镍周度行情分析

镍周度行情分析海证期货研究所2023年11月17日 ➢供应端：印尼MHP产量加快释放，且在10月后陆续流入中国，叠加生产利润的修复，中国硫酸镍产量环比增加。电积镍生产所需原料紧张程度有所缓和。虽外采原料产电积镍多处于亏损，但冶炼厂减产意愿不高，甚至有些厂将产量提高至满产，电积镍产量仍处于释放中，上期所注册仓单亦持续累积。➢需求端：不锈钢厂继续减少排产以应对亏损，三元正极排产量亦环比下调，需求整体表现偏弱。➢综合来看，电积镍并未受原料及成本压力而产量下滑，且下游需求走弱，供强需弱格局下，镍价承压运行，空单可继续持有。➢对于资金成本偏低的投资者，可适量参与买华友电积镍-卖12月合约。➢隔月价差波动区间收窄至[-300，300]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。镍核心观点： 资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所镍行情回顾：周内期现价格下跌➢截止11月17日，SMM1#电解镍周环比-3150元至136800元/吨，1#进口镍周环比-2950元至135500元/吨，镍豆周环比-3450元至133050元/吨，电池级硫酸镍周环比-500元至30250元/吨，高镍铁周环比-50元至990元/镍点。➢沪镍主力合约周环比-3990元/2.8%至136290元/吨，LME镍周环比-85美元/0.5%至17105美元/吨（截止11月17日15:00）。9000011000013000015000017000019000021000023000023/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10原生镍产品价格(元/吨)SMM 1#电解镍平均价1#进口镍平均价镍豆平均价硫酸镍折镍价镍铁折镍价1600016500170001750018000185001900013600013800014000014200014400014600014800015000015200015400010/1110/1810/2511/0111/0811/15沪镍和LME镍走势沪镍主力收盘价（元/吨）LME镍(3个月)收盘价（美元/吨，右） 镍行情回顾：电积镍贴水幅度趋稳资料来源：SMM，钢联，海证期货研究所➢截止11月16日， 金驼镍升贴水-700元至2300元/吨，挪威镍-100元至5300元/吨，博峰镍-100元至-100元/吨，俄镍-100元至-100元/吨，华友镍持平于-500元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1300元/吨。➢截止11月15日，LME（0-3）升贴水为-237美元/吨。-20000200040006000800010000120001400023/0423/0423/0523/0623/0623/0723/0823/0823/0923/1023/10电解镍升贴水(元/吨)金驼博峰诺里尔斯克鹰桥华友-4000-20000200040006000800023/0423/0423/0523/0623/0623/0723/0823/0823/0923/1023/10电解镍升贴水(元/吨)镍豆：澳大利亚产BHP镍豆：澳大利亚产MINARA-400-200020040060080021/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/09电解镍升贴水(元/吨)LME镍(现货/三个月):升贴水 ➢对于资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金），可适量参与买华友电积镍-卖12月合约。镍行情回顾：电积镍贴水较窄合约NI2312当前日期2023-11-15间隔天数30期货结算价139150最后交易日2023-12-15资金利息6%备注金驼博峰俄镍挪威镍华友交易所品牌升贴水00000现货价141450139050139050144450138650现货升贴水2300-100-1005300-500持仓成本及交割收益持仓成本(交割环节)118持仓成本(所有环节)921921921936965交割收益-3221-821-821-6236-465 镍行情回顾：月差区间较小资料来源：SMM，海证期货研究所隔月价差价差12-01价差01-02价差02-03价差03-04价差04-05价差05-06价差06-072023/11/16280270160100-50-100802023/11/15280220-204010-50-102023/11/14210120-90-3010170502023/11/131908010300-280610-5702023/11/10170220-130300-230250-2802023/11/09270240100-30-1501302023/11/08180270-30-100100-22010202023/11/07150160-20320-390170-2502023/11/06190330-6010150-2301002023/11/03270320440-310120-100-3202023/11/02240170130-90-90-301302023/11/013070-180150-230-40502023/10/3114040-50-100-3050302023/10/303102300270-190-160-1002023/10/27340160-10160-200-809002023/10/26400190-15070-1001202302023/10/25240130190-190-60502802023/10/24110-150290-17020-70-202023/10/23160-170-110-460320-160-5202023/10/20-50180-660310-21011070 供应端：镍矿进口量将减少资料来源：Mysteel，海证期货研究所➢截止11月15日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为749元/吨，较上周-19元/吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.35美元/吨，较上周-0.04美元/吨。