量数据SMM与Mysteel存在差异，主要参考SMM，2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，因海关临时查验延迟原料到厂时间。 4月印尼MHP产量2.47万金属吨，环比+5%；4月印尼高冰镍产量2.05万金属吨，环比+19%。3月镍湿法中间品进口量12.88万吨，环比+172%；冰镍进口3.09万吨，环比+57%。 4月印尼MHP及高冰镍产量增长明显，不过仍需关注是否再次出现海关检查等情况使得进口周期延长，导致原料供应阶段性偏紧。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 成本端：成本高位制约镍铁生产放量 截止5月10日，山东RKEF镍生铁生产成本为954元/镍，利润为11元/镍； 江苏RKEF镍生铁生产成本为995元/镍，利润为-30元/镍； 福建RKEF镍生铁生产成本为985元/镍，利润为-20元/镍。 4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。5月国内部分冶炼厂预计恢复生产，但受国内镍生铁成本高位，复产总量有限。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 成本端：外采原料电积镍生产成本抬升 截止5月16日，MHP的LME折扣系数持平于80，高冰镍LME折扣系数持平于82.5，高冰镍SHFE折扣系数持平于88.5。中间品价格坚挺，致硫酸镍生产成本偏高。截止5月16日，镍豆产硫酸镍亏损2216元/吨，氢氧化镍产硫酸镍亏损1626元/吨，高冰镍产硫酸镍亏损228元/吨。 截止5月16日，外采原料生产电积镍成本抬升至14.3-15万元/吨，一体化MHP成本约9.9万元/吨；一体化高冰镍成本约12万元/吨。成本抬升致镍价重心上移。 成本端：3月中国精炼镍实现净出口 2024年5月16日当周沪伦比值平均为7.46，上周为7.52；当周进口平均亏损约12024元/吨。 据中国海关数据统计，2024年3月中国精炼镍出口量7496.475吨，环比+221.96%。精炼镍进口量6306吨，环比+9%，净出口1191吨。 需求端：钢厂盈利转差，需关注复产实际落地情况 2024年4月份全国不锈钢产量总计约316.63万吨，较3月环比减少约0.37%，同比增加约8.99%。分系别看，200系不锈钢产量约86.57万吨，环比增加约22.91%；300系不锈钢产量约163.85万吨，环比减少约3.16%；400系不锈钢产量约66.21万吨，环比增加约7.69%。5月预计产量环比增加9.18%，300系不锈钢将出现9万吨左右增产，5月中旬华中某不锈钢厂预计复产，200系不锈钢产量预计增加约2万吨。 不锈钢生产成本（除+纯镍工艺）在13800-13900元/吨，周内多工艺盈利空间收窄。 截止5月17日，不锈钢社会库存为93.43万吨，300系64.4万吨，较上周-1.94万吨。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 需求端：新能源汽车销量环比增速缓慢或限制三元需求释放 2、4月新能源乘用车生产达到80.2万辆，同比增长33.5%，环比增长0.9%。4月新能源乘用车批发销量达到78.5万辆，同比增长30.0%，环比下降3.7%。 中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，4月，我国动力电池装车量35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%。其中三元电池装车量9.9GWh，占总装车量28.0%，同比增长24.1%，环比下降12.2%；磷酸铁锂电池装车量25.5GWh，占总装车量71.9%，同比增长48.7%，环比增长7.8%。 2024年4月，中国三元前驱体产量约73693吨，环比减幅4%，同比增幅38%。预计5月中国三元前驱体产量68218，减幅在7%，同比增加11%。主因长单部分放缓对前驱体的采购节奏，散单部分受限于高成本压力。 2024年4月，中国三元材料产量在65240吨，环比增幅在4%，同比增幅在53%。预计5月三元材料产量在58,441吨，环比减量在10%左右，同比增幅在7%。 需求端：美国将对中国新能源汽车相关产业加征关税，影响有限 美国时间2024年5月14日，美国贸易代表办公室（USTR）发布301调查四周年审查报告，并发表对中国301关税行动发表声明。其中，2024年电动汽车锂离子电池关税税率从7.5%增至25%，2026年非电动汽车锂离子电池的关税税率从7.5%增至25%，2024年电池零部件的关税税率将从7.5%增至25%，2024年电动汽车关税税率将从25%增至100%。 根据海关总署数据显示，2023年1月-2024年3月，中国累计出口NCA前驱体和正极材料1.24万吨，其中出口至美国仅509千克，占比0.004%。累计出口NCM前驱体和正极材料31.83万吨，其中出口至美国仅0.03万吨，占比0.1%。可见加征关税对前驱体及正极材料端影响不大。累计出口锂的原电池及原电池组23亿个，其中出口至美国3亿个，占比12%，含镍电池占比较该比值更低，预计对镍需求影响亦有限。 截止5月16日，LME镍库存为80466吨，较周+432吨。 截止5月16日，上期所镍注册仓单为20798吨，较上周+973吨。截止5月10日上期所镍库存23669吨，周环比+141吨。 电积镍贴水幅度偏窄，买现-卖期无操作空间。 隔月价差波动区间扩大，当价差<-500时，可适量参与买近卖远组合，收敛至-300以内则止盈。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!