镍周度行情分析：成本坚挺，镍价低位修复

镍周度行情分析总结

核心观点

• 供应端：菲律宾镍矿装船和运输效率下降，中国镍矿进口季节性下滑；印尼镍矿配额增加缓解当地原料紧张，但镍矿价格偏高支撑原生镍成本；电积镍仅一体化MHP生产有利润，其余亏损；国内外镍期货库存同步攀升，供应过剩压力较大。
• 需求端：不锈钢排产环比略增，多地加码以旧换新政策，新能源汽车消费有望提升，带动中间环节库存流转；但三元材料备货需求前置及磷酸铁锂应用占位，镍需求拉动力度偏弱，需关注三元正极材料需求变化。
• 综合看：基本面弱势下镍价持续阴跌，镍矿坚挺支撑成本，价格跌至低位时存在修复需求；但需求端疲弱未实质性改善，镍各条线均处供应过剩格局，纯镍库存持续累积，上涨空间不宜看高。

策略与价差

• 套保：买入保值头寸可继续持有。
• 价差：可择机参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差收敛收益。

关键数据

• 价格：
  • 1#电解镍：127250元/吨（+2950元）
  • 进口俄镍：126350元/吨（+2925元）
  • 镍豆：126200元/吨（+2800元）
  • 电池级硫酸镍：27275元/吨（-75元）
  • 镍生铁（8-12%Ni）：1018元/镍点（-6元）
  • 水淬镍：1090元/镍
  • 沪镍主力合约：129580元/吨（+5530元）
  • LME镍：16575美元/吨（+455美元）
• 库存：
  • 镍矿港口库存：1497万吨（+64.42万吨）
  • LME镍库存：147258吨（+438吨）
  • 上期所镍注册仓单：28392吨（+1388吨）
• 产量：
  • 中国电解镍：3.15万吨（+8%）
  • 中国镍生铁：3.13万吨（+3%）
  • 印尼镍铁：12.55万吨（+8%）
  • 印尼MHP：3.03万吨（+3%）
  • 印尼高冰镍：2.4万吨（-6%）
• 其他：
  • 9月中国镍矿进口量：456.6万吨（环比-7%，同比-23%）
  • 9月中国精炼镍出口量：10305吨（环比-18%，同比+174%）
  • 10月中国三元前驱体产量：6.89万吨（环比-5%，同比-6%）
  • 10月中国三元材料产量：5.52万吨（环比-4%，同比-1%）
  • 11月不锈钢粗钢排产：329.62万吨（环比+1.07%）
  • 不锈钢社会库存：83.57万吨（300系-1.73万吨）

研究结论

镍价在基本面弱势和供应过剩压力下持续阴跌，但镍矿成本支撑存在低位修复需求。需求端疲弱状态未改善，镍各条线均处供应过剩格局，纯镍库存持续累积，上涨空间有限。建议多单轻仓持仓，乐观可看至前高，需做好止盈止损；保值头寸可继续持有；可择机参与隔月合约间买近月卖远月组合。