➢截止11月17日，镍矿港口库存为1293.51万吨，较上周-0.96万吨。菲律宾进入雨季，镍矿累积增速放缓。0510152025304505506507508509501050115021/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/08镍矿价格和运价指数菲律宾红土镍矿(Ni:1.8%)车板含税价:连云港(元/吨)镍矿运价指数:菲律宾苏里高-中国日照(50000MT/10%，美元/吨，右轴)010020030040050060070080090020/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/09镍矿港口库存(万吨)镍矿港口库存：Ni＞1.7%镍矿港口库存：1.2%-1.7%Ni镍矿港口库存：NI≤1.1% 供应端：10月电解镍产量继续增长资料来源：SMM，海证期货研究所➢据SMM统计， 10月印尼MHP产量环比+27%至1.74万镍吨，印尼MHP产量加快释放。高冰镍产量环比-15%至1.65万镍吨，镍铁产量环比+9%至12.83万镍吨，印尼青山部分高冰镍产线转产镍铁。➢据SMM统计，10月中国电解镍产量环比+9%至2.4万吨，硫酸镍产量环比+4%至3.86万镍吨（此前预估为3.61万镍吨），镍铁产量环比-2%至3.37万镍吨。10月中旬印尼MHP陆续流入中国，原料供应回升以及利润修复后，硫酸镍产量增加。10月部分电积镍项目仍处于产量爬升阶段，且华东及华南部分冶炼厂产量提高至满产，叠加镍板可注册为交割品的属性，大部分镍板企业无减产意愿。0246810121400.511.522.5321/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/10印尼原生镍产量（万镍吨）印尼MHP产量印尼高冰镍产量印尼镍铁产量(右)0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.32.500.511.522.533.544.5520/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/07中国原生镍产量中国镍生铁(万金属吨)中国硫酸镍(万金属吨)中国电解镍(万吨，右) 成本端：国内镍铁处于亏损状态资料来源：钢联，海证期货研究所➢截止11月10日，山东RKEF镍生铁生产成本为1072元/镍，利润为-37元/镍；➢江苏RKEF镍生铁生产成本为1113元/镍，利润为-78元/镍；➢福建RKEF镍生铁生产成本为1103元/镍，利润为-68元/镍。➢当周，镍铁亏损幅度扩大。-80-60-40-20020406010401060108011001120114011601180120023/0823/0923/10镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：福建（右）RKEF工艺生产成本：福建-60-40-2002040608010010001020104010601080110011201140116023/0823/0923/10镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：山东（右）RKEF工艺生产成本：山东-100-80-60-40-20020406010401060108011001120114011601180120023/0823/0923/10镍铁生产成本及利润（元/镍）RKEF工艺生产利润：江苏（右）RKEF工艺生产成本：江苏 资料来源：SMM，海证期货研究所➢截止11月15日，MHP生产硫酸镍成本为134457元/镍吨，利润率为3.28%；➢高冰镍生产硫酸镍成本为132578元/镍吨，利润率为4.74%；➢镍豆生产硫酸镍成本为140338元/镍吨，利润率为-2.67%；➢当周，MHP及高冰镍产硫酸镍利润回升。成本端：硫酸镍利润好转-6-4-20246812000013000014000015000016000017000018000019000023/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10MHP生产硫酸镍成本和利润MHP生产硫酸镍-利润率（%，右）MHP生产硫酸镍-完全成本（元/镍吨）-12-10-8-6-4-2024681012000013000014000015000016000017000018000019000020000023/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10高冰镍生产硫酸镍成本和利润高冰镍生产硫酸镍-利润率（%，右）高冰镍生产硫酸镍-完全成本（元/镍吨）-40-30-20-10010203012000014000016000018000020000022000024000026000028000030000032000021/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/09镍豆生产硫酸镍成本和利润镍豆生产硫酸镍-利润率（%，右）镍豆生产硫酸镍-完全成本（元/镍吨） 成本端：外采原料产电积镍仍处于亏损➢生产电积镍的成本在14.6-15.4万元/吨，所有外采原料产电积镍均无利润空间，据SMM统计固定外采原料生产电积镍的企业占电积镍产量的15.71%，外采硫酸镍生产电积镍约占外采原料的50%。但其并未影响电积镍的产量释放。-15-10-50510152023/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/11电积镍生产利润（元/吨）外采硫酸镍生产电积镍利润外采MHP生产电积镍利润外采高冰镍生产电积镍利润606570758085909523/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10MH