镍周度行情分析：成本坚挺，镍价低位修复

——镍周度行情分析 海证期货研究所2024年11月8日 镍核心观点： 供应端：11月菲律宾镍矿装船和运输效率持续下降，尤其是在Surigao地区，部分矿山已经开始减少出货，并暂停与新的贸易船只的接洽，中国镍矿进口仍将呈现季节性下滑。印尼镍矿配额增加或缓解当地原料紧张局面，但镍矿价格依然偏高，致原生镍成本较为坚挺，就电积镍而言仅一体化MHP生产电积镍有利润，其余均处于亏损状态。国内外镍期货库存同步攀升，供应过剩压力较大。 需求端：不锈钢11月排产环比略增，多地加码以旧换新政策，新能源汽车消费有望再上台阶，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。不过可能因三元材料备货需求前置，以及磷酸铁锂应用占位，导致对镍需求拉动力度偏弱，继续关注三元正极材料需求变化。 综合看，基本面弱势下镍价持续阴跌，而镍矿坚挺支撑成本，在价格跌至低位时存在修复需求。不过需求端疲弱状态未有实质性改善，镍各条线均处于供应过剩格局，且纯镍库存仍在持续累积，上涨空间不宜看的过高。 策略：多单轻仓持仓，乐观的话可看至前高，需做好止盈止损设置。 套保：买入保值头寸可继续持有。 价差：可择机适量参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差收敛收益。 截止11月7日，1#电解镍较上周+2950元至127250元/吨，进口俄镍+2925元至126350元/吨，镍豆+2800至126200元/吨，电池级硫酸镍-75元至27275元/吨，镍生铁（8-12%Ni）-6元至1018元/镍点，水淬镍（20-25%Ni）持平于1090元/镍。 截止11月8日，沪镍主力合约较上周+5530元/4.5%至129580元/吨，LME镍+455美元/2.8%至16575美元/吨（截止11月8日15:00）。 截止11月7日，金驼镍升贴水周环比+100元至1750元/吨，挪威镍-100元至2700元/吨，博峰镍+50元至-50元/吨，俄镍持平于-200元/吨，华友镍+50至-50元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-500元/吨。 截止11月7日，LME（0-3）升贴水为-243.37美元/吨。 供应端：镍矿进口进入季节性下滑阶段 截止11月7日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价+6元至619元/吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为11.99美元/吨。截止11月1日，印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价较上周-2.4至49.2美元/湿吨。 截止11月1日，镍矿港口库存为1497万吨，周环比+64.42万吨。主要是1.2-1.7%品位+119.54万吨，1.1%品位以下库存-34.82万吨，1.7%以上品位-20.3万吨。 2024年9月，中国镍矿进口量为456.6万吨，环比-7%；同比-23%。据Mysteel调研统计，9月印尼自菲律宾镍矿进口量为145.1万湿吨，环比上涨1.28%。此外，9月印尼哈马黑拉岛雨季逐渐结束，使得印尼镍矿自身供应有所增量。不过菲律宾处于雨季，镍矿进口量仍将季节性回落。据SMM了解，近期连续的台风影响，该国的镍矿装船和运输效率持续下降。尤其是在Surigao地区，部分矿山已经开始减少出货，并暂停与新的贸易船只的接洽。 9月中国电解镍产量环比+8%至3.15万金属吨，10月中国镍生铁产量环比+3%至3.13万金属吨，中国硫酸镍产量-6%至3.05万金属吨。 10月印尼镍铁产量+8%至12.55万金属吨，MHP产量+3%至3.03万金属吨，高冰镍产量-6%至2.4万金属吨。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所根据俄镍战略营销总监Denis Sharypin在11月6日的演讲，自2023年以来，全球市场上已经有25万吨镍供应停产，还有17万吨镍面临潜在的停产风险。其中，中国有6万吨的镍产能面临停产风险；巴西则有4万吨面临停产风险，新喀里多尼亚则有4.5万吨有停产风险，5.9万吨已停产。 成本端：仅一体化MHP生产电积镍有利润，其余均处于亏损状态 截止11月6日，MHP的LME折扣系数为80.5，高冰镍LME折扣系数为84.5，高冰镍SHFE折扣系数为87.5。截止11月6日，镍豆产硫酸镍利润率为-6%，MHP产硫酸镍利润率为-3.21%，高冰镍产硫酸镍利润率为2.38%。 截止11月6日，外采原料生产电积镍成本在13-14万元/吨，截止9月30日，一体化MHP成本约11.9万元/吨；一体化高冰镍成本约13.8万元/吨。NorilskNickel的策略营销总监DenisSharypin认为，在当前的镍价行情背景下，40%的全球镍生产商均处于亏损状态，这其中包含了部分高生产成本的一级镍、水淬镍和其他中间品的相关镍生产商已处于减停产的运营状态。 成本端：利润修复及印尼镍矿审批增加，镍铁供应回升 截止11月6日，山东RKEF镍生铁生产成本为945元/镍，利润率为8.1%； 江苏RKEF镍生铁生产成本为1002.7元/镍，利润率为1.8%；福建RKEF镍生铁生产成本为1027.5元/镍，利润率为-0.59%。国内高镍生铁价格在市场冶炼厂的坚挺支撑下略有回弹，冶炼厂的生产利润有所恢复。印尼方面，由于镍矿RKAB新增审批提高了出口资源税票额度，印尼镍生铁的可出口量略有增加。此外，高冰镍利润消失部分影响了生产线转回镍生铁生产，整体产量保持上升预期。 资料来源：SMM，海证期货研究所 2024年11月7日当周沪伦比值平均为7.73，当周进口平均亏损约-4772元/吨。 据中国海关数据统计，2024年9月中国精炼镍出口量10305吨，环比-2190吨/-18%；同比增加6549吨，增幅174%。2024年9月中国精炼镍进口量5587.97吨，环比减少3206吨，降幅36%；基本持平。9月净出口4717吨。 不锈钢生产成本（除+纯镍工艺）在13500-13700元/吨，使用废不锈和自产高镍铁的工艺存在利润空间。据Mysteel调研统计，11月不锈钢粗钢排产329.62万吨，月环比增加1.07%，其中200系98.52万吨，环比+0.4%，300系171.94万吨，环比+2.1%。截止11月8日，不锈钢社会库存为83.57万吨，300系58.35万吨，较上周-1.73万吨。 需求端：终端需求向好，但三元材料耗镍量相对低迷 从部分车企公布的10月销量看，纷纷“再创新高”，10月新 能源汽车销量保持较高增长。据SMM统计，2024年10月，中国三元前驱体产量约6.89万吨，环比-5%，同比-6%。10月中国三元材料产量5.52万吨，环比-4%，同比-1%。 2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中汽车领域的以旧换新政策在补贴范围、补贴金额、中央承担比例上均较4月份有明显增加。以旧换新政策加码，年内汽车消费宜乐观看待。 8月30日，江西省交通运输厅等十一部门联合发布《江西省交通运输领域大规模设备更新行动方案》。其中包括：鼓励推动8年及以上老旧城市公交车辆更新，研究落实新能源公交车辆动力电池更换有关政策。到2027年底，力争各设区市城市公交车电动化比例达到86%，新能源出租车（含网约车）比例达到74%以上。到2027年，力争新增新能源中重型货车400辆以上等。 9月3日，市发展改革委、市财政局联合印发《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。 9月5日，福建省印发加力支持消费品以旧换新实施方案；9月9日，《山东省推动家电以旧换新实施方案》正式发布实施，山东省家电以旧换新资格核验系统同步上线。9月10日吉林省发展改革委、吉林省财政厅印发《吉林省加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》的通知。 目前新能源汽车产销稳定保持30%左右的增长，以旧换新政策加码，有望为其提供持续的增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。 资料来源：海证期货研究所 国内外期货仓单库存呈现内外同增。 截止11月7日，LME镍库存为147258吨，较上周+438吨。 截止11月7日，上期所镍注册仓单为28392吨，较上周+1388吨。截止11月1日上期所镍库存30742吨。 电积镍基差无法覆盖持仓成本，买现-卖期无操作空间。 隔月合约可择机（<-500时）参与买近卖远组合，赚取价差收敛收益（-300以内）。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